近日，中國人民銀行公布數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計，2021年社會融資規(guī)模增量累計為31.35萬億元，比上年少3.44萬億元，比2019年多5.68萬億元。直接的說社融增量表現(xiàn)欠佳，甚至低于2020年同期水平。

光大銀行的觀點認(rèn)為，社融增量低于去年，主要因為表外融資與直接融資少增影響，但與正常年份比較，社融31.35萬億元處于歷史次高，說明國內(nèi)融資環(huán)境保持適度寬松。

綜合2021年的整體趨勢看，社融增量并不樂觀，多家券商的發(fā)布的研報表示是因為地產(chǎn)增長乏力，當(dāng)下地產(chǎn)行業(yè)有望迎來“政策底”，似乎社融有望迎來回暖。

社融規(guī)模增長但增速放緩

1月18日，2021年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長 阮健弘在答記者問環(huán)節(jié)透露了一些消息。

對于社融增量的減少，阮健弘表示雖然2021年社融增量較20年減少3.44萬億元，但是2021年末，社會融資規(guī)模的增速是10.3%，社會融資規(guī)模的增速與名義的經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

從結(jié)構(gòu)上看，金融機(jī)構(gòu)對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的貸款保持平穩(wěn)。2021年，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的本外幣貸款增加20.11萬億元，與2020年基本持平。

從科目上看，2021年債權(quán)融資較2020年有所減少，2021年政府債券融資是7.02萬億元，比上年少1.31萬億元，非金融企業(yè)債券融資是3.29萬億元，比上年少1.09萬億元。兩者合計減少了近2.4萬億元。

阮健弘表示，政府債券融資的下降是因為2020年發(fā)行了1萬億的抗疫特別國債，2021年回歸常態(tài)發(fā)行。而非金融企業(yè)融資的下降是因為2021年股票融資增長較多，并指出2021年，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資1.24萬億元，比上年多3434億元。

阮健弘還表示，由于2021年出現(xiàn)了表外融資的大量減少，故2021年，委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票三項表外融資凈減少2.67萬億元，比上年多減1.35萬億元。

對于2022年，阮健弘稱，人民銀行將認(rèn)真貫徹落實中央經(jīng)濟(jì)工作會議精神，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕，保持社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配。

房地產(chǎn)有望筑底

除了阮健弘透露的消息外，2021年的社融也呈現(xiàn)出了一些其他現(xiàn)象。首先是M2的回暖，在2021年4月后，M2的增速始終低于9%，但在2021年12月重新回9，社融規(guī)模存量增速也來到了10.3%，數(shù)家券商機(jī)構(gòu)評價社融的回暖為“開門紅”。財信證券表示，由于財政后置效果顯現(xiàn)，企業(yè)債券和政府債券對社融 形成一定支撐，社融數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)緩慢修復(fù)狀態(tài)。

華泰證券認(rèn)為，2021年12月與基建相關(guān)的政府債及企業(yè)債融資同比多增，推動社融同比增長微升。但另一方面，地產(chǎn)相關(guān)融資（包括開發(fā)貸、非標(biāo)融資、甚至房貸）繼續(xù)偏弱，顯示地產(chǎn)相關(guān)的逆周期政策的力度和協(xié)調(diào)性均有待加強(qiáng)。同時，內(nèi)需繼續(xù)走弱繼續(xù)拖累企業(yè)自發(fā)貸款意愿。具體看，2021年12月新增人民幣貸款與新增社融均不及市場預(yù)期，而M2同比增速略超市場預(yù)期。

招商證券表示，當(dāng)下居民置業(yè)意愿依然在轉(zhuǎn)弱，與新房銷售1月負(fù)增長擴(kuò)大匹配。

從數(shù)據(jù)上看，也呈現(xiàn)了一些端倪，2019年-2021年，以住房貸款為主的“住戶部門中長期貸款”分別為5.45萬億元、5.95萬億元、6.08萬億元，疫情較為嚴(yán)重的2020年住戶部門中長期貸款也出現(xiàn)了0.5萬億元的增長，但是相對較輕的2021年只實現(xiàn)了0.13萬億元的增長，增長下降明顯。

招商證券還預(yù)計，房地產(chǎn)銷售可能4月份見底，房價下行壓力持續(xù)加大，從而判斷政策更友好。2021年三季度，房地產(chǎn)行業(yè)資金鏈壓力已經(jīng)算歷史最差，比08年、11-12年、14-15年、18年都要差，預(yù)計四季度更差，同時方差角度比歷史放大，金融口的防風(fēng)險壓力較大。21 年年度數(shù)據(jù)表現(xiàn)出來的房價上漲壓力變?yōu)橄碌鴫毫?，?前 70 重點城市 80%城市環(huán)比下跌，離歷史底部的 70 城均跌還有那么一點點 距離，估計在一個季度左右出現(xiàn)均跌。

招商證券預(yù)測跨年后，按揭和開發(fā)貸在2022年一季度應(yīng)該放量，但是因為民企信用修復(fù)難，預(yù)計需求端會有改善來彌補(bǔ)這個問題，預(yù)計部分基本面差、出險房企項目多的地方城市首付比例或有支持、改善型需求認(rèn)房認(rèn)貸政策或優(yōu)化等，用于扭轉(zhuǎn)居民和債權(quán)投資人預(yù)期。

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