充分發(fā)揮資本市場功能，大有不達目的不罷手之意，興民智通(002355.SZ)收購的恒心可嘉，但效果不佳。

5月17日午間，興民智通突然發(fā)布停牌公告，原因是，公司正在籌劃重大資產(chǎn)重組。

興民智通于2010年2月9日登陸A股市場，11年多年來，公司籌劃并實施了N次并購重組，其中標的還曾涉及市場熱點工業(yè)大麻。

遺憾的是，頻頻溢價收購并未助力興民智通飛黃騰達，反而是將其逐步推入困境。

年報顯示，2020年，興民智通實現(xiàn)的營業(yè)收入同比下降二成，歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)更是虧損3.55億元。

wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，公司實現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)為-0.63億元。

興民智通寄望本次重組脫困。本次重組標的武漢中科信維信息技術有限公司(簡稱“中科信維”)是一家無實質(zhì)經(jīng)營公司，其擬收購并持有新加坡公司PrecisionCapitalPte.Ltd(簡稱“PCPL”)100%股權(quán)，后者為全球知名硬盤驅(qū)動器制造商。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，早在2018年9月，A股公司樂通股份也曾籌劃收購中科信維，劍指PCPL。

時隔兩年多，中科信維仍未完成收購PCPL。興民智通的本次重組勝算又有幾何?

標的公司仍未完成目標公司收購

興民智通的本次重大資產(chǎn)重組，具有較大的不確定性。

根據(jù)公告，興民智通正在籌劃發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買中科信維全部或部分股權(quán)，同時擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票募集配套資金。

據(jù)披露，中科信維成立于2014年3月，注冊資本21億元，法定代表人楊帆。中科信維無實質(zhì)經(jīng)營，其主要資產(chǎn)為擬收購并持有的目標公司PCPL100%股權(quán)。PCPL主要從事硬盤驅(qū)動器等精密組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，其主要客戶為希捷、西部數(shù)據(jù)和東芝等知名機械硬盤制造商。本次重組的最終標的資產(chǎn)為PCPL公司100%股權(quán)。

中科信維共有5位股東，環(huán)渤海正宏、新余恒星創(chuàng)業(yè)投資管理中心(有限合伙)、新余瑞泰企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)、賽禾投資、武漢密德龍商業(yè)咨詢管理有限公司分別認繳出資額6.36億元、4.2億元、4.2億元、4.2億元、2.04億元，分別持股30.29%、20.00%、20.00%、20.00%、9.71%。

興民智通稱，公司已與環(huán)渤海正宏、賽禾投資簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架意向協(xié)議》，與標的公司其他股東的股權(quán)收購意向正在洽談中。

由此可見，本次收購，興民智通至少會拿下中科信維50.29%股權(quán)，成為其控股股東。

問題在于目標公司PCPL。這家公司是全球最大的機械硬盤精密零組件制造商之一，總部位于新加坡，其主營業(yè)務為HDD精密零組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。同時，其還未為工業(yè)制造企業(yè)提供自動化設備的設計、集成與維護服務。

A股公司樂通股份早有收購PCPL之心。2018年9月10日，樂通股份發(fā)布重組預案，計劃通過收購中科信維進而完成對PCPL收購。當時，其初步確定的交易價格為24億元。

樂通股份當時披露的PCPL經(jīng)營數(shù)據(jù)為，2016年至2018年上半年，其實現(xiàn)營業(yè)收入5.01億美元、5.01億美元、3.01億美元，凈利潤為1303.9萬美元、4135.1萬美元、2534.9萬美元。截至2018年6月30日，其賬面凈資產(chǎn)約為2.59億美元。

2020年4月25日，樂通股份公告稱，由于本次重組標的中科信維位于武漢，目標公司PCPL總部及主要經(jīng)營實體位于新加坡、泰國等地區(qū)，主要供應商及客戶位于北美及亞太地區(qū)，受新冠肺炎疫情、全球經(jīng)濟下滑預期等因素影響，標的資產(chǎn)未來經(jīng)營發(fā)展存在不確定性，最終決定終止重組。

那么，時隔近三年，中科信維完成了對PCPL100%股權(quán)收購了嗎?

興民智通披露的信息顯示，PCPL仍然是公司擬收購的目標公司。這意味著，興民智通仍然未完成對目標公司收購，這給本次重組的成功增加了不確定性。

扣非凈利已連虧三年

籌劃收購PCPL，是興民智通脫困的迫切需求。

興民智通的經(jīng)營現(xiàn)狀有點糟糕。

2010年，興民智通在中小板掛牌上市。上市之前的2006年至2009年，其營業(yè)收入從5.73億元增長至10.68億元，凈利潤從0.17億元增長至0.78億元，同比逐年增長。

上市第一年，其實現(xiàn)營業(yè)收入13.40億元、凈利潤0.96億元，分別同比增長25.47%、21.95%。2011年，業(yè)績延續(xù)了快速增長的好勢頭，營業(yè)收入和凈利潤分別為15.08億元、1.18億元，同比增長12.57%、23.37%。

但是，2012年，公司營業(yè)收入和凈利潤分別為11.34億元、0.63億元，同比下降24.82%、46.54%。2013年，凈利潤有所反彈，但2014年、2015年又接連下降。2016年、2017年連續(xù)增長。

2018年，是興民智通經(jīng)營業(yè)績標志性的一年，當年，公司實現(xiàn)的凈利潤為-2.60億元，上市首次虧損。2019年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.32億元，同比下降3.05%，凈利潤為0.12億元，勉強扭虧為盈。

2020年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.65億元，同比下降20.03%，凈利潤為-3.55億元，再度虧損。

扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)，2018年至2020年分別為虧損2.71億元、0.32億元、3.50億元，連虧三年。今年一季度，其實現(xiàn)營業(yè)收入4.22億元，同比增長65.74%，但扣非凈利潤仍然虧損0.12億元。

從單個季度看，興民智通的扣非凈利潤已經(jīng)連續(xù)8個季度虧損。

興民智通上市后，積極實施資本運作。

wind數(shù)據(jù)顯示，興民智通先后籌劃收購飛馳汽車零部件60%股權(quán)、INTEST51%股權(quán)、廣聯(lián)賽訊21.4%的股權(quán)、九五智駕、英泰斯特等多家公司，交易總價達35億元。不過，部分收購動作最終并未完成。

這些并購不乏高溢價。比如收購廣聯(lián)賽訊的溢價率達1256%，收購九五智駕增值率為663%。2019年，公司分別以350萬元和3000萬元受讓昭通天麻35%股權(quán)和豐佑種植2%股權(quán)，上述兩家標的都與工業(yè)大麻業(yè)務相關。其中，公司對豐佑種植增資溢價超過15倍。

溢價并購會形成商譽，上述并購不少未達到預期。公司披露，由于收購標的九五智駕2017年和2018年均沒有完成承諾的業(yè)績，興民智通于2018年商譽減值1.73億元。

興民智通主要從事汽車鋼制車輪的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，屬于汽車零部件制造業(yè)。上述并購標的業(yè)務涉及互聯(lián)網(wǎng)軟件與服務、信息科技咨詢、工業(yè)大麻等，跨界并購整合難度較大，并未助公司實質(zhì)性脫困。wind數(shù)據(jù)顯示，上市以來，公司實現(xiàn)的凈利潤累計數(shù)為-0.63億元。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，由于多采用現(xiàn)金收購，導致公司流動性不足。

截至今年一季度末，興民智通賬面貨幣資金只有1.37億元，而其短期債務達7.52億元，存在明顯償債壓力。(記者魏度)