錦好醫(yī)療和訊SGI指數評分為76分，和2021年第二季度持平。從圖中可以看出，錦好醫(yī)療的和訊SGI評分有所波動，目前隱隱處于下降趨勢。錦好醫(yī)療趕上了北交所開市的風口，股價卻沒有乘風起飛，關鍵是因為其業(yè)績出現了大幅下滑。

業(yè)績出現大幅下滑，前三季度凈利潤同比下降47.62%

錦好醫(yī)療是一家集助聽器研發(fā)、生產、銷售于一體的企業(yè)，是工信部認定的第三批專精特新“小巨人”企業(yè)。2018到2020年，錦好醫(yī)療業(yè)績穩(wěn)健增長，營收分別為1.05億元、1.49億元和2.11億元，歸母凈利潤分別為1992萬元、2462萬元和4139萬元。

2021年，錦好醫(yī)療業(yè)績卻出現大幅下滑。2021年前三季度實現營收1.38億元，同比下降8.08%，歸母凈利潤1781萬元，同比下降47.62%。其實，在2021年上半年，錦好醫(yī)療就出現了凈利潤“開倒車”，較上年同期下降41.32%。

從圖中，可以看到錦好醫(yī)療的加權凈資產收益率出現了大幅下降。從2017年到2020年，公司的加權凈資產收益率變化不大，可見其盈利能力相對穩(wěn)定。而2021年腰斬似下跌，讓公司的盈利潛力受到質疑。

錦好醫(yī)療還面臨著模擬助聽器逐步被數字助聽器取代的風險。對此，錦好醫(yī)療稱，公司在從模擬助聽器向數字助聽器轉型，面臨產品的迭代和客戶的升級。未來模擬助聽器可能逐步被數字助聽器所取代，若公司無法順應這一市場變化趨勢，則可能存在業(yè)績下降的風險。

此外，2021年前三季度，公司經營活動產生的現金流量凈額為147萬元，同比下降96.21%。這也是公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展中必須重視的問題。

境外業(yè)務占比過高，銷售以ODM模式為主

錦好醫(yī)療超八成收入來自境外。公司主要以海外銷售為主，主要通過參加國內外各種展會等方式獲取意向客戶及訂單，同時也通過派遣銷售人員前往目的國主要電子產品或醫(yī)療器械集散批發(fā)市場主動拜訪客戶。

產品出口地區(qū)覆蓋歐洲、亞洲、美洲等全球90余個國家和地區(qū)，客戶包括德國西萬拓、日本綠橡樹、德國博爾樂等知名企業(yè)。過去3年，公司境外銷售營收占比分別為97.64%、94.16%和85%。

境外業(yè)務占比過高容易受到外部因素的影響。公司也表示，對于前三季度利潤下滑，主要原因之一就是受海外疫情、匯率波動、原材料漲價等因素影響。

從盈利模式來分析，錦好醫(yī)療境內外銷售均以ODM模式為主，自有品牌為輔。

2018-2020年及2021年上半年，錦好醫(yī)療ODM模式的銷售收入占比分別為97.03%、92.47%、90.17%、87.58%；同期，自有品牌的銷售收入占比1.95%、6.92%、9.15%、12.03%。

相較于ODM模式，自有品牌產品的毛利空間和盈利空間均會更高。自有品牌銷售占比低，對其市場競爭力的提高也會有一定影響。錦好醫(yī)療加大了自有品牌的投入，近年來其自有品牌的銷售收入占比呈逐年增長的態(tài)勢，但占比仍然很低。

實控人及一致行動人存在短線交易行為，遭到管層問詢

需要特別關注的一點是，錦好醫(yī)療曾因為實控人及一致行動人存在短線交易行為遭到監(jiān)管層的問詢。

關于實控人及其一致行動人認定。公開發(fā)行說明書顯示，王敏和劉玲是配偶關系，劉玲屬于王敏的一致行動人。據申報材料，王敏直接或間接控制公司表決權的股份為56.72%，為公司的控股股東。王芳直接持有26.29%股份，王敏與王芳為兄妹關系，兩人簽訂了一致行動協議，合計控制公司83.70%的股權，為公司的實際控制人。

2020年3月20日至2020年4月1日期間，王敏及其配偶劉玲、王芳合計賣出錦好醫(yī)療股票746,900股；2020年4月29日，王敏和王芳通過參與錦好醫(yī)療2020年股票定向發(fā)行，認購取得錦好醫(yī)療合計1,099,999股股票。三人存在賣出錦好醫(yī)療股票后六個月內又買入的行為，涉及短線交易。

錦好醫(yī)療表示，王敏及其配偶劉玲、王芳賣出及買入錦好醫(yī)療股票的主要原因是為了使錦好醫(yī)療滿足進入創(chuàng)新層的相關條件，不存在利用內幕信息進行交易謀求利益的目的，亦不存在利用短線交易謀求利益的目的。

市場規(guī)模擴大，6大外資占據國內90%市場份額

無論是從全球市場還是國內市場來看，助聽器市場規(guī)模都呈穩(wěn)步增長的趨勢。

中國產業(yè)調研網發(fā)布的《2019-2025年我國助聽器行業(yè)發(fā)展深度調研與未來趨勢預測》顯示，預計2025年全球助聽器的市場規(guī)模將達到83.3億美元，預計5年時間市場規(guī)模約增長28.75%。

而從國內市場來看：2015年-2019年，我國助聽器行業(yè)市場規(guī)模從28.4億元增長至55.1億元，增幅接近一倍，年均復合增長率為18.02%。

雖然我國的助聽器市場潛力巨大。但是過去20年里，我國的助聽器市場也被外國的巨頭壟斷。德國的西門子，瑞士的峰力，丹麥的唯聽、奧迪康和瑞聲達，美國的斯達克，6家歐美企業(yè)一起，占據了90%以上的市場份額。

提升公司核心競爭力，打破國外助聽器企業(yè)壟斷，是錦好醫(yī)療一次飛躍發(fā)展的契機，同時也是重大挑戰(zhàn)。雖然公司已經開始拓展國內市場，打造自主品牌并加大業(yè)務創(chuàng)新力度。但是相比之下市場占有率依然較低，社會接受度依然不高。

如何與國際企業(yè)競爭，提升市場占有率是錦好醫(yī)療必須面臨的難題。