利揚(yáng)芯片和訊SGI指數(shù)評分出爐公司獲得75分，從圖中可以清楚的看出，公司在近七個(gè)季度得分是相對穩(wěn)定。

去年一季度新冠疫情的突然襲擊致使整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放慢，利揚(yáng)芯片也深受疫情影響。但是隨著疫情的控制全國范圍內(nèi)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，利揚(yáng)芯片生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)正常，得分也恢復(fù)到疫情前期的水平。

從圖中明顯看出近兩年利揚(yáng)芯片得分一季度明顯低于同年其他季度。

客戶基于其預(yù)算管理制度，通常會(huì)在每年年末編制下一年的采購計(jì)劃及采購預(yù)算，次年上半年完成采購方案制定、詢價(jià)、確定供應(yīng)商、簽訂合同、合同實(shí)施等多個(gè)步驟，因此在每年第三、四季度完成產(chǎn)品交付和驗(yàn)收的情況較多。由于受季節(jié)性因素的影響，在完整的會(huì)計(jì)年度內(nèi)，利揚(yáng)芯片狀況和經(jīng)營成果表現(xiàn)出一定的波動(dòng)性。所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預(yù)料之內(nèi)的。　

業(yè)績優(yōu)異，雙重壓力下股價(jià)走勢平穩(wěn)

獨(dú)立第三方測試模式的成功直接體現(xiàn)在了利揚(yáng)芯片的業(yè)績上，10月8日，公司發(fā)布了三季報(bào)業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26,800萬元至28,100萬元，與上年同期相比，同比增長52%至60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7,700萬元至8,200萬元，同比增長152%到168%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤7,300萬元至7,750萬元，同比增長154%到 169%。

此外，利揚(yáng)芯片第三季度測試訂單飽和，產(chǎn)能處于滿負(fù)荷狀態(tài)，預(yù)計(jì)將給公司帶來10,849萬元至12,149萬元的收入，同比增長111%至136%，創(chuàng)公司成立以來單季度歷史新高。更令人振奮的當(dāng)屬公司第三季度盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，固定成本分?jǐn)偨档停谌径葘?shí)現(xiàn)歸母凈利潤3737萬元至4237萬元，同比增長927%到1064%。

利揚(yáng)芯片于2015年9月7日掛牌新三板，公司是國內(nèi)知名的獨(dú)立第三方集成電路測試服務(wù)商，主營業(yè)務(wù)包括集成電路測試方案開發(fā)、12英寸及8英寸等晶圓測試服務(wù)(簡稱“中測”、“ChipProbing”或“CP”)、芯片成品測試服務(wù)(簡稱“成測”、“FinalTest”或“FT”)以及與集成電路測試相關(guān)的配套服務(wù)。

利揚(yáng)芯片為匯頂科技(603160,股吧)、全志科技(300458,股吧)、國民技術(shù)(300077,股吧)、東軟載波(300183,股吧)、博通集成(603068,股吧)、銳能微、比特微、西南集成、中興微、智芯微、紫光同芯、集創(chuàng)北方、博雅科技、華大半導(dǎo)體、高云半導(dǎo)體等眾多行業(yè)內(nèi)知名的芯片設(shè)計(jì)企業(yè)提供測試服務(wù)。

2020年11月11日科創(chuàng)板上市，發(fā)行3410萬股，發(fā)行價(jià)為15.72元，募資總額為5.36億元。利揚(yáng)芯片開盤價(jià)為70元，較發(fā)行價(jià)上漲345%；收盤價(jià)為62.53元，較發(fā)行價(jià)上漲297.77%；以收盤價(jià)計(jì)算，利揚(yáng)芯片市值為85.29億元。

在10月18日收盤，價(jià)格為47.19%，相對于股價(jià)最高點(diǎn)跌去25%，公司自上市以來股價(jià)相對比較穩(wěn)定，在如今貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈和疫情雙重壓力下，保持如此優(yōu)秀的股價(jià)實(shí)屬不易。

新興行業(yè)，公司發(fā)展?jié)摿薮?/STRONG>

伴隨著國內(nèi)芯片行業(yè)的不斷壯大，芯片測試走向?qū)I(yè)化、規(guī)?；陌l(fā)展趨勢越加明顯，利揚(yáng)芯片正處于行業(yè)發(fā)展的風(fēng)口之上。尤其是隨著云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)等新興領(lǐng)域的發(fā)展，我國芯片市場也始終保持穩(wěn)步增長的態(tài)勢，加上越來越多的芯片測試需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，國內(nèi)的芯片測試收入增速也水漲船高。

芯片測試在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中起著必不可少的作用，每顆芯片都需 100%經(jīng)過測試才能保證其正常使用。通過對芯片產(chǎn)品的電壓、電流、時(shí)間、溫度、電阻、電容、頻率、脈寬、占空比等參數(shù)的專業(yè)測試，才能夠驗(yàn)證芯片是否符合設(shè)計(jì)的各項(xiàng)參數(shù)指標(biāo)，確認(rèn)在晶圓制造和芯片封裝的過程中是否存在瑕疵。只有經(jīng)測試合格的成品芯片才能應(yīng)用于終端電子產(chǎn)品，真正體現(xiàn)出集成電路測試所扮演的守門員作用。

集成電路產(chǎn)業(yè)鏈主要包含芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、晶圓測試、芯片封裝、芯片成品測試等主要 生產(chǎn)環(huán)節(jié)，其中，晶圓測試和芯片成品測試是公司在集成電路產(chǎn)業(yè)鏈中所處的環(huán)節(jié)，如下圖所示：

為加快推進(jìn)我國集成電路產(chǎn)業(yè)發(fā)展，國家從財(cái)政、稅收、技術(shù)和人才等多方面推出了一系列法律法規(guī)和產(chǎn)業(yè)政策。2020 年 8 月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策的通知》（下稱“8 號文”），制定出臺財(cái)稅、投融資、研究開發(fā)、進(jìn)出口、 人才、知識產(chǎn)權(quán)、市場應(yīng)用、國際合作等八個(gè)方面政策措施，進(jìn)一步優(yōu)化集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)發(fā)展環(huán)境，深化產(chǎn)業(yè)國際合作，提升產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力和發(fā)展質(zhì)量。

芯片產(chǎn)品進(jìn)入高性能 CPU、GPU、NPU、DSP、FPGA 等超大規(guī)模系統(tǒng)級芯片時(shí)代，高端芯片產(chǎn)品對測試驗(yàn)證依賴度和品質(zhì)要求越來越高，集成電路產(chǎn)品在晶圓測試和芯片成品測試上的花費(fèi)水漲船高，根據(jù)臺灣工研院的統(tǒng)計(jì)，IC 專業(yè)測試成本約占到 IC 設(shè)計(jì)營收的 6%-8%。市場對獨(dú)立的、專業(yè)的測試服務(wù)機(jī)構(gòu)的需求越來越迫切，為集成電路測試行業(yè)帶來了新的發(fā)展動(dòng)力和巨大商機(jī)

艱難圖存，凈利率低

從利揚(yáng)芯片重要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中可以看出從2017年公司整體發(fā)展趨勢向好，雖在中美貿(mào)易摩擦的制裁禁令、國際貿(mào)易保護(hù)主義、疫情沖擊和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下行的大背景下艱難圖存。

客觀因素對公司發(fā)展極為不利，但是利揚(yáng)芯片能保持如此優(yōu)秀的財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展勢頭實(shí)屬難得。在進(jìn)一步開拓市場的過程中運(yùn)營能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。

毛利率和凈利率走勢基本趨于一致，毛利率維持較高水平在50%上下徘徊，凈利率相對比較健康維持在20%左右。

利揚(yáng)芯片2017年-2020年?duì)I收分別為1.29億元、1.38億元、2.3億元，2.52億元。2017年-2020年凈利潤分別為1946.3萬元、1592.7萬元、6083.79萬元，5194萬元。

利揚(yáng)芯片2019年凈利潤較2018年度增長281.98%，主要得益于公司在2019年實(shí)現(xiàn)8nm制程芯片測試項(xiàng)目的量產(chǎn)測試，該項(xiàng)目為公司帶來主營業(yè)務(wù)收入7099.96萬元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重為31.48%。

2020年?duì)I收同比增長8.97%，但是管理費(fèi)用和營業(yè)成本同比增長遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營收增長，造成公司凈利潤低下。

管理費(fèi)用同比上漲44.72 %，利揚(yáng)芯片解釋主要是公司職工薪酬、中介咨詢服務(wù)費(fèi)增加所致。

營業(yè)成本同比上漲24.93 %，主要是公司固定成本為折舊與廠房裝修攤銷由上年 3865.95 萬元增加至本年度5507.98 萬元，增長 42.47%；設(shè)備保養(yǎng)維護(hù)費(fèi)由上年 284.01 萬元增加至本年度 569.43 萬元， 增長 100.50%。

折舊年限過長，備受矚目

值得一提的是利揚(yáng)芯片的折舊問題。

利揚(yáng)芯片折舊年限為 5-10 年，京元電子機(jī)器設(shè)備折舊年限為 2-8 年，華嶺股份為 3-5 年。公司生產(chǎn)設(shè)備的折舊年限顯著長于可比公司，主要系公司根據(jù)生產(chǎn)設(shè)備的預(yù)計(jì)可使用壽命并結(jié)合生產(chǎn)使用過程中不存在需要進(jìn)行大修、替換和報(bào)廢的情形而綜合確定。

二手設(shè)備折舊年限由公司技術(shù)部門綜合考慮設(shè)備產(chǎn)地、品牌、型號、機(jī)械精準(zhǔn)度、測試機(jī)測量精準(zhǔn)度、已使用設(shè)備年限情況、磨損新舊程度和設(shè)備保養(yǎng)情況綜合判斷，將折舊年限確定為 5- 8 年。

若公司對二手設(shè)備可使用壽命的判斷存在重大失誤，或二手設(shè)備未能達(dá)到預(yù)期可使用年限，將對公司生產(chǎn)經(jīng)營狀況和經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

目前利揚(yáng)芯片折舊年限相比同行較長。從短期來看是利好，公司對電子機(jī)器設(shè)等設(shè)備維護(hù)較好，利用充分現(xiàn)有資源創(chuàng)造更大價(jià)值。

但是，值得注意的是，若是上市公司人為操縱折舊年限，固定資產(chǎn)原值不變，折舊年限長，年度折舊額就低，年度利潤高。折舊年限短，年度折舊額就高，年度利潤低。

利揚(yáng)芯片折舊年限為 5-10 年，遠(yuǎn)遠(yuǎn)長于同行平均水平，大大減少上市公司的費(fèi)用支出，公司年度利潤提高，從公司近幾年的利潤來看，除了2019年之外其他年份雖有提升但是非常有限，折舊年限高有利于美化財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，經(jīng)營質(zhì)量提升

2018年至2020年，公司對前五大客戶銷售收入合計(jì)占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為 77.04%、76.39%和 67.19%，其中2020年新增客戶39家，可見公司客戶的集中度在逐年下降，客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)不斷降低，公司經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。

值得一提是，前五大客戶中深圳比特微電子科技有限公司。2019年度，公司來自比特微的收入為公司凈利潤做出重要貢獻(xiàn)。自2018年成為利揚(yáng)芯片的前五大客戶之一，2019年已“躍居”利揚(yáng)芯片第一大客戶，為利揚(yáng)芯片貢獻(xiàn)逾28%收入。

據(jù)招股書，2018-2019年，比特微分別是利揚(yáng)芯片第三、第一大客戶，利揚(yáng)芯片向其銷售金額分別為1098.37萬元、6670.02萬元，同期占營業(yè)收入的比重分別為7.94%、28.75%。

但比特微的實(shí)際控制人楊作興在2019年12月被深圳市南山區(qū)檢察院以職務(wù)侵占罪批準(zhǔn)逮捕。且利揚(yáng)芯片稱，上述風(fēng)險(xiǎn)將使得公司與比特微的交易規(guī)模存在不確定性，對其產(chǎn)生一定程度的不利影響。

研發(fā)投入不足，專利成果數(shù)量行業(yè)“墊底”

集成電路測試行業(yè)屬于典型的知識密集型行業(yè)，公司要保持持久的競爭力，必須不斷加大人

才培養(yǎng)和引進(jìn)力度。目前，與廣闊的市場空間相比，專業(yè)測試研發(fā)技術(shù)人員嚴(yán)重匱乏。公司的測試解決方案開發(fā)、測試技術(shù)創(chuàng)新和前瞻性研究主要依托以核心技術(shù)人員為骨干的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。公司測試技術(shù)復(fù)雜程度高、研發(fā)難度大，掌握這些技術(shù)需要多學(xué)科的知識積累和多年的技術(shù)沉淀。

2017-2020年，利揚(yáng)芯片的研發(fā)費(fèi)用率分別為8.49%、9.08%、9.48%、9.8%，其同行業(yè)可比公司京元電子股份有限公司（臺灣）、上海華嶺集成電路技術(shù)股份有限公司、天水華天科技(002185,股吧)股份有限公司、江蘇長電科技(600584,股吧)股份有限公司、通富微電(002156,股吧)子股份有限公司的研發(fā)費(fèi)用率平均值分別為11.83%、11.33%、11.08%。

可見，除了通富微電未披露其具體發(fā)明專利數(shù)量，無論是專利數(shù)量，還是發(fā)明專利數(shù)量，利揚(yáng)芯片的專利成果數(shù)量在同行業(yè)可比公司中或“墊底”。

凈利潤依賴政策補(bǔ)貼

計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助去年624萬，占利潤比重12%。

2017-2019年，利揚(yáng)芯片計(jì)入營業(yè)外收入、其他收益或沖減利息支出的政府補(bǔ)助金額分別為63.44萬元、413.07萬元、307.13萬元。

同期，利揚(yáng)芯片享受的稅收優(yōu)惠金額分別為358.71萬元、159.75萬元、766.52萬元。即2017-2019年，利揚(yáng)芯片享受的稅收優(yōu)惠及計(jì)入營業(yè)外收入、其他收益或沖減利息支出的政府補(bǔ)助金額合計(jì)占其凈利潤比重分別為21.69%、35.97%、17.65%。

由此可見，2017-2019年，利揚(yáng)芯片享受的稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助或?yàn)槠鋬衾麧櫋霸錾?，其?018年，利揚(yáng)芯片享受的稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助，曾一度接近占其當(dāng)年凈利潤的四成。