普門科技最新的和訊SGI指數(shù)評分為91分。普門科技的SGI評分整體波動不大，除2020年第一季度和2021年第一季度外，評分一直處于較高水平。普門科技的SGI評分較高是因為其穩(wěn)定增長的業(yè)績，而其業(yè)績的提升則和行業(yè)發(fā)展密不可分。

圖：和訊SGI指數(shù)綜合評分

據(jù)資料顯示，普門科技是一家醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)，公司專注于治療與康復(fù)設(shè)備和體外診斷設(shè)備和配套檢測試劑的開發(fā)及技術(shù)創(chuàng)新。中國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)起步較晚，存在基礎(chǔ)研究相對落后、核心研發(fā)和技術(shù)人員存在供給不足等情況。近年來，隨著我國綜合實力的提升，醫(yī)療器械規(guī)模持續(xù)增大，行業(yè)發(fā)展質(zhì)量得到了顯著改進。自2015年以來，醫(yī)療器械行業(yè)的年均增長率保持在20%左右，近幾年的增速一直超越GDP的增速。

成長能力有所加強，第三季度單季凈利潤同比增70.59%

2021年第三季度，普門科技成長能力有所加強，營業(yè)收入增速略有加快。據(jù)三季報顯示，普門科技2021主營收入5.44億元，同比上升38.33%；歸母凈利潤1.22億元，同比上升31.57%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入1.88億元，同比上升40.3%；單季度歸母凈利潤3981.68萬元，同比上升70.59%。普門科技業(yè)績的提升，主要是因為經(jīng)營規(guī)模擴大，銷售收入增加。

從加權(quán)凈資產(chǎn)收益率、毛利率、凈利率三個指標(biāo)進一步分析普門科技的盈利能力。首先，從毛利率和凈利率走勢圖可以看到，普門科技的毛利率和凈利率波動不大，都比較平穩(wěn)，可見其盈利能力一直比較穩(wěn)定。

不過，加權(quán)資產(chǎn)收益率的對比圖，我們可以清楚的看到，2018年以來，普門科技的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率一直低于行業(yè)平均加權(quán)凈資產(chǎn)收益率。從2019年開始，公司的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率略有下降的趨勢。由此可見，和行業(yè)其他企業(yè)相比，普門科技盈利潛力略顯不足。

技術(shù)實力強勁，重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)的各項投入

普門科技作為國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)第一家國家科學(xué)技術(shù)進步獎一等獎的企業(yè)，技術(shù)實力不容小覷。基于該領(lǐng)域強大的核心技術(shù)，其自主研發(fā)了光子治療儀，并成功填補了國內(nèi)臨床創(chuàng)面光子治療領(lǐng)域的市場空白。公司核心競爭力強勁且國產(chǎn)替代優(yōu)勢突出。

財報顯示，截止2021年第三季度，公司研發(fā)費用投入為1.18億元，同比增長59.84%。研發(fā)費用投入大幅增長，主要是因為公司重視技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品研發(fā)的各項投入,研發(fā)項目增加,研發(fā)人員人數(shù)、工資等增加。

另外，公司2021 年上半年研發(fā)費用為7112 萬元，同比增長66.9％。研發(fā)人員新增114人，同比增長40％，研發(fā)人員工資大幅增加。2021年上半年研發(fā)在研項目41個，同比增加21個。

普門科技研發(fā)投入占營業(yè)收入比例領(lǐng)先同行業(yè)，在同行業(yè)中比較重視研發(fā)成果對公司長期業(yè)績的推動和支撐，研發(fā)投入及占比優(yōu)勢突出。由圖可見，普門科技的研發(fā)投入費用正在逐年增加。這也是普門科技業(yè)績增長的一大關(guān)鍵支撐。

銷售占比依然較高，業(yè)績依賴第一大客戶問題仍待解決

普門科技的劣勢和優(yōu)勢一樣明顯。在營業(yè)收入和凈利潤穩(wěn)步增長的背后，普門科技一直存在第一大客戶銷售占比較高，依賴大客戶的問題。

數(shù)據(jù)顯示，2020年公司前5大客戶共銷售了1.80億元,占營業(yè)收入的32.51%。而第一大客戶的銷售額為1.48億，占比為26.76%。這一數(shù)據(jù)追溯到此前幾年，2017年、2018年、2019年，公司對第一大客戶希森美康醫(yī)用電子（上海）有限公司（SYSMEX）的銷售占比分別達到了37.55%、34.93%、34.11%。

普門科技自身顯然也意識到了對于大客戶的過度依賴的問題。其在2021年半年報中曾經(jīng)提出，公司目前面臨的風(fēng)險之一就是重大客戶合作協(xié)議到期不能續(xù)約的風(fēng)險。

普門科技表示，2019年4月，公司與 SYSMEX 進行了合作協(xié)議續(xù)約，合作期限自2019年1月至 2023 年12月，并擴大了合作范圍，在原合作產(chǎn)品基礎(chǔ)上新增合作設(shè)備型號 PA-800 和配套 SAA 試劑。盡管雙方的合作帶來了業(yè)務(wù)雙贏，合作具有長期持續(xù)性，但如果未來公司與SYSMEX合作協(xié)議提前終止或到期后不能續(xù)約，則存在可能導(dǎo)致公司銷售業(yè)績下滑的風(fēng)險。

雖然公司已經(jīng)意識到過度以來大客戶，對業(yè)績增長的穩(wěn)定性存在一定的影響，近年來第一大客戶的銷售額也有逐年下降的趨勢，但是占比依然較高。

此外，還要注意的是，治療與康復(fù)類產(chǎn)品已經(jīng)形成了激烈的競爭格局。普門科技的體外檢測設(shè)備和試劑產(chǎn)品雖然有亮點，不過，在激烈的競爭中還需要持續(xù)的投入。