5月11日晚，“羊奶一哥”澳優(yōu)(1717.HK)發(fā)布2021年Q1未經(jīng)審核業(yè)績，該份報(bào)告整體延續(xù)增勢，但從單項(xiàng)數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)并不理想。

澳優(yōu)的主打產(chǎn)品羊奶粉收入為8.71億元，同比下滑7.1%。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者指出，羊奶粉業(yè)績萎縮情況一直遞延到今年Q1(一季度)，一定程度上說明了羊奶粉作為小眾產(chǎn)品，其市場成長規(guī)模有限，羊奶粉的市場成長可能并不符合企業(yè)預(yù)期，這對于一直采取羊奶粉進(jìn)行差異化打法的澳優(yōu)而言，并不是好消息。

羊奶粉收入下滑

數(shù)據(jù)顯示，2021年第一季度，澳優(yōu)錄得收入為21.83億元，較2020年同期人民幣19.33億元同比增長12.9%;毛利為11.16億元，較2020年同期同比增長7.2%;其中，配方奶粉收入業(yè)務(wù)收入增加12.6%至19.25億元。

澳優(yōu)在公告中指出，自家品牌配方奶粉業(yè)務(wù)復(fù)蘇且持續(xù)增長歸功于本集團(tuán)迅速調(diào)整策略以應(yīng)對市場轉(zhuǎn)變，加上堅(jiān)持擁抱母嬰店渠道，以高頻次高質(zhì)量消費(fèi)者活動(dòng)賦能渠道。

具體來看，牛奶粉業(yè)務(wù)(海普諾1897、能立多及美納多三個(gè)配方牛奶粉業(yè)務(wù)單元)收入10.53億元，較上年同期的7.71億元增長2.81億元，同比增長36.5%，其中澳優(yōu)高端牛奶粉的主打產(chǎn)品海普諾凱1897業(yè)務(wù)單元Q1收入7.18億元，同比增長58.7%，為澳優(yōu)增長最快的業(yè)務(wù)單元。

在牛奶粉快速上升的同時(shí)，澳優(yōu)的主打產(chǎn)品羊奶粉版塊(佳貝艾特)卻呈現(xiàn)罕見下滑，Q1中國區(qū)收入為8.35億元，同比下滑5.9%，中國境外其它地區(qū)的收入為0.37億元，同比下滑27.2%。合計(jì)羊奶粉收入為8.71億元，同比下滑7.1%。

對此，澳優(yōu)解釋為由于2019冠狀病毒在全球多個(gè)地區(qū)蔓延，導(dǎo)致封城及社交距離限制持續(xù)，故佳貝艾特在中國境外其他地區(qū)之銷售額以及私人品牌業(yè)務(wù)之銷售額雙雙下滑，收入分別為人民幣0.37億元及人民幣0.42億元，分別同比下跌27.2%及24.3%。

事實(shí)上，澳優(yōu)增速尤其是羊奶粉增速近年持續(xù)走低一直令人擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，2017-2020年，澳優(yōu)總營收的增速分別為43.3%、37.3%、25.0%、18.6%。此外，同期澳優(yōu)羊奶粉業(yè)務(wù)收入的增速分別為60.2%、58.9%、40.5%、8.8%，其中2020年的營收增幅為四年來最低，羊奶粉業(yè)務(wù)增速為三年來最低。

沈萌對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者指出，羊奶粉業(yè)績萎縮情況一直遞延到今年Q1，一定程度上說明了羊奶粉作為小眾產(chǎn)品，其市場成長規(guī)模有限，羊奶粉的市場成長可能并不符合企業(yè)預(yù)期，這對于一直采取羊奶粉進(jìn)行差異化打法的澳優(yōu)而言，并不是好消息。

高級(jí)乳業(yè)分析師宋亮對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，羊奶粉市場規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入瓶頸期，隨著競爭越來越激烈，澳優(yōu)羊奶粉下滑正常，因此近年澳優(yōu)加碼營養(yǎng)品業(yè)務(wù)布局大健康領(lǐng)域，而不是搶壓上游奶源重資產(chǎn)，從澳優(yōu)的體量來看是理性而精準(zhǔn)的。

澳優(yōu)模式受質(zhì)疑

官網(wǎng)顯示，澳優(yōu)于2003年9月在湖南長沙成立，2009年10月8日在香港聯(lián)交所上市，是中國首家在港上市的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)。經(jīng)過十幾年的發(fā)展，現(xiàn)已成為一個(gè)在全球擁有10座工廠、產(chǎn)品行銷60余個(gè)國家和地區(qū)的國際乳品公司。截至目前，澳優(yōu)已在荷蘭、澳大利亞、新西蘭等全球“黃金奶源地”完成研發(fā)及供應(yīng)鏈布局。

有業(yè)內(nèi)人士對藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)記者表示，雖然近年國內(nèi)乳品企業(yè)如伊利、蒙牛、光明等龍頭奶企均在爭奪上游奶源地資源，但澳優(yōu)并未有國內(nèi)的奶源，它一直采取的是在國外購買原料加工，進(jìn)口到國內(nèi)銷售的形式。

因此也有媒體質(zhì)疑過澳優(yōu)的經(jīng)營模式弊端，如奶源、品質(zhì)、產(chǎn)品本身不可控，原材料價(jià)格波動(dòng)大、原材料合作者不穩(wěn)定等。

澳優(yōu)曾對外解釋稱，澳優(yōu)相關(guān)負(fù)責(zé)人，澳優(yōu)的運(yùn)營模式是整合全球優(yōu)質(zhì)的資源與智慧，服務(wù)全球市場。因?yàn)楹舷∪蹦淘?，澳?yōu)依托全球優(yōu)質(zhì)資源發(fā)展、走國際化發(fā)展路線既是戰(zhàn)略選擇，也是必由之路。

然而在當(dāng)下的國際和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，澳優(yōu)的經(jīng)營模式倍受挑戰(zhàn)。

在澳優(yōu)Q1的財(cái)報(bào)中提及，本集團(tuán)自2020年第二季起戰(zhàn)略性地增購原羊奶，以確保生產(chǎn)配方羊奶粉產(chǎn)品之若干主要成份供應(yīng)穩(wěn)定。因封城及乳制品相關(guān)商品價(jià)格下跌關(guān)系，截至2020年底，本集團(tuán)買賣該等產(chǎn)品所產(chǎn)生之經(jīng)營虧損為人民幣0.63億元。

同時(shí)財(cái)報(bào)中也提及，本集團(tuán)營養(yǎng)品業(yè)務(wù)方面，過去大部分Nutrition Care的營養(yǎng)品均于澳洲生產(chǎn)，但受到供應(yīng)能力的限制。為解決供應(yīng)能力的限制及更有效地支持本集團(tuán)在中國市場的發(fā)展，本集團(tuán)決定將Nutrition Care部份產(chǎn)品轉(zhuǎn)由中國進(jìn)行生產(chǎn)。相應(yīng)技術(shù)檢核已在進(jìn)行，本公司將于本年第二季開始在中國生產(chǎn)部分營養(yǎng)品。

宋亮表示，國際原材料價(jià)格上漲疊加國際通脹因素，在短期內(nèi)肯定將導(dǎo)致澳優(yōu)成本上升，長期來看，一旦原材料價(jià)格下降，澳優(yōu)成本也將隨之回落。