正海生物(300653)（300653.SZ)發(fā)布2021年財(cái)務(wù)報(bào)告。營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別以36.45%和42.44%的增長(zhǎng)率再次獲得突破。

從營(yíng)收、凈利潤(rùn)的增速上看，正海生物似乎是擺脫了疫情的影響，展現(xiàn)出向上發(fā)展的趨勢(shì)。

但是，其也面臨著新產(chǎn)品研發(fā)投入時(shí)間長(zhǎng)，產(chǎn)品較為集中，短期內(nèi)償債壓力大，增長(zhǎng)乏力等“隱憂”。

營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速創(chuàng)五年新高

財(cái)報(bào)顯示，2021年，正海生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4億元，同比增長(zhǎng)36.45%；凈利潤(rùn)為1.69億元，同比增長(zhǎng)42.44%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率較去年同期同比增長(zhǎng)316.49%?？鄯呛髢衾麧?rùn)為1.61億元，同比增長(zhǎng)46.35%；扣非后凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率較去年同期增長(zhǎng)742.73%。

正海生物的主營(yíng)業(yè)務(wù)為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。從營(yíng)收規(guī)模上看，口腔修復(fù)膜和可吸收硬腦（脊）膜補(bǔ)片是其最主要的收入來源。2021年，口腔修復(fù)膜產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售收入1.9億元，同比增長(zhǎng)49.04%?？晌沼材X（脊）膜補(bǔ)片實(shí)現(xiàn)銷售收入1.57億元，同比增長(zhǎng)14.71%。

對(duì)于營(yíng)收、凈利潤(rùn)均上漲的原因，與正海生物在研發(fā)費(fèi)用及銷售費(fèi)用上的投入增長(zhǎng)有關(guān)。

費(fèi)用方面，2021年，正海生物的銷售費(fèi)用為1.22億元，同比增長(zhǎng)17.01%。其研發(fā)費(fèi)用為3517.95萬元，同比增長(zhǎng)32.39%。

從費(fèi)用的不斷投入可以看出，正海生物希望以“投入換增長(zhǎng)”。但從其銷售凈利率及銷售毛利率的數(shù)據(jù)來看，正海生物或陷入了增長(zhǎng)瓶頸期。

銷售毛利率首次降至90%以下

2021年，正海生物的銷售凈利率為42.12%，較去年同期增加1.77個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到近四年最高值。也就是說，正海生物若想獲得更多的凈利潤(rùn)，就得花費(fèi)更多的營(yíng)銷費(fèi)用來換取凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)。

但是，從正海生物的銷售毛利率來看，2021年的銷售毛利率為89.11%，為近四年最低值，較去年同期的92.33%下滑了3.22個(gè)百分點(diǎn)。

眾所周知，正海生物是為生物再生材料的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，需要資本加大研發(fā)投入。但是，從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出，正海生物的研發(fā)投入遠(yuǎn)低于其銷售費(fèi)用。2021年，其研發(fā)費(fèi)用為3517.95萬元，低于其銷售費(fèi)用1.221億元。其銷售費(fèi)用的投入是研發(fā)費(fèi)用的3.5倍。

對(duì)于研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)的原因，正海生物表示，主要因報(bào)告期試驗(yàn)費(fèi)用增加所致。但是，從正海生物的主要研發(fā)項(xiàng)目可以看出，十二個(gè)在研項(xiàng)目中，僅有活性生物骨這一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)入“主審審評(píng)”階段，其余十一個(gè)項(xiàng)目均未進(jìn)入“主審審評(píng)”階段，大部分處于注冊(cè)發(fā)補(bǔ)階段或者臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備、工藝摸索、工藝研究階段等等。

對(duì)此，正海生物也在財(cái)報(bào)中提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，其表示，新產(chǎn)品從實(shí)驗(yàn)室研究至最終獲批上市銷售，一般需經(jīng)過基礎(chǔ)研究、 實(shí)驗(yàn)室研究、注冊(cè)檢驗(yàn)、動(dòng)物實(shí)驗(yàn)、臨床試驗(yàn)和注冊(cè)申報(bào)等多個(gè)復(fù)雜環(huán)節(jié)，整個(gè)過程研發(fā)投入大、環(huán)節(jié)多、周期長(zhǎng)，具有一定的不確定性。

“帶量采購(gòu)”和“償債壓力”并存

除此之外，正海生物還存在很多“隱憂”。

正海生物的產(chǎn)品主要依靠其自主創(chuàng)新的核心技術(shù)開發(fā)出口腔修復(fù)膜、可吸收硬腦 （脊）膜補(bǔ)片、骨修復(fù)材料等生物再生材料。雖然在研產(chǎn)品有十二個(gè)項(xiàng)目，但是其新產(chǎn)品的上市并實(shí)現(xiàn)收入需要較長(zhǎng)的時(shí)間，具有不確定性。

此外，正海生物表示，2020年以來，“可吸收硬腦（脊）膜補(bǔ)片”在已經(jīng)開展帶量采購(gòu)的江蘇、山東、福建、河南、河北等5個(gè)省份全部中選，不排除未來因?yàn)閹Я坎少?gòu)范圍擴(kuò)大而對(duì)公司業(yè)績(jī)帶來影響等風(fēng)險(xiǎn)因素。

此外，在諸多困擾下，正海生物面臨的償債壓力也較大。

2021年，正海生物的負(fù)債共計(jì)1.437億元，其中，流動(dòng)負(fù)債就高達(dá)1.26億元。然而，2021年，正海生物的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈流出5121.41萬元；籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出30.02億元；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出1.87億元。2021年末，正海生物的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為1.126億元，較去年同期減少31.25%。

也就是說，正海生物的現(xiàn)金不足以償還它短期內(nèi)的流動(dòng)負(fù)債，諸多困擾下，正海生物需要面臨的難題還有很多。