途牛日前公布的2021年報顯示，去年實現(xiàn)凈營收4.26億元，同比下降5.3%；凈虧損1.29億元，較2020年同期虧損13億元大幅收窄近9成。

疫情重挫旅游業(yè)之下，營收略降、虧損縮小的途牛實屬不易。但資本市場反應著實“冷淡”，股價降至1美元以下，途牛再次瀕臨退市邊緣。

業(yè)務單一

2021年成為途牛上市以來虧損最少的一年。2014年5月，途牛在美股上市，此后連年虧損，至今的8個財年分別虧損4.48億元、14.66億元、24.22億元、7.71億元、1.99億元、7.29億元、13.44億元、1.29億元。

盡管途牛2021年虧損大幅收窄，但其上市以來累計虧損已達到75億元，深耕垂直的經(jīng)營模式能否可持續(xù)？引發(fā)市場擔憂。

和攜程等OTA不同，途牛成立之初便瞄準休閑旅游這一細分領域，主攻出境游，包括跟團游、定制游、自由行在內(nèi)的打包旅游產(chǎn)品是其主要營收來源。2021年途牛打包旅游產(chǎn)品收入3.05億元，占比達到71%，剩下的1.21億元來自包括金融服務在內(nèi)的其他收入。

收入結(jié)構(gòu)較為單一，意味著疫情期間沒有生意時，途牛容易陷入困頓。疫情使在線旅游產(chǎn)業(yè)遭受巨大沖擊，2020年中國在線旅游市場交易規(guī)模首次岀現(xiàn)負増長。其中，國際旅游市場尤其受損嚴重，此前出境游產(chǎn)品在途?？倶I(yè)務量中的占比高達60%—70%，如今只能靠境內(nèi)游貢獻收入。

反映到業(yè)績上，途牛營收一路從百億元萎縮至4億元左右。疫情的負面影響仍將持續(xù)，途牛預計，2022年第一季度將實現(xiàn)3480萬元至4250萬元凈收入，同比下降45%至55%。

收入下降的同時，途牛也在節(jié)省開支。2021年，運營支出為3.53億元，較2020年同期大幅下降77.3%，其中，產(chǎn)品開發(fā)費用同比下降45.7%，銷售和營銷費用同比下降59.5%，一般及行政開支按年減少84.3%。

截至2021年底，途牛持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限定用途現(xiàn)金和短期投資合計10億元。該公司指出，新冠疫情對業(yè)務運營產(chǎn)生負面影響，且可能會持續(xù)影響隨后的幾個季度的運營和現(xiàn)金。

途牛掉隊

另一方面，和其他OTA相比，依賴打包旅游產(chǎn)品的途牛，在酒店、機票、目的地消費等領域表現(xiàn)較弱勢。而這些領域基本被成熟玩家所占領：攜程的住宿預訂、交通票務、旅游度假、商旅管理等4大業(yè)務形成規(guī)模，美團、飛豬、同程旅游分別在酒店預訂、機票預訂、火車票預訂等各有所長。此外，新玩家不斷入場，抖音、小紅書等社交平臺加入分流大軍，成為消費者消費決策平臺之一。

在疫情對旅游行業(yè)“無差別攻擊”時，途牛單一經(jīng)營模式的弊端進一步被放大，分散、轉(zhuǎn)移風險的能力不夠充足。途牛背腹受敵。

從業(yè)績看，攜程2021年凈營業(yè)收入約恢復至疫情前即2019年的56%，財報顯示，其實現(xiàn)凈營業(yè)收入200億元，同比增長9%；凈虧損5.5億元，相比2020年的虧損32億元大幅收窄；同程旅游則營收、凈利雙增，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入75.4億元，同比增長27.1％；經(jīng)調(diào)整凈利潤13億元，同比增長35.9％。相較下，途牛去年業(yè)績僅為競爭對手零頭。

從市場份額看，途牛一度也曾風光無倆，易觀智庫此前報告顯示，途牛2015年第四季度交易規(guī)模為34億元，同比增加132.5%，市場份額增至26.2%，首次超越攜程，成為行業(yè)第一。時隔5年，智研咨詢數(shù)據(jù)顯示，我國在線旅游市場呈現(xiàn)“一超多強”格局，其中攜程遙遙領先，2020年市場份額達40.7%；其次分別是美團、去哪兒和同城旅游，途牛則被歸入“其他”。

如何活下來、又如何競爭？途牛就此向筆者回復道：一是聚焦本地游和周邊游市場，深挖本地旅游資源，打磨“酒店+X”旅游產(chǎn)品，形成酒店預訂領域的差異化競爭優(yōu)勢；二是加速布局直播業(yè)務，公司已基本建成覆蓋私域和公域流量平臺的直播矩陣，開辟了旅游產(chǎn)品銷售、旅游服務的新渠道和新窗口；三是持續(xù)推進退改服務升級，保障用戶出游安全和體驗；四是目的地服務方面，繼續(xù)發(fā)揮直營、直采優(yōu)勢，加強數(shù)字化、一體化下沉，以各地隨往直營地接社為核心開展更高水平的目的地服務，進一步滿足用戶的高質(zhì)量需求。

股價“踩線”

途牛當下面臨的另一嚴峻問題是資本市場“冷落”。業(yè)績持續(xù)低迷，股價也是“一瀉千里”，截至美東時間3月24日收盤，途牛報0.949美元/股，總市值僅剩1.17億美元，距離巔峰時期24.99美元的股價暴跌96%以上。

近日又逢中概股多事之秋，途牛單日股價最慘跌至0.7美元，跌幅達13.33%。此后雖然國家政策釋放多重利好信號，中概股迎來一波行情反彈，途牛依舊“帶不動”，股價多日徘徊在1美元以下。

據(jù)統(tǒng)計，美東時間3月2日至3月24日，途牛股價連續(xù)17個交易日低于1美元。根據(jù)納斯達克“一美元退市規(guī)則”，若上市公司的股票價格連續(xù)30個交易日跌破1美元，則交易所會發(fā)出虧損警告。之后，若沒能在規(guī)定時間內(nèi)提升股票價格，公司將被迫退市。繼2020年收到退市警告后，途?；?qū)⒃俅握旧贤耸羞吘墶?/p>

對此，途牛方面向筆者回復道，“近期主要是中概股股價普遍走低，加上國內(nèi)疫情反復對旅游行業(yè)影響，對公司股價造成負面影響?！敝劣趯⑷绾翁嵴袷袌鲂判?，途牛表示，2022年，公司將繼續(xù)加強數(shù)字一體化建設，積極應對外部環(huán)境變化帶來的機遇和挑戰(zhàn)。