在數(shù)次提示被實施退市風險預(yù)警后，5月6日，西水股份( 600291.SH)走到了“披星戴帽”這一步，股票簡稱變更為*ST西水，在風險警示板交易，日漲跌幅限制為 5%。受此影響，*ST西水于6日、7日連續(xù)兩日開盤跌停，昨日報收2.26元/股，總市值約25億。

業(yè)績方面，剝離天安財險并計提大額投資資產(chǎn)減值準備后，西水股份2020年歸屬上市公司股東的凈利潤-87.44億元;歸屬上市公司股東的扣非凈利潤-270.47億元;扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后，營收僅為 480.54 萬元，觸及退市紅線。

業(yè)內(nèi)人士分析，在剝離保險業(yè)務(wù)之后，西水股份僅剩殼價值，隨著注冊制、科創(chuàng)板的逐步推行及完善，市場上各類殼資源的價值也在迅速縮水，且西水股份財務(wù)狀況存在風險隱患，存在退市的可能性。與此同時，監(jiān)管方面亦在加緊處置天安財險等被接管機構(gòu)的市場化重組。

觸及退市紅線，西水股份“披星戴帽”變身*ST西水

據(jù)了解，西水股份因觸發(fā)《上海證券交易所股票上市規(guī)則》相關(guān)規(guī)定，股票被實施退市風險警示，包括2020年度財務(wù)報告被中審亞太會計師事務(wù)所出具了無法表示意見的審計報告;內(nèi)部控制有效性被出具否定意見的審計報告;2020年度扣非凈利潤為負值，且營業(yè)收入扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)、不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后低于1億元。

業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，在扣除與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后，西水股份2020年度營業(yè)收入僅為480.54萬元;歸屬上市公司股東的凈利潤-87.44億元，比上年同期下降356.61%;歸屬上市公司股東的扣非凈利潤-270.47億元，比上年同期下降3038.84%;歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)從2019年度的107.98億元縮減至18.85億元;經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量-12.84 億元;凈資產(chǎn)收益率-137.88%。

以上經(jīng)營數(shù)據(jù)，屬實不太樂觀。西水股份表示，凈利潤下降的主要原因是上半年天安財險對投資資產(chǎn)計提大額減值，且公司自2020年7月17日起不再將天安財險納入合并范圍，會計核算方法由長期股權(quán)投資轉(zhuǎn)換為金融工具核算所致。截至6月30日，天安財險凈資產(chǎn)為負，西水股份公司其他權(quán)益工具投資中對天安財險的投資價值按零核算。

據(jù)悉，2020年上半年，天安財險持有的信托產(chǎn)品等資產(chǎn)到期后發(fā)生實質(zhì)性違約，經(jīng)測試，該類投資存在重大減值跡象，天安財險計提投資資產(chǎn)減值準備577.45億元，影響2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤-207.24億元。

其次，天安財險對投資持有的股權(quán)投資基金按質(zhì)押股票市值等情況重新進行估值，公允價值變動損益為-79.41億元，影響2020年度歸屬于上市公司股東的凈利潤-28.49億元。

三是天安財險上半年凈利潤為-646.7億元，按持股比例計算，應(yīng)付控制的結(jié)構(gòu)化主體第三方投資人(三家合伙企業(yè) LP)款項為-96.94 億元，形成的超額虧損31.52億元由西水股份來承擔，影響歸屬于上市公司股東的凈利潤-31.52億元。

此前，西水股份直接持有天安財險 35.88%的股權(quán)，旗下三家合伙企業(yè)深圳前海恒錦宇盛、深圳前海國亞創(chuàng)豪、深圳前海金奧凱達間接持有天安財險14.99%的股權(quán)，合計持有并控制50.87%的股權(quán)。2020年7月中旬，天安財險被銀保監(jiān)會實施接管，三會相關(guān)職能全部由接管組承擔，西水股份不再擁有對天安財險控制權(quán)。

藍鯨保險了解到，被接管后，天安財險經(jīng)營不中斷，仍正常開展業(yè)務(wù)，各項保險業(yè)務(wù)照常辦理。托管機構(gòu)組建的托管組已按照監(jiān)管接管組要求，以市場化、法治化原則，公正履行托管職責，全力幫助被托管機構(gòu)完善公司治理結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)控體系，規(guī)范經(jīng)營管理。

一位保險公司人士介紹稱，“由于情況較為復(fù)雜，處置難度較大，目前天安財險等被接管機構(gòu)的情況并不是十分明確，但各方都在加緊推進中，針對風險采取針對性的化解方式，推動市場化重組。不管再難，肯定是會有結(jié)果的”。

接管取消后，能否恢復(fù)對天安財險的控制權(quán)存疑

天安財險后續(xù)處置之外，*ST西水是否會退市，成為另一個關(guān)注點。

“退市新規(guī)實施后，財務(wù)類強制退市指標由單一財務(wù)指標變?yōu)榫C合財務(wù)指標，業(yè)績并不作為退市的唯一必要條件，一家公司是否退市，要結(jié)合其他財務(wù)指標綜合來看”，一位金融研究院人士對藍鯨保險分析道。

其指出，以往退市實踐中，存在上市公司在連續(xù)兩年虧損或凈資產(chǎn)為負值被實施退市風險警示后，往往在下一個會計年度會通過各種方式方法操作，實現(xiàn)報表盈利，退市新規(guī)實施后，著重對企業(yè)經(jīng)營持續(xù)能力進行考量，一批長期沒有主業(yè)或依賴出售資產(chǎn)“保殼”的公司將浮出水面，實現(xiàn)市場主體良性新陳代謝，“*ST西水財務(wù)狀況存在風險隱患，也存在退市的可能性”。

另一位金融市場分析人士持有相似觀點，“過去只是將天安財險裝在西水股份的‘殼’里面，算作保險概念股，在剝離保險業(yè)務(wù)之后，*ST西水僅剩殼價值，隨著注冊制、科創(chuàng)板的逐步推行完善，市場上各類殼資源的價值也在迅速縮水”。

在其看來，僅論“殼”本身的價值，西水股份也不見得有相應(yīng)優(yōu)勢，一是有相關(guān)問題需要清理，二是市場有更多可選擇空間，比如ST股，“目前監(jiān)管態(tài)度也是一面鼓勵更多符合要求的企業(yè)上市，一面提高市場化退市公司比例，提高上市公司質(zhì)量，*ST西水有一定退市可能性”。據(jù)介紹，目前被實施退市風險警示的公司大多存在核心競爭力嚴重不足、公司治理水平偏低等問題。

對此，西水股份表示，將結(jié)合目前的實際經(jīng)營狀況，采取措施，優(yōu)化和完善貿(mào)易業(yè)務(wù)模式，爭取撤銷退市風險警示。包括，制定貿(mào)易業(yè)務(wù)長期發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，提升業(yè)務(wù)持續(xù)性。開拓煤炭、鋼材等細分品種貿(mào)易，推動與多家供應(yīng)商開展合作。做好成本管控，加大降本增效力度;合理調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資源配置，尋找新的利潤增長點，強化經(jīng)營風險管控，提升持續(xù)經(jīng)營能力和盈利能力。

實際上，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上努力增加收入和利潤并非易事，除了保險業(yè)務(wù)以外，西水股份開展貿(mào)易和投資管理業(yè)務(wù)，但規(guī)模相對較小，以2019年度為例，保險業(yè)務(wù)收入占合并報表總收入的比例在90%以上，剝離天安財險后，其營收大幅下降。

一季報顯示，*ST西水營業(yè)收入164.75萬元，同比下滑99.96%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-450.21萬元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。

在近期的投資者互動問答中，西水股份透露了更多信息，因天安財險目前處于接管狀態(tài)，正在進行清產(chǎn)核資，公司無法獲得準確消息，接管取消后，能否恢復(fù)對天安財險的控制權(quán)，還要看具體情形。(藍鯨保險 李丹萍 )