2021年三季度，深天馬A披露的報(bào)告顯示，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營收239.62億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤14.10億元，同比增長14.58%。

表面上看，深天馬仍在增長，但在這種增長的背后是單季度的業(yè)績下滑。今年第三季度單季度的營業(yè)收入、歸屬上市公司凈利潤同比雙雙下滑。

數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，深天馬實(shí)現(xiàn)營收79.6 8億元，同比下滑7.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.14億元，同比下滑55.93%。

除了業(yè)績放緩?fù)猓钐祚R連年大幅的資產(chǎn)減值損失一直讓人所詬病。消費(fèi)品電子行業(yè)的特點(diǎn)就是這類消費(fèi)電子配件企業(yè)，由于技術(shù)的不斷升級，相關(guān)的存貨與設(shè)備都存在大額減值可能。一旦大額減值出現(xiàn)，說明相關(guān)企業(yè)的存貨與固定資產(chǎn)設(shè)備可能存在滯銷與停產(chǎn)的情況。

三季度，深天馬A存貨賬面價(jià)值高達(dá)34.14億元，占流動資產(chǎn)比重21.02%，且存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)近2個(gè)月。與之前營業(yè)周期相比，深天馬A存貨相對偏高。

為此，在2021年前三季度，深天馬A計(jì)提了高額減值損失。公告顯示，公司計(jì)提信用減值損失、資產(chǎn)減值損失合計(jì)52,505萬元。其中存貨計(jì)提16,864萬元、固定資產(chǎn)計(jì)提34,769萬元。計(jì)提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失占公司2021年1-9月歸屬于母公司所有者凈利潤的比例為37.24%。

如此大幅減值已經(jīng)成為常態(tài)，在2019年度深天馬A計(jì)提信用減值損失、資產(chǎn)減值損失合計(jì)42,894萬元，計(jì)提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失占公司2019年度歸屬于母公司所有者凈利潤的比例 51.72%。

在2020年度，公司全年計(jì)提信用減值損失、資產(chǎn)減值損失僅為34,282萬元，計(jì)提信用減值損失和資產(chǎn)減值損失占?xì)w屬于母公司所有者凈利潤的比例僅為23.25%。

一、減值之下，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)再次突顯

除了計(jì)提幅度較多外，深天馬A存在計(jì)提信用減值損失少，計(jì)提資產(chǎn)減值損失多的情況。2021年1-9月公司計(jì)提信用減值損失872萬元，其中應(yīng)收賬款計(jì)提835萬元、其他應(yīng)收款計(jì)提37萬元；計(jì)提資產(chǎn)減值損失51,633萬元，其中存貨計(jì)提16,864萬元、固定資產(chǎn)計(jì)提34,769萬元。

那么深天馬A應(yīng)收賬款等信用類資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)提減值損失，是否符合會計(jì)謹(jǐn)慎性的原則要求呢？

眾所周知，在2018年金立公司出現(xiàn)資金鏈問題，導(dǎo)致深天馬A數(shù)億的應(yīng)收賬款出現(xiàn)減值風(fēng)險(xiǎn)，2018年公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失高達(dá)60,892萬元，其中應(yīng)收賬款本年計(jì)提資產(chǎn)減值損失高達(dá)49,172萬元。到2020年年末，深天馬A應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備再度上升至7.63億元。

前車之鑒，歷歷在目?；乜唇袢眨钐祚RA應(yīng)收賬款的質(zhì)量是否有改善呢？從應(yīng)收賬款的規(guī)模上看，2018年以來，深天馬A應(yīng)收賬款的都在50億元以上，2021年Q3季度應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重為37.69%。

深天馬A應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重明顯高于同業(yè)，作為“面板三杰”其它兩家公司——京東方A，TCL科技，其2020年應(yīng)收賬款占流動資產(chǎn)比重僅為17.81%、19.12%。導(dǎo)致深天馬應(yīng)收賬款高業(yè)同業(yè)原因是，深天馬高集中度的客戶結(jié)構(gòu)所致。

根據(jù)公司公告，2020年度深天馬A前五名客戶的營業(yè)收入占全部營業(yè)收入的比例為50.57%（2019年：61.34%）。應(yīng)收賬款中，欠款金額前五大客戶的應(yīng)收賬款占深天馬A應(yīng)收賬款總額的57.47%（2019年 69.93%）。

可以看出，深天馬A應(yīng)收賬款存在隱患。深天馬A對主要客戶和供應(yīng)商的集中度較高，對大客戶依賴性較強(qiáng)。當(dāng)客戶與供應(yīng)商出現(xiàn)經(jīng)營變動時(shí)，就有可能造成應(yīng)收賬款無法及時(shí)收回變成壞賬情況，進(jìn)而對公司業(yè)績造成重大影響。

一方面有金立的前車之鑒，另一方面客戶與供應(yīng)商經(jīng)濟(jì)活動中存在較大不確定因素，根據(jù)會計(jì)謹(jǐn)慎性原則，深天馬A對應(yīng)收賬款的計(jì)提壞賬準(zhǔn)備應(yīng)該要有更高的標(biāo)準(zhǔn)。

二、依賴資本與政府補(bǔ)貼，經(jīng)營活動現(xiàn)金未有效沉淀

除了應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)外，深天馬A的收益質(zhì)量也不容樂觀。從收益結(jié)構(gòu)上看，深天馬A政府補(bǔ)助占利潤總額的比重較大，雖然比重有所下降但仍存在過度依賴政府補(bǔ)貼情況。

深天馬A政府補(bǔ)助，大多計(jì)入其他收益中。2020年中計(jì)入其他收益的政府補(bǔ)助5.81億，占其他收益比重的88.03%。從歷年數(shù)據(jù)來看，政府補(bǔ)助歷來是深天馬A的大頭，2017年-2021年上半年，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助中占利潤總額比重分別為94.01%、66.54%、41.57%及47.62%。

從表面上看，公司政府補(bǔ)貼比重有所下降，但政府的補(bǔ)貼仍有四成。同時(shí)，在公司的遞延收益中看，公司政府補(bǔ)貼力度并未減少。2020年政府補(bǔ)助的當(dāng)期增加9.80億，2021年上半年當(dāng)期增加5.48億，還有7.74億政府補(bǔ)助待分配到損益中。

在經(jīng)過多年的政府補(bǔ)助，深天馬A自我造血能力仍然不足。面板行業(yè)是典型的資金和技術(shù)密集型行業(yè)，經(jīng)營發(fā)展需要大量資金投入，這要求企業(yè)要有造血能力與相對充足的貨幣資金。

然而，深天馬A貨幣資金占總資產(chǎn)比例并不高，投資活動現(xiàn)金凈流出額遠(yuǎn)高于凈利潤與經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額，經(jīng)營活動現(xiàn)金未有效沉淀。造成這種狀況，一方面是深天馬在TFT-LCD、LTPS等顯示技術(shù)產(chǎn)品收益仍不穩(wěn)定，另一方面，AMOLED生產(chǎn)線面板業(yè)務(wù)的投入與虧損。

此種情況意味著，深天馬A目前經(jīng)營所獲得的資金已經(jīng)不能維持產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營與升級迭代，需要外部資本“輸血”才能維持發(fā)展，若未來AMOLED面板業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期，公司將面臨更大資金成本壓力。

整體而言，深天馬A在經(jīng)歷金立事件影響后，其應(yīng)收賬款的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在客戶集中度高等風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，在運(yùn)營方面，公司對政府補(bǔ)助與資本依賴性較強(qiáng)，公司押注AMOLED面板業(yè)務(wù)的盈利時(shí)點(diǎn)，仍遙遙無期，在未來公司將面臨更多的資金成本、融資需求等運(yùn)營壓力。