“董秘你好，查詢到貴公司員工541人，而管理層人數(shù)有89人，貴司管理層是否過于臃腫？”

日前，熊貓乳品否認(rèn)投資者關(guān)于“管理層臃腫”之質(zhì)疑，但近期該公司董監(jiān)高密集減持的行為同樣引發(fā)市場關(guān)注。上市僅一年，熊貓乳品不僅業(yè)績起伏大、股東集中減持，股價也開始一“跌”不復(fù)返。

剛解禁就套現(xiàn)，多名董監(jiān)高減持忙

10月以來，熊貓乳品接連發(fā)布減持公告。

10月13日，熊貓乳品公告稱，公司限售股份約3026.3萬股將于10月18日解禁并上市流通，占總股本比例約為24.41%。然而解禁當(dāng)天，副董事長以及監(jiān)事、多名高級管理人員以“個人資金需求”為由，“無縫”拋出減持計劃。

根據(jù)公告，郭紅及其一致行動人周煒計劃減持372萬股。郭紅是熊貓乳品副董事長，也是截至9月底的第二大股東，持有955.90萬股，占總股本的比例為7.71%。周煒則是郭紅配偶，持有熊貓乳品210萬股，占比1.69%。

此外，監(jiān)事蔣賢宗計劃減持750股，4名副總經(jīng)理擬分別減持1.58萬股、750股、3250股、750股。

圖源上市公司公告

值得注意的是，上述股份均為7位股東在熊貓乳品上市前所取得，并承諾在公司上市后一年內(nèi)不減持，今年10月下旬承諾期限剛期滿。以熊貓乳品10月18日的收盤價32.77元/股計算，7名股東合計減持374.13萬股，約合市值1.23億元，其中郭紅、周煒或?qū)⑻赚F(xiàn)1.22億元。

截至目前，郭紅分別在12月1日—2日、12月8日—10日競價交易，合計減持84.85萬股，減持進度已過五分之一。

12月13日，熊貓乳品再次披露監(jiān)事陳美越的7000股減持計劃。

對此，熊貓乳品回復(fù)稱，“二股東持股已經(jīng)非常多年限了，改善一點生活稍微做一點減持也是正常的，其他的減持量其實可以忽略不計?！?/p>

業(yè)績大起大落，一季度凈利暴漲3345.08%后剎車

解禁后董監(jiān)高便“迫不及待”減持，是否與熊貓乳品大起大落的凈利增速有關(guān)？

資料顯示，熊貓乳品成立于1996年，主營業(yè)務(wù)為濃縮乳制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及乳品貿(mào)易，與香飄飄(603711)、蒙牛乳業(yè)、達能乳業(yè)、金絲猴等公司建立并保持良好的業(yè)務(wù)關(guān)系。

業(yè)績方面，熊貓乳品一度遭遇“增收不增利”的困境。以2020年為分界線，2018年—2020年，熊貓乳品分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.02億元、6.04億元、6.84億元，分別同比增加12.67%、0.35%、13.35%，但凈利潤波動較大，扣非凈利更是逐年減少，分別同比增加13.61%、減少30.69%、減少4.67%。

進入2021年后，熊貓乳品一季度凈利增速一度達到3345.08%。對于一季度凈利潤暴漲的原因，熊貓乳品曾指出，餐飲市場回暖明顯，同時公司從去年開始加強對于餐飲、飲品、烘焙渠道的終端開發(fā)，今年一季度已初現(xiàn)成效，業(yè)務(wù)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。

但高昂增速從第二季度起放緩，三季度熊貓乳品在第三季度重回“增收不增利”。財報顯示，其第三季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.28億元，同比增加13.47%；凈利潤、扣非凈利潤負(fù)增長，分別減少10.74%、13.17%。

困于產(chǎn)品單一，發(fā)力奶酪業(yè)務(wù)又遇強敵

值得一提的是，熊貓乳品上市之初，被詬病最多的問題是產(chǎn)品單一。

歷年財報顯示，包括煉乳、奶酪和奶油在內(nèi)的濃縮乳制品是其最主要的主營收入來源，每年約貢獻7成收入。甜煉乳作為主打產(chǎn)品，2017年—2019年銷售收入占濃縮乳制品銷售收入的比例分別為72.70%、72.22%、66%。相比之下，奶油、奶酪等業(yè)務(wù)仍處于起步階段，規(guī)模相對較小。

為擺脫對煉乳的依賴，熊貓乳品正發(fā)力奶酪業(yè)務(wù)。一份8月的投資者關(guān)系活動記錄表顯示，公司稱未來戰(zhàn)略重點在奶酪，作為第二增長曲線。不過，由于競品價格較低，其亦坦言，競爭壓力比較大。

受消費習(xí)慣等影響，我國奶酪市場起步較晚，但正醞釀一場爆發(fā)：數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年我國奶酪市場零售額同比增幅高達35.3%，預(yù)計5—10年內(nèi)行業(yè)規(guī)模有望突破千億大關(guān)。

2018年妙可藍多(600882)的崛起，打破了我國奶酪市場常年被百吉福、安佳、卡夫等海外品牌壟斷的局面，隨后，伊利股份(600887)、妙飛、光明乳業(yè)(600597)、三元股份(600429)、認(rèn)養(yǎng)一頭牛等紛紛布局奶酪行業(yè)。今年蒙牛乳業(yè)“牽手”妙可藍多，更是讓市場格局進一步分化。

2019年奶酪業(yè)務(wù)僅占濃縮乳制品銷售收入約5%，熊貓乳品將如何與上述對手們同臺競技？

上市一波三折，股價跌逾6成市值腰斬

盡管今年熊貓乳品業(yè)績回升，但二級市場的表現(xiàn)仍“無力回天”。

2018年末，熊貓乳品向A股發(fā)起沖刺隨后又主動撤回IPO申請，直到2020年10月創(chuàng)業(yè)板上市。

上市首日，熊貓乳品股價大漲，開盤價為44.4元/股，盤中最高沖到88元/股，收盤價報62.15元/股，漲幅高達476.53%，總市值達77.07億元。

但這也是熊貓乳品的股價巔峰，隨后一路下泄。截至12月23日收盤，熊貓乳品報收31.41元/股，總市值38.95億元，股價較最高時下跌約64%，市值也幾乎腰斬。與2020年底1658家機構(gòu)入場相比，截至今年9月，持倉熊貓乳品的機構(gòu)僅剩4家。

今年以來，熊貓乳品股價累計跌幅33.41%，反觀其所屬的乳業(yè)概念板塊，至今漲幅超過112%。其表現(xiàn)不僅遜色于滬深300，也弱于大多數(shù)乳業(yè)股。