近日，凱盛科技(600552)公布2021年業(yè)績(jī)，營業(yè)收入同比增長(zhǎng)超 24%，歸母凈利潤同比增長(zhǎng)超 30%，現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)超287%，各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)創(chuàng)歷史最好水平。

據(jù)了解，凱盛科技有兩大業(yè)務(wù)板塊，即新型顯示和應(yīng)用材料。在新型顯示板塊業(yè)務(wù)方面，凱盛科技稱，聯(lián)合凱盛科技集團(tuán)在顯示和電子玻璃基板上的資源優(yōu)勢(shì)，已形成緊密的上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同關(guān)系。同時(shí)，公司聯(lián)合玻璃新材料研究總院自主研發(fā)的 30 微米高強(qiáng)度柔性玻璃（UTG）。

在應(yīng)用材料方面，凱盛科技主要圍繞鋯、硅、鈦三種元素，立足鋯系產(chǎn)品，如電熔氧化鋯、硅酸鋯、穩(wěn)定鋯等，在此基礎(chǔ)上擴(kuò)大產(chǎn)品系列，如球形石英粉、高純合成二氧化硅、納米鈦酸鋇、稀土拋光粉等產(chǎn)品。

從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，“新型顯示”是企業(yè)營業(yè)收入的主要來源，營業(yè)收入為50.71億，營收占比為81.2%，毛利率為15%。

一、靠補(bǔ)助度日，前五名客戶銷售額占比超40%

雖然凱盛科技取得較好“成績(jī)”，但這些成績(jī)的背后離不開政府補(bǔ)助。

根據(jù)凱盛科技2018年至2021年年報(bào)，其計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼分別為1.22億元、1.27億元、1.09億元、1.55億元、1.27億元，而對(duì)應(yīng)的年度歸母凈利潤分別為0.77億元、0.43億元、0.97億元、1.21億元、1.57億元；同時(shí)，扣非凈利潤分別為-0.23億元、-0.81億元、0.20億元、0.05億元、0.62億元。可以看出，2018年至2020年，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)貼占當(dāng)年的歸母凈利比例均超過100%。

根據(jù)公開資料顯示，2021年政府補(bǔ)貼100萬以上的種類達(dá)到25個(gè)，超過1,000萬的項(xiàng)目有3個(gè)，其中UTG項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)扶持資金與財(cái)政補(bǔ)助超過了2000萬元。再從其他收益的科目細(xì)項(xiàng)上看，產(chǎn)業(yè)發(fā)展資金、科研補(bǔ)助、6000 噸納米鈦酸鋇功能陶瓷材料生產(chǎn)線項(xiàng)目、中小尺寸電容式觸摸屏項(xiàng)目排名靠前，四個(gè)項(xiàng)目合計(jì)金額近9,000萬元。

在高額的補(bǔ)貼下，凱盛科技的相關(guān)項(xiàng)目仍需要“輸血”維持。在2021年10月，凱盛科技《2021年度非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》的公告顯示，本次通過非公開發(fā)行募集資金金額為不超過15億，主要用于柔性玻璃（UTG）二期項(xiàng)目、深圳國顯新型顯示研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目以及償還有息負(fù)債及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

同時(shí)，凱盛科技的客戶集中高，存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。2021年前五名客戶銷售額 258,197.83 萬元，占年度銷售總額 40.83%；2020年前五名客戶銷售額 286,870.91 萬元，占年度銷售總額 58.11%。2019年，前五名客戶銷售額 234,947.21 萬元，占年度銷售總額 52%。

二、補(bǔ)助少數(shù)股東？少數(shù)股東收益率高于上市公司

在客戶集中度高情況下，凱盛科技的少數(shù)股東的收益率遠(yuǎn)高于其權(quán)益比重。2021年末，凱盛科技的少數(shù)股東損益為9,058.28萬元，占凈利潤的比重為36.69%；而少數(shù)股東權(quán)益占股東權(quán)益比重僅為9.84%。

并且近幾年來，凱盛科技的少數(shù)股東損益增速遠(yuǎn)高于歸母凈利潤增速。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年末，凱盛科技的少數(shù)股東損益同比增速分別為200.40%、56.20%以及35.65%，而歸母凈利潤同比增速分別為124.04%、25.15%以及30.35%。2021年末，對(duì)于少數(shù)股東損益的增長(zhǎng)變動(dòng)，凱盛科技表示，本期控股子公司利潤增加所致。

公開資料顯示，國顯科技與中創(chuàng)公司是凱盛科技的重要的非全資子公司對(duì)少數(shù)股東損益影響較大，對(duì)上市公司新型顯示和應(yīng)用材料兩大業(yè)務(wù)板塊有著重要的貢獻(xiàn)。

國顯科技要產(chǎn)品為液晶顯示模組，注冊(cè)資本 9,000 萬元，總資產(chǎn) 325,785 萬元，凈資產(chǎn) 84,634 萬元。2021年末實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 473,997 萬元，營業(yè)利潤 24,786 萬元，凈利潤 23,195 萬元。

中創(chuàng)公司主要產(chǎn)品為納米鈦酸鋇、稀土拋光粉等，注冊(cè)資本 5,594 萬元，總資產(chǎn) 44,796 萬元，凈資產(chǎn) 16,206 萬元。2021年末實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 43,522 萬元，營業(yè)利潤 12,039 萬元，凈利潤 10,348 萬元。

從項(xiàng)目建設(shè)上看，近年來國顯科技與中創(chuàng)公司負(fù)責(zé)上市公司重要的項(xiàng)目。

資料顯示，“新型顯示研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目”由國顯科技投資建設(shè)。在2020年，凱盛科技公告稱，控股子公司國顯科技擬新增投資45,531萬元，在深圳市龍崗區(qū)購置土地，建設(shè)新型顯示研發(fā)生產(chǎn)基地。在2021年定增公告中顯示，深圳國顯新型顯示研發(fā)生產(chǎn)基地項(xiàng)目總投資額達(dá)到43,924萬元。

而“年產(chǎn) 5000 噸半導(dǎo)體二氧化硅生產(chǎn)線項(xiàng)目”則由中創(chuàng)公司負(fù)債，公告顯示：安徽中創(chuàng)電子信息材料有限公司計(jì)劃投資18,742萬元在安徽省蚌埠市淮上區(qū)沫河口化工園區(qū)建設(shè)年產(chǎn)5000噸半導(dǎo)體用二氧化硅生產(chǎn)線項(xiàng)目，項(xiàng)目建成后，將形成電子級(jí)硅溶膠、半導(dǎo)體用合成二氧化硅、光伏用合成二氧化硅等產(chǎn)品生產(chǎn)能力。

從上市公司的角度上看，非全資子公司盈利能力強(qiáng)能夠推動(dòng)上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但是非全資子公司少數(shù)股東收益率高于權(quán)益占比時(shí)，則會(huì)存在利潤分配不公的問題。同時(shí)，凱盛科技業(yè)績(jī)依賴于政府補(bǔ)助，補(bǔ)助對(duì)業(yè)績(jī)有重要支撐作用，在此情況下，少數(shù)股東的收益率遠(yuǎn)高于其權(quán)益占比重更容易出現(xiàn)利潤分配不均的風(fēng)險(xiǎn)。