定位城市型乳企的陽光乳業(yè)，2月24日即將迎上市審議。

不過，叩開資本市場大門前，銷售模式合理性、募投項目必要性、如何塑造省外影響力、員工福利與內控等，成為陽光乳業(yè)欲更進一步發(fā)展前的必經拷問。

多家子公司上市前被轉讓 其一曾涉三聚氰胺違規(guī)

筆者注意到，陽光乳業(yè)在IPO前夕轉讓多家子公司，但原因并不相同。

譬如，2019年4月，陽光乳業(yè)曾設立乳業(yè)電商，擬用于開展網絡營銷，然而成立僅8個月便將其轉讓，理由是“經過一段時間的運營，未達預想效果，公司仍應聚焦線下銷售渠道”。2019年至2020年，網絡銷售主營收入占比僅0.08%、0.01%，幾乎忽略不計。

試水電商折戟，而從事嬰幼兒奶粉生產、銷售的紐籟特乳業(yè)的轉讓事宜，則格外引人注意。招股書顯示，紐籟特乳業(yè)因業(yè)務發(fā)展未達預期目標，持續(xù)虧損，2020年8月被陽光乳業(yè)以150萬元的價格轉手給歡恩寶。

天眼查顯示，紐籟特乳業(yè)曾用名為“呼倫貝爾陽光”，在2016年曾因三聚氰胺檢測數據不符合記錄檢驗情況而被要求停產整改。

圖源：天眼查

上市前將有劣跡前科的紐籟特乳業(yè)急忙剝離，引發(fā)市場對于陽光乳業(yè)試圖抹去三聚氰胺違規(guī)過往的嫌疑。畢竟，食品安全堪稱食品企業(yè)“生命線”，在資本市場上不乏因食品質量問題導致IPO中止的先例，諸如：2017年三只松鼠(300783)首次提交招股書后，便被檢出開心果霉菌超標，后在一片嘩然中主動中止上市審查；近期白家阿寬“疑似老鼠肉”事件，同樣滋生不少關于該投訴是否會影響其IPO進展的猜測。

3成員工欠繳社保，實控人卻靠突擊分紅撈金近5億

隨著各種苛刻、壓榨事件層出不窮，員工福利待遇成為公眾所關心的議題。陽光乳業(yè)作為一家擁有上千名員工的企業(yè)，在此方面執(zhí)行情況如何？

截至2021年1—6月，陽光乳業(yè)共有員工1111人，然而實際繳納社會保險的員工僅769人，3成員工未繳納社保。且自2020年6月起，該公司才開始為員工繳納住房公積金。

圖源：招股書

至于個中原因，陽光乳業(yè)羅列了非城鎮(zhèn)戶口繳納城鄉(xiāng)居民社保、被征地農民繳納實地農保等7方面。

圖源：招股書

但根據《勞動法》，社會保險屬于國家強制性保險險種，單位為員工繳納社保是法定的義務?！蛾P于維護新就業(yè)形態(tài)勞動者勞動保障權益的指導意見》更是指出，應依法為建立勞動關系的外賣送餐員參加社會保險。

“送奶上戶”模式下，陽光乳業(yè)擁有大量送奶工，盡管招股書里該公司已就欠保原因進行解釋，但一位人力資源行業(yè)人士告訴筆者，最合法合規(guī)的行為，是公司在員工入職后為其繳納社保，如員工不愿意，公司應說服后繳納。

員工福利未落實處，而值得品味的是，實際控制人、董事長、總經理胡霄云，卻在上市前靠分紅賺得盆滿缽滿。

2018以來，陽光乳業(yè)6次現金分紅累計4.83億元，遠超近三年半凈利潤總和3.82億元。胡霄云雖未并未直接持股，但通過控制銀港投資、南昌致合間接控制陽光乳業(yè)97%的股份，絕大多數分紅都流入實控人腰包。

圖源：招股書

“送奶上戶”模式存弊端 近3年業(yè)績原地踏步

陽光乳業(yè)自我定位為“城市型乳企”，建立了以“送奶上戶”為主的銷售渠道，收入占比近90%。在國內乳企激烈競爭中，其亦將“送奶上戶”視為差異化優(yōu)勢。雖看似穩(wěn)健，實則也有危機潛伏。

首先，“送奶上戶”指送奶工將預訂產品送至消費者住處，當下疫情期間，住宅小區(qū)封閉管理勢必會導致送奶工被拒于小區(qū)門外，進而影響消費者購買意愿。

陽光乳業(yè)亦坦言，疫情對公司的銷售已產生不利影響，2020年一季度產品銷量下滑，生產線產能利用率下降，該年產能利用率從2019年同期的77.10%減至66.42%。

圖源：招股書

在未滿產的前提下，本次IPO陽光乳業(yè)仍欲募資約6.01億元，用于擴廠與提升產能，屆時新增的11噸奶制品產能如何悉數消化，同樣受到普遍質疑。

圖源：招股書

結合上文實控人靠分紅入賬近5億元，這不得不令人思考：既然陽光乳業(yè)存在資金使用需求，為何又在上市前夕大額分紅？是確有需要，還是巧立項目只為圈住投資者的錢？

其次，“送奶入戶”模式下，送奶工對消費者而言是陌生人，一旦入戶，可能會帶來一定的人身安全威脅。

諸如2020年的一份刑事判決書顯示，陽光乳業(yè)送奶工劉某，2019年7月以送鮮奶和玩具為借口入室，對獨自一人在家、未滿13歲的被害人摟抱、輕吻，并將手伸進被害人衣服內撫摸其胸部和生殖器。經法院認定，劉某犯猥褻兒童罪，判處有期徒刑一年。

圖源：裁判文書網

涉案的劉某為高中文化，學歷高低雖并非決定因素，但某種程度往往又和個人素質高低掛鉤。陽光乳業(yè)招股書顯示，大專以下的文化程度員工占比達到85.51%，本科及以上文化程度的員工則不足5%。

圖源：招股書

無疑，類似惡性事件的發(fā)生，會直接影響陽光乳業(yè)在當地消費者心中的形象與口碑。

最后，隨著O2O、新零售、同城配送等新型服務崛起，消費者購買鮮奶的渠道越來越多樣化，手機下單后最快半小時送達，這一定程度上部分取代了“送奶上戶”這一傳統(tǒng)模式。

而堅守“送奶上戶”模式的陽光乳業(yè)，業(yè)績天花板已然顯現。2018年至2021年1—6月，其分別實現營業(yè)收入5.4億元、5.43億元、5.23億元、2.9億元，分別實現歸屬于母公司股東的凈利潤1.12億元、1.04億元、1.05億元、6031.92萬元，基本原地踏步。

圖源：招股書

其中，97%以上的主營業(yè)務收入均來自江西省內，單是南昌市便占據半數以上。

圖源：招股書

近年來，陽光乳業(yè)有過多番向外嘗試，包括向省外進軍、成立電商公司等，但似乎結果都不盡人意：電商公司匆匆轉讓他人，而承載“開疆拓土”重任的福建陽光、安徽陽光，至今仍虧損運營，江西省外主營收入占比并無顯著提升。

圖源：招股書

圖源：招股書

對于以上諸多疑問，陽光乳業(yè)工作人員向筆者表示，相關問題已轉交領導，后續(xù)回復由領導安排。遺憾的是，截至發(fā)稿，筆者并未收到陽光乳業(yè)的答復。