10月30日，三棵樹(shù)(603737,股吧)（SH603737）發(fā)布了截止9月30日的三季報(bào)。結(jié)果讓人大吃一驚，在負(fù)債規(guī)?？焖偕仙耐瑫r(shí)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)下降了80.3%，尤其是第三季度直接出現(xiàn)了4900余萬(wàn)元的虧損，較去年同期下降了122.67%。

尤其是公司應(yīng)收賬款增加，進(jìn)一步加劇了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。三棵樹(shù)的客戶中，恒大、藍(lán)光、恒泰等先后陷入了流動(dòng)性危機(jī)，很多連到期的貸款都沒(méi)有能力償還。

對(duì)增發(fā)方案一直未獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的三棵樹(shù)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款的快速增長(zhǎng)，進(jìn)一步推高了公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。為了解決資金被占用，今年前三季度三棵樹(shù)擴(kuò)大了有息負(fù)債的規(guī)模。

對(duì)申報(bào)了增發(fā)方案，卻一直未獲得證監(jiān)會(huì)審批的三棵樹(shù)來(lái)說(shuō)，第三季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，預(yù)示著公司通過(guò)證監(jiān)會(huì)的審批可能性正在變低。畢竟經(jīng)營(yíng)高風(fēng)險(xiǎn)增長(zhǎng)，盈利卻在下滑的企業(yè)，從來(lái)都不可能是資本市場(chǎng)的優(yōu)質(zhì)股。

凈負(fù)債率：從48.43%飆升至127.49%

對(duì)三棵樹(shù)來(lái)說(shuō)，今年過(guò)去的9個(gè)月，公司的債務(wù)迅速飆升。和訊房產(chǎn)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，前三季度公司的凈負(fù)債率由去年年末的48.43%，飆升至127.49%，貨幣資金下降了44.79%，只有7.31億元?，F(xiàn)金短債比只有可怕的0.23。

造成債務(wù)飆升很重要的一個(gè)原因，是公司的應(yīng)收賬款出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，由去年年末的27.74億元，飆升至37.46億元，增幅達(dá)到35.03%。其他應(yīng)收款更是增長(zhǎng)了332.72%，達(dá)到了7.01億元。

應(yīng)收賬款的飆升，很大程度反映了公司通過(guò)賒銷，擴(kuò)大營(yíng)收的策略。三季報(bào)顯示，三棵樹(shù)過(guò)去9個(gè)月的總體營(yíng)收上漲了58.26%。

但問(wèn)題是上述營(yíng)收的高增長(zhǎng)，對(duì)股東卻沒(méi)有意義，甚至存在風(fēng)險(xiǎn)。

原因就是公司歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)在過(guò)去9個(gè)月大幅下降，累計(jì)降幅達(dá)到80.3%，其中第三季度降幅達(dá)到了112.67%。而如果扣除非經(jīng)常性收益，三棵樹(shù)過(guò)去三個(gè)月的累計(jì)凈利潤(rùn)甚至已經(jīng)下降了122.17%。

負(fù)債飆升，盈利下降，其實(shí)已經(jīng)在預(yù)警三棵樹(shù)的股東和管理層，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)正在放大。

根據(jù)公司去年年報(bào)，以及今年半年報(bào)披露的其他應(yīng)收款中，比例最高的五家企業(yè)里，包括了恒大、恒泰、藍(lán)光等目前已經(jīng)因?yàn)閭鶆?wù)違約，發(fā)生了經(jīng)營(yíng)流動(dòng)性困難的企業(yè)。

而其中除了恒大已經(jīng)明確通過(guò)抵房的方式，回收部分債務(wù)外，其他房企的應(yīng)收賬款如何解決尙沒(méi)有進(jìn)一步的公開(kāi)信息。

靠借款“活著”

因?yàn)樯鲜鲈?，三棵?shù)的應(yīng)收賬款再融資能力有明顯下滑。三季報(bào)顯示，公司的應(yīng)收款項(xiàng)融資由去年年末的1507萬(wàn)元，下滑至86萬(wàn)元。

而融資能力對(duì)公司能否繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去，是一個(gè)非常關(guān)鍵的變量。

公司前三季度現(xiàn)金流量表顯示，公司的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、投資型現(xiàn)金流均為流出狀態(tài)，銀行借貸是唯一的資金來(lái)源。

然而在負(fù)債率飆升的大背景下，公司能否持續(xù)保持借新償舊的模式也是疑問(wèn)。

面對(duì)三季度公司經(jīng)營(yíng)的一系列問(wèn)題，和訊房產(chǎn)就三棵樹(shù)防范房地產(chǎn)行業(yè)暴雷對(duì)公司經(jīng)營(yíng)方面的拖累，以及壞賬準(zhǔn)備是否充足，公司如何解決再融資能力下降等問(wèn)題詢問(wèn)公司方面，但截至發(fā)稿尚未得到回復(fù)。