12月18日，新產(chǎn)業(yè)最新的SGI指數(shù)評分解讀出爐，公司獲得了90分，與第二季度SGI評分持平。從整體來看，除今年一季度評分85分較低外，新產(chǎn)業(yè)各個季度評分均勻，波動幅度不大。

大股東減持股價下跌 主營業(yè)務(wù)毛利率下滑

12月16日，新產(chǎn)業(yè)被深股通減持18.81萬股，最新持股量為817.2萬股，占公司A股總股本的1.04%，如下圖所示，截止目前，新產(chǎn)業(yè)股價連續(xù)四天出現(xiàn)大幅下跌。

除此之外，12月2日，新產(chǎn)業(yè)公告稱，公司持股5%以上的股東紅杉聚業(yè)的一致行動人紅杉銘德、公司高級管理人員丁晨柳、劉海燕、李婷華擬合計減持不超564.01萬股公司股份，擬減持股份占公司總股本的比例為0.717%。

受此消息影響，如上圖所示，新產(chǎn)業(yè)股價連續(xù)兩日出現(xiàn)暴跌，2號、3號分別下滑4.84%和4.86%，股價也從最高值48.89元/股跌至43.48元/股。大舉減持套現(xiàn)的背后，可能與股價漲至高位有關(guān)，也可能是股東對公司發(fā)展前景并不看好。

據(jù)了解，新產(chǎn)業(yè)總部位于深圳，前身為成立于1995年的深圳市新產(chǎn)業(yè)生物醫(yī)學(xué)工程有限公司。目前，新產(chǎn)業(yè)主要從事體外診斷商品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)，主營業(yè)務(wù)為免疫診斷，布局生化診斷。

2016-2020年新產(chǎn)業(yè)對應(yīng)的凈利潤分別是4.51億、5.38億、6.93億、7.72億、9.39億，增長速度明顯，但是，根據(jù)今年三季報披露，2021年1-9月，新產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入18.93億元，較上年同期增長20.60%；歸母凈利潤6.65億元，較上年同期下降4.67%。單季度來看，第三季度公司營收6.68億元，同比增長11.31%；歸母凈利潤2.37億元，同比增長6.09%。值得一提的是，該公司營收增長的同時，凈利潤不升反降，出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。

新產(chǎn)業(yè)給出解釋稱，2021年前三季度，因2020年限制性股票激勵計劃需分?jǐn)偟墓煞葜Ц顿M用為1.69億元，扣除股份支付和匯兌損益影響后，公司2021年前三季度稅后經(jīng)營性利潤同比增長8.18%。

增收不增利現(xiàn)象的出現(xiàn)還有一個重大原因，今年的半年報和三季報都對此作出了闡述。

半年報指出，為加大儀器產(chǎn)品的市場開拓力度，公司在國內(nèi)和海外市場均采用了更為積極的銷售政策，整體下調(diào)了儀器的銷售價格，大幅降低了儀器及配套軟件的毛利率；雖然報告期內(nèi)試劑產(chǎn)品的毛利率保持穩(wěn)定，但主營業(yè)務(wù)毛利率仍同比下降了8.82%。

三季報表示，2021年第三季度國內(nèi)業(yè)務(wù)受多地散發(fā)新冠疫情影響增速放緩；同時受國內(nèi)外儀器銷售政策調(diào)整帶來的儀器及配套軟件的毛利率降低影響，前三季度公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比下降7.93%；此外，受2020年限制性股票激勵計劃股份支付費用的影響，公司凈利率同比下降。

如下圖所示，新產(chǎn)業(yè)的毛利率接連下滑，從去年9月份的78.06%下滑至70.25%；凈利率整體也在走低，由44.47%下滑至35.15%。

從收入構(gòu)成來看，新產(chǎn)業(yè)營業(yè)收入主要來源是試劑，其次是儀器及配套軟件。2021半年報顯示，新產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)營收12.25億元，其中試劑類營收9.09億元，毛利率89.91%，同比減少2.08%；儀器類營收3.12億元，毛利率15.83%，同比減少26.37%。儀器銷售政策方面的變化，無疑引發(fā)了新產(chǎn)業(yè)整體毛利率下滑。

不過，新產(chǎn)業(yè)的盈利模式本來就是“以儀器銷售帶動試劑銷售，以試劑銷售促進(jìn)儀器銷售”來獲取利潤。

2021年前三季度，該公司完成了全自動化學(xué)發(fā)光儀器銷售/裝機3527臺，其中MAGLUMI X8實現(xiàn)銷售/裝機436臺。截至報告期末，公司產(chǎn)品服務(wù)的國內(nèi)市場終端客戶數(shù)量超7400家，其中三甲醫(yī)院客戶數(shù)量達(dá)796家，公司產(chǎn)品的三甲醫(yī)院覆蓋率提升為50.38%。

半年報也顯示，通過高速化學(xué)發(fā)光分析儀MAGLUMI X8的持續(xù)推廣，有效拓展了國內(nèi)大型醫(yī)療終端客戶數(shù)量，帶動了常規(guī)試劑銷量的大幅提升，國內(nèi)試劑銷售收入同比增長81.06%。

同時，海外市場拓展受益于前期持續(xù)的品牌和渠道建設(shè)，產(chǎn)品在多個重要市場實現(xiàn)了大型醫(yī)療終端的銷售突破，有效推動了各區(qū)域試劑銷售的持續(xù)增長，報告期內(nèi)公司海外試劑收入（不含新冠發(fā)光試劑）同比實現(xiàn)123.73%的增長。

研發(fā)投入占比較低 進(jìn)口替代空間大

12月16日，據(jù)新產(chǎn)業(yè)公告透露，公司收到1項國家知識產(chǎn)權(quán)局、2項美國專利商標(biāo)局、1項日本特許廳頒發(fā)的《發(fā)明專利證書》。

12月3日，新產(chǎn)業(yè)收到廣東省藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的4項《醫(yī)療器械注冊證》，產(chǎn)品名稱分別為“葉酸測定試劑盒(化學(xué)發(fā)光免疫分析法)”、“泌乳素測定試劑盒(化學(xué)發(fā)光免疫分析法)”、“妊娠相關(guān)血漿蛋白A測定試劑盒(化學(xué)發(fā)光免疫分析法)”、“雌二醇測定試劑盒(化學(xué)發(fā)光免疫分析法)”，注冊分類均為Ⅱ類。

截至目前，新產(chǎn)業(yè)已先后取得了 144 項化學(xué)發(fā)光試劑《醫(yī)療器械注冊證》（共 188 個注冊證）。以上試劑新產(chǎn)品醫(yī)療器械注冊證的取得，豐富了新產(chǎn)業(yè)化學(xué)發(fā)光檢測產(chǎn)品中“貧血”、“性腺”和“產(chǎn)前篩查”項目類別，將對公司發(fā)展具有正面影響，但是新產(chǎn)業(yè)也指出，對近期的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績不會產(chǎn)生重大影響，讓投資者注意投資風(fēng)險。

從研發(fā)投入方面來看，2021年1-9月，新產(chǎn)業(yè)研發(fā)費用為1.42億元，占營收比重為7.55%，同比去年同期的7.24%有所提升，但新產(chǎn)業(yè)整體波動幅度較小，研發(fā)投入占比低，研發(fā)資金如若不足，無異于竭澤而漁，必然會對技術(shù)迭代升級和持續(xù)競爭力產(chǎn)生重大影響，新產(chǎn)業(yè)想要長期立足和發(fā)展，研發(fā)費用還需進(jìn)一步提高。

目前，我國體外診斷由免疫診斷、生化診斷、血液學(xué)及體液、即時檢驗、分子診斷等細(xì)分領(lǐng)域構(gòu)成。其中免疫診斷市場規(guī)模最大，約占據(jù)國內(nèi)體外診斷市場31%的份額，化學(xué)發(fā)光免疫檢測是免疫診斷的主流技術(shù)。根據(jù)Frost&Sullivan報告，2018年我國免疫診斷市場規(guī)模已達(dá)到221億元，預(yù)計未來五年復(fù)合增長率為19.3%。

中信建設(shè)研報指出，化學(xué)發(fā)光逐步取代酶聯(lián)免疫，行業(yè)增速近兩年預(yù)計超過20%，2020年受疫情影響有所下降，市場規(guī)模2019年預(yù)計為291億元?；瘜W(xué)發(fā)光目前已形成“4+5”競爭格局，進(jìn)口品牌為主，羅氏、雅培、貝克曼、西門子四家合計占比超過80%，國產(chǎn)五大家新產(chǎn)業(yè)、安圖、邁瑞、邁克、亞輝龍2019年合計占比預(yù)計16%，目前市占率20%，國產(chǎn)化學(xué)發(fā)光競爭格局逐漸穩(wěn)增，有極大的進(jìn)口替代空間。