杭可科技(688006,股吧)和訊SGI指數(shù)評分出爐公司獲得78分，從圖中可以清楚的看出，公司在近七個季度得分是相較高，反應(yīng)出公司發(fā)展一帆風(fēng)順蒸蒸日上。

去年一季度新冠疫情的突然襲擊致使整個經(jīng)濟活動放慢，杭可科技也深受疫情影響。但是隨著疫情的控制全國范圍內(nèi)的復(fù)產(chǎn)復(fù)工，杭可科技生產(chǎn)活動恢復(fù)正常，得分也恢復(fù)到疫情前期的水平。

從圖中明顯看出近兩年杭可科技得分一季度明顯低于同年其他季度。

客戶基于其預(yù)算管理制度，通常會在每年年末編制下一年的采購計劃及采購預(yù)算，次年上半年完成采購方案制定、詢價、確定供應(yīng)商、簽訂合同、合同實施等多個步驟，因此在每年第三、四季度完成產(chǎn)品交付和驗收的情況較多。由于受季節(jié)性因素的影響，在完整的會計年度內(nèi)，杭可科技狀況和經(jīng)營成果表現(xiàn)出一定的波動性。所以最近兩年的一季度的得分不理想也是預(yù)料之內(nèi)的。

受外部影響有限，盈利能力強

杭可科技主營業(yè)務(wù)為各類可充電電池的生產(chǎn)后處理系統(tǒng)的全套研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)與服務(wù)。而公司目前在充放電機，內(nèi)阻測試儀，高溫加壓化成設(shè)備等后處理系統(tǒng)的核心設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、交付方面擁有核心的技術(shù)能力與服務(wù)團隊，并且結(jié)合公司自主研發(fā)的 MES，物流系統(tǒng)，形成了鋰離子電池生產(chǎn)線后處理系統(tǒng)整體的解決方案提供商,也是目前國內(nèi)極少數(shù)在全球鋰電廠家服務(wù)中的龍頭企業(yè)，在疫情期間，設(shè)備仍持續(xù)出口日本，韓國，波蘭等國際市場。

從重要財務(wù)數(shù)據(jù)加權(quán)凈資產(chǎn)收益率中可以看出在2019年之前公司發(fā)展蒸蒸日上，但是進入2019年就出現(xiàn)疲態(tài)。在全球貿(mào)易爭端不斷、世界經(jīng)濟增長放緩、疫情影響持續(xù)在全球蔓延、國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，杭可科技能有如此發(fā)展勢頭實屬難得。

在進一步開拓市場的過程中運營能力、盈利能力、資本結(jié)構(gòu)方面基礎(chǔ)穩(wěn)固，尤其在盈利方面潛力足。

2020 年度上半年，全球新冠疫情擴散，杭可科技業(yè)務(wù)主要在日韓、歐洲和國內(nèi)，下游客戶生產(chǎn)及擴產(chǎn)受到不同程度的影響，綜合導(dǎo)致公司營業(yè)收入同比下降 3.53%；隨著疫情得到有效防控，杭可科技全年實現(xiàn)營業(yè)收入 14.9億元，較 2019 年同期增長 13.70%。歸屬于上市公司股東的凈利潤 3.7億元，較 2019 年同期增長 27.73%。主要系新能源行業(yè)快速發(fā)展，市場需求旺盛，公司作為鋰電池后端設(shè)備龍頭，具有較強的競爭力所致。

去年杭可科技成功進入國內(nèi)一線電池企業(yè)寧德時代(300750,股吧)供應(yīng)商體系，并實際開展業(yè)務(wù)合作，同時，客戶基本覆蓋國內(nèi)優(yōu)秀電池廠商，諸如比亞迪(002594,股吧)、億緯鋰能(300014,股吧)、欣旺達(300207,股吧)、中航鋰電、孚能科技等。

去年計入當(dāng)期損益的政府補助5018萬，去年是3734萬。杭可科技五分之一的利潤來自政府補助。

存貨比例高，應(yīng)收賬款占比提升

近三個會計年度各期期末，杭可科技存貨賬面價值分別為 7.8億元、8.3億元和 7.97億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 41.13%、25.53%和 24.93%，占總資產(chǎn)的比例分別為33.84%、21.88%和 20.57%，占比較高。

杭可科技存貨主要為發(fā)出商品。發(fā)出商品金額較大系公司產(chǎn)品運達客戶后，需先進行安裝、調(diào)試和試生產(chǎn)，在能夠穩(wěn)定地滿足客戶生產(chǎn)需求后，經(jīng)客戶驗收合格方能確認(rèn)收入，從發(fā)貨至驗收的時間間隔較長，普遍在 9 個月到 1 年左右。

客戶產(chǎn)品驗收時間較長的原因主要為后處理系統(tǒng)設(shè)備作為鋰離子電池生產(chǎn)線的一部分，在新建或改造生產(chǎn)線時，需要與整條鋰離子電池生產(chǎn)線一起試生產(chǎn)，驗收時間普遍較長。存貨金額較大一方面占用了公司大量資金，降低了資金使用效率，另一方面也增加了公司管理、成本控制等方面的壓力，影響公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。

應(yīng)收賬款可能發(fā)生壞賬的風(fēng)險報告期內(nèi)各期期末，近三年公司應(yīng)收賬款賬面價值分別為 1.8億元、3.5億元和 3.4億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為 9.55%、10.90%和 10.92%，占總資產(chǎn)的比例分別為 7.86%、9.34% 和 9.01%，金額及占比均有提升。

2018 年以來已出現(xiàn)部分國內(nèi)動力電池生產(chǎn)商產(chǎn)能利用率較低，資金周轉(zhuǎn)較為困難的情況。如果公司主要客戶的財務(wù)狀況出現(xiàn)惡化，或者經(jīng)營情況、商業(yè)信用發(fā)生重大不利變化，公司應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的可能性將增加，公司應(yīng)收賬款收回的可能性將減小， 從而對公司的資金周轉(zhuǎn)和正常經(jīng)營造成不利影響。

值得注意的是，主要客戶較為集中。報告期內(nèi)，公司向前五名客戶的銷售收入占公司營業(yè)收入的 70%以上。 公司對主要客戶的銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例較高，如果部分客戶經(jīng)營情況不利，或?qū)井a(chǎn)品的需求大幅度減少，公司經(jīng)營業(yè)績將受到不利影響。

毛利率、凈利率存隱患

今年上半年公司的銷售毛利率和凈利率都有較大下滑，毛利率下滑是因為原材料上漲，凈利率下滑是因為多項費用大增補貼較少，但無論如何數(shù)據(jù)上看是有較大幅度的下降，毛利率從2020年報的48%下降到2021年中報的28%，凈利率從2020年報的25%下降到2021年中報的12%。雖然新增訂單持續(xù)增加，但杭可科技的毛利率水平并沒有保持同步提升。2021年上半年杭可科技毛利率同比下降22.53個百分點至28.40%；2021Q2毛利率同比下降22.7個百分點至23.76%。

但從近年凈利率和毛利率的波動情況來看，雖有些許下跌但是整體走勢還算是平穩(wěn)。

針對近兩年毛利率和凈利率的下跌，杭可科技表示，主要原因是去年上半年受疫情影響，加劇國內(nèi)設(shè)備企業(yè)競爭，導(dǎo)致大部分在2021Q2的確認(rèn)收入的訂單質(zhì)量較差。與此同時，今年以來，原材料、芯片等波動對公司成本控制產(chǎn)生不利影響。在此基礎(chǔ)上，2021年上半年杭可科技實現(xiàn)歸母凈利潤1.27億元，同比降低35.77%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.03億元，同比降低36.55%。

值得注意，在營收區(qū)域分布上，公司海外銷售收入同比下滑較大。截至2021年6月末，杭可科技國外銷售收入4878萬元，同比下降85.28%，營收占比下滑至4.54%。

來自新能源汽車發(fā)展的助力

作為一家鋰電池后段設(shè)備生產(chǎn)龍頭企業(yè)，杭可科技具備提供整機成套設(shè)備出口的能力，與國際知名鋰離子電池生產(chǎn)商有緊密合作。杭可科技如今發(fā)展迅猛得益于新能源汽車的快速發(fā)展。

（1）充放電設(shè)備板塊：近五年來，充放電設(shè)備板塊營收占據(jù)絕對大頭，是公司最主要的產(chǎn)品，占比在八成左右。從趨勢來看，充放電設(shè)備板塊營收呈下降趨勢，從2016年的92%下降到2020年的74%，下降幅度達到20%左右。

（2）其它設(shè)備板塊：其他設(shè)備板塊屬于從小到大成長起來的，2016年時與配件板塊一樣占比很小，到2020年占比增長到了23%，在營收中算是占有一席之地了。

總體發(fā)展情況來看，國外鋰電設(shè)備制造企業(yè)以日韓為主，起步較早，技術(shù)成熟，穩(wěn)定性好，但產(chǎn)品細(xì)化、產(chǎn)品線單一，價格較為昂貴，操作難度大，售后服務(wù)不便；國內(nèi)鋰電設(shè)備制造企業(yè)性價比高，整線交付，產(chǎn)品線豐富，但自動化程度、穩(wěn)定性有待提高。從發(fā)展趨勢來看，隨著國內(nèi)鋰電設(shè)備制造企業(yè)技術(shù)的不斷進步，日韓鋰電設(shè)備制造企業(yè)在中國市場占有率逐步下降，而國內(nèi)企業(yè)市占率將隨之提升。

國外鋰電設(shè)備制造企業(yè)主要有日本的片岡、韓國的 PNE等公司，是杭可科技的競爭企業(yè)。目前國內(nèi)上市公司中在鋰電生產(chǎn)后處理領(lǐng)域與杭可科技有直接競爭關(guān)系的公司有珠海泰坦新動力(310328)電子有限公司（先導(dǎo)智能(300450,股吧)全資子公司）、利元亨、星云股份(300648,股吧)。國內(nèi)企業(yè)所生產(chǎn)的鋰離子電池充放電設(shè)備種類不盡相同，面向的客戶群體及側(cè)重點不一樣，具體面向的細(xì)分市場有交叉但不完全重合。

6月15日晚，杭可科技發(fā)布公告稱，因原合同技術(shù)協(xié)議發(fā)生變更，公司與寧德時代解除此前已生效的4.8億元鋰電設(shè)備合同。

不過，暫時失去寧德時代這個訂單并沒有對杭可科技產(chǎn)生太大影響，在產(chǎn)業(yè)擴產(chǎn)大潮下，杭可科技依然風(fēng)生水起，新簽訂單飽滿。

9月4日，杭可科技發(fā)布公告稱，公司已收到比亞迪中標(biāo)通知書，合計中標(biāo)鋰電池生產(chǎn)設(shè)備5.22億元，預(yù)計將對本年及未來年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

根據(jù)公司披露的公告，近三年來，杭可科技對比亞迪的銷售收入及占比大幅攀升。2018-2020年，公司向比亞迪銷售設(shè)備分別實現(xiàn)收入3.91萬元、2384.71萬元、5445.57萬元，占當(dāng)年營業(yè)收入的比重分別為0.01%、1.82%、3.65%。

研發(fā)投入較上年增加 39.03%，系本報告期內(nèi)研發(fā)人員及研發(fā)材料領(lǐng)用增加所致。雖然杭可科技研發(fā)投入和投入占比不斷在提升，但整體偏低，去年研發(fā)占比僅為7%。

杭可科技所處行業(yè)為知識密集型、技術(shù)驅(qū)動型產(chǎn)業(yè)，技術(shù)更新變化較快，公司需要不斷地進行研發(fā)投入，以保持公司產(chǎn)品的市場競爭地位。

研發(fā)資金的不足無異于竭澤而漁，必然會對技術(shù)迭代升級和持續(xù)競爭力滋生重大的潛在風(fēng)險隱患，成為影響公司盛衰變化的最大“灰犀牛”。