近日，鴻日達創(chuàng)業(yè)板IPO經(jīng)過三輪問詢，終于在2022年4月14日上會接受審核，連接器上市隊伍或再添一員。而翻閱鴻日達的詳細資料發(fā)現(xiàn)，其存在問題仍不少，即將上會鴻日達的質(zhì)地究竟幾何呢？

問題1：業(yè)績下滑，出現(xiàn)經(jīng)營性負增長

公開信息顯示，鴻日達科技股份有限公司（簡稱：鴻日達）是從事精密連接器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，公司遭遇成長的煩惱。

首當(dāng)其沖的即是業(yè)績問題。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年，公司營業(yè)收入實現(xiàn)同比25.67%的增長，凈利潤同比大增62.45%。進入2021年后，公司高增長不再，業(yè)績增速大幅放緩，當(dāng)年營業(yè)收入、凈利潤同比增幅僅2.11%、4.00%。

鴻日達招股書

從賬面上看，公司營收與凈利雖仍在正增長，但業(yè)績增速已大幅放緩。從實際經(jīng)營角度來看，鴻日達已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)營性負增長。數(shù)據(jù)顯示，2021年公司扣除非經(jīng)常性損益后，凈利潤同比下滑2.34%。

此外，2021年鴻日達盈利能力相掛鉤的加權(quán)ROE也有一定程度的下降。2019年至2021年，鴻日達加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為24.05%、29.05%、21.47%；扣非加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為20.23%、28.21%、19.57%。

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除去原材料上漲的因素外，資產(chǎn)折舊等固定費用增加也是導(dǎo)致業(yè)績下滑的原因。在材料成本、資產(chǎn)折舊等不可控因素影響下，2022年公司能否扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢還是未知數(shù)。

問題2：毛利率下滑，較低于同行水平

鴻日達的在財務(wù)上出現(xiàn)的問題不僅如此，進入2021年后，公司的毛利率也出現(xiàn)了一定程度的下降。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，鴻日達綜合毛利率分別為24.57%、28.11%、26.99%，連接器產(chǎn)品毛利率分別為23.22%、26.64%、24.56%。2021年較2020年略有下滑。

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鴻日達主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.61%、28.16%、26.98%；2019年、2020年同行業(yè)可比公司的均值分別為27.11%、29.05%，略低于同行平均水平。對此現(xiàn)狀，鴻日達解釋稱，主營業(yè)務(wù)毛利率對材料采購價格變動的敏感性較強，原材料價格大幅波動導(dǎo)致公司毛利率水平波動。

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鴻日達也在招股書中明確表示，主要原材料市場價格受到宏觀經(jīng)濟、市場供需及政策層面等多種因素影響，如果未來公司主要原材料市場采購價格出現(xiàn)大幅波動，將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和盈利水平帶來一定的影響。雖然公司通過不斷優(yōu)化生產(chǎn)流程、降低生產(chǎn)成本等方法來消化原材料價格波動的影響，但公司仍存在原材料價格大幅波動導(dǎo)致公司毛利率水平波動，給生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響的風(fēng)險。

問題3：應(yīng)收賬款與存貨高企，資金鏈告急

翻閱招股書時發(fā)現(xiàn)，鴻日達還存在較大的資金鏈風(fēng)險。

報告期內(nèi)，鴻日達經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5766.7萬元、-2855.66萬元、6730.66萬元，其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額在2020年為凈流出，頗為異常。如此的經(jīng)營現(xiàn)金流似乎無法支撐上述的2020年營收和凈利潤高增長。

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與此同時，該公司的流動資產(chǎn)已被應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨占據(jù)了絕大比例。

招股書顯示，報告期內(nèi)，鴻日達的應(yīng)收票據(jù)分別為2890.13萬元、1.01億元、7606.28萬元，應(yīng)收賬款分別為1.64億元、2.01億元、1.84億元，存貨分別為1.1億元、1.34億元、1.72億元。綜上，報告期，該公司應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨三者總額分別為3.03億元、4.36億元、4.32億元，占流動資產(chǎn)的比例為78.79%、88.1%、90.1%。

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不難發(fā)現(xiàn)，鴻日達雖然在2020年營收和凈利潤方面實現(xiàn)了一定的增長，但同期對應(yīng)的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、存貨資產(chǎn)合計金額也出現(xiàn)了大幅增長，明顯超過營收增速，且2020年其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為凈流出，這不禁令人懷疑，2020年的高增長是以大量的賒賬支撐起來的，疑似存在賬粉飾業(yè)績的嫌疑。應(yīng)收賬款余額過高，也存在壞賬難以收回的風(fēng)險。

鴻日達在招股書中也坦言，若客戶的信用狀況發(fā)生變化，將會導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款回款周期

延長或不能收回，從而增加公司資金成本、影響資金周轉(zhuǎn)、拖累經(jīng)營業(yè)績。對于存貨，如果未來市場或客戶需求發(fā)生變化導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)不暢，或產(chǎn)品市場價格大幅下跌，將會產(chǎn)生存貨積壓和跌價的壓力，給公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

此外，鴻日達的資產(chǎn)負債率明顯高于同業(yè)可比公司，且負債結(jié)構(gòu)中近九成為短期負債，由于該公司流動資產(chǎn)中缺乏可快速變現(xiàn)資產(chǎn)，從而導(dǎo)致該公司的短期償債能力嚴重不足且大幅低于同業(yè)平均水平，存在較為明顯的資金鏈風(fēng)險。

招股書顯示，報告期內(nèi)，鴻日達的資產(chǎn)負債率分別為71.85%、72.19%、66.18%，2019年、2020年，同業(yè)可比公司的資產(chǎn)負債率均值分別為38.90%、40.88%。

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2019-2021年，鴻日達的流動比率分別為0.72、0.85、0.91，2019、2020年同業(yè)可比公司的流動比率均值分別為1.44、1.52；同期，鴻日達的速動比率分別為0.51、0.62、0.59，2019、2020年同業(yè)可比公司的速動比率均值分別為1.06、1.16。

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可以看出，鴻日達不僅負債率明顯高于行業(yè)平均水平，其短期償債能力亦明顯低于行業(yè)平均水平。且截至2021年末的流動比率不足1，速動比率不足0.6，存在較為明顯的資金鏈風(fēng)險。

從資產(chǎn)明細看，2021年末，該公司賬上僅有3914.94萬元貨幣資金屬于可快速變現(xiàn)資產(chǎn)，但其負債端有5.25億元流動負債，其中2.37億元為短期負債。

該公司表示，由于存在通過向金融機構(gòu)抵押不動產(chǎn)、繳納保證金、質(zhì)押動產(chǎn)等方式獲得有關(guān)授信額度、貸款或開具銀行承兌匯票情況，該公司存在因不能如期償債導(dǎo)致相關(guān)的土地、房產(chǎn)被凍結(jié)或處置，從而對正常生產(chǎn)經(jīng)營活動產(chǎn)生重大不利影響的風(fēng)險。

負債高企之下，6000萬元的擬募補流資金，已是鴻日達維持日?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)的“救命稻草”。

問題4：研發(fā)水平低于同行水平

鴻日達作為擬創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，其研發(fā)能力也是市場需關(guān)注的方面。

據(jù)了解，鴻日達所屬精密連接器行業(yè)是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，在該行業(yè)中，公司的核心競爭力是持續(xù)發(fā)展的基石，為了穩(wěn)固自身優(yōu)勢，高研發(fā)投入無疑是主要手段之一。

從研發(fā)角度來看，2020年，公司研發(fā)費用出現(xiàn)一定幅度增長，但2021年研發(fā)費用為3423萬元，較2020年的3383萬元，僅小幅增長1%。研發(fā)投入占營業(yè)收入則出現(xiàn)下滑，費用占營業(yè)收入比例分別為 5.17%、5.59%和5.54%。原地踏步的研發(fā)投入，無疑導(dǎo)致公司競爭力逐步下降。

若和同行相比，鴻日達在研發(fā)投入這方面也是相形見絀。招股書顯示，2019年、2020年，同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用占營業(yè)收入均值為7.49%、7.09%?？梢姡櫲者_的研發(fā)能力處于該行業(yè)的中下游水平。對此，鴻日達在招股書表示，公司在報告期內(nèi)不斷加大研發(fā)投入，建立核心技術(shù)優(yōu)勢。這似乎和該類財務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不相符。

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該公司也揭露了其未來或存在研發(fā)失敗的風(fēng)險。由于研發(fā)技術(shù)的未來產(chǎn)業(yè)化和市場化具有不確定性，如果公司的研發(fā)方向、研發(fā)產(chǎn)品、研發(fā)技術(shù)路線等未達預(yù)期或未能適應(yīng)行業(yè)或客戶未來需求，公司前期研發(fā)投入將難以帶來經(jīng)濟效益，公司面臨研發(fā)失敗的風(fēng)險。

問題5：公司曾遭多項處罰、實控人名下多家企業(yè)均被吊銷執(zhí)照

鴻日達主要產(chǎn)品是精密連接器，工商執(zhí)照顯示的主要經(jīng)營范圍有：電子元器件制造；電子元器件與機電組件設(shè)備銷售等。實控人是王玉田、石章琴夫婦，二人合計控制公司82.5550%股份比例。

關(guān)于行政處罰方面。招股書顯示，報告期內(nèi)，該公司有員工1396人、1290人、1539人、1386人，勞務(wù)派遣用工人數(shù)分別為115人、362人、0人、0人，其中2019年勞務(wù)派遣用工人數(shù)占總用工人數(shù)的比例高達21.91%，這嚴重違反了《勞務(wù)派遣暫行規(guī)定》中“用工單位使用的被派遣勞動者數(shù)量不得超過其用工總量的10%”的明確規(guī)定。

除此之外，鴻日達還曾存在倉庫易制爆化學(xué)品記錄虛假、生產(chǎn)車間噪聲超標(biāo)等生產(chǎn)安全隱患和侵害職工生命安全問題。2018年12月，發(fā)行人因危險化學(xué)品倉庫內(nèi)存放的易制爆化學(xué)品硝酸數(shù)量與臺賬記錄不一致，不如實記錄存儲、使用的易制爆化學(xué)品的數(shù)量、流向被昆山市公安局責(zé)令改正并處罰款。

2019年7月，發(fā)行人因生產(chǎn)車間粉料機崗位噪聲強度超過國家職業(yè)衛(wèi)生標(biāo)準(zhǔn)等事項被昆山市衛(wèi)生健康委員會給予警告，責(zé)令限期改正，并處8.00萬元的罰款；昆山市衛(wèi)生健康委員會按“一般失信行為”的情形為發(fā)行人辦理信用修復(fù)，發(fā)行人前述行為系一般失信行為。

另外，鴻日達實控人王玉田還因違規(guī)成立境外公司被外匯管理部門處罰。招股書顯示，實際控制人王玉田曾在薩摩亞先后注冊成立恩港有限公司和鴻日達集團有限公司，因在境外設(shè)立公司時未辦理登記，王玉田被國家外匯管理局張家界(000430)市中心支局于2018年5月30日給予警告并處罰款。

更令人擔(dān)憂的是，天眼查顯示，鴻日達在報告期內(nèi)曾被法院強制執(zhí)行5次，執(zhí)行標(biāo)的超400萬元，子公司東臺潤田精密科技有限公司還因此被凍結(jié)股權(quán)，2019年末方解除凍結(jié)。

除此之外，筆者發(fā)現(xiàn)，實控人王玉田、石章琴夫婦在電子元器件經(jīng)營方面曾多次創(chuàng)辦企業(yè)。

王玉田持股33.32%的昆山志一精密電子科技有限公司（下稱：志一電子）在2010年被吊銷營業(yè)執(zhí)照，原因不明。志一電子成立于2007年6月，注冊及實繳資本50萬元，經(jīng)營范圍：電子元器件、模具、五金配件、塑料配件的研發(fā)、制造、加工、銷售。另外，石章琴還曾兩次開辦五金行，均被以吊銷營業(yè)執(zhí)照收場。

報告期內(nèi)，實控人夫婦還與鴻日達發(fā)生多次資金拆借情況。

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問題6：委托加工商頻遭環(huán)保處罰

除了鴻日達自身處罰較多，鴻日達的合作伙伴也頻頻登上了黑榜。

翊騰電子科技（昆山）有限公司（下稱：翊騰電子）是鴻日達2019年和2020年前五大外協(xié)加工商，采購金額分別為765.01萬元、426.90萬元，占外協(xié)加工比例7.14%、6.91%。2018年，翊騰電子因“違反水污染防治管理制度”被昆山市環(huán)境保護局處以罰款7.00萬元。

蘇州市華婷特種電鍍有限公司（下稱：蘇州華婷）是鴻日達2019年第一大外協(xié)加工商，采購金額2,552.31萬元，占外協(xié)加工比例23.83%。2019年，蘇州華婷因“超標(biāo)排放大氣污染物”被蘇州市生態(tài)環(huán)境局處以罰款人民幣貳拾萬元整。同月，又因“違反固廢制度；違反水污染防治管理制度”被處以罰款人民幣貳拾萬元整。

普瑞迅金屬表面處理（蘇州）有限公司（下稱：普瑞迅）和深圳市頂豪五金塑膠有限公司（下稱：頂豪五金）是鴻日達2018年第三和第四大外協(xié)加工廠商，采購金額分別為402.76萬元、364.28萬元，占外協(xié)加工比例4.14%、3.74%。

2018年，普瑞迅因“以逃避監(jiān)管的方式排放大氣污染物”被蘇州市吳江區(qū)環(huán)境保護局處以罰款。2020年，頂豪五金因“未按照排污許可證規(guī)定排放污染物”被深圳市生態(tài)環(huán)境局處以罰款人民幣70萬元。

問題7：面對深交所提問三緘其口，引監(jiān)管三連問詢

翻閱深交所的問詢相關(guān)文件發(fā)現(xiàn)，在上市前夕，發(fā)行人注銷了關(guān)聯(lián)方。發(fā)行人存在多家報告期內(nèi)及報告期后除名/吊銷/注銷/向第三方轉(zhuǎn)讓的關(guān)聯(lián)方：如發(fā)行人前身捷皇有限的股東ATAC于2016年除名，將在除名滿7年后解散；鴻日達集團于2021年5月注銷；蘇州同鑫力于2021年吊銷；東莞澳鴻電子科技于2020年9月注銷；安怡實業(yè)于2019年5月轉(zhuǎn)讓給第三方。

深交所在第一次問詢中要求鴻日達說明報告期內(nèi)、期后除名/吊銷/注銷/向第三方轉(zhuǎn)讓關(guān)聯(lián)方的原因，相關(guān)關(guān)聯(lián)方業(yè)務(wù)及財務(wù)情況，注銷前相關(guān)關(guān)聯(lián)方與發(fā)行人及發(fā)行人的客戶、供應(yīng)商是否重疊，是否存在交易或資金往來，是否存在關(guān)聯(lián)交易非關(guān)聯(lián)化的情形；存續(xù)期間是否存在違法違規(guī)行為，注銷后資產(chǎn)、人員、債務(wù)的處置或安置情況，是否存在糾紛；報告期內(nèi)與發(fā)行人實際控制人、股東、高管是否存在交易或資金往來。

第一次回復(fù)的時候交易所并不滿意，第二輪問詢的時候，交易所繼續(xù)詢問了這方面的細節(jié)，并追問為何不在招股書披露關(guān)聯(lián)交易背景的原因。“請發(fā)行人說明向東莞澳鴻、昆山精石通支付期初剩余貨款的詳細情況，包括相關(guān)交易背景、貨物內(nèi)容等；未在招股說明書關(guān)聯(lián)交易章節(jié)披露的原因?！?/p>

而后，在鴻日達第二輪回復(fù)后，監(jiān)管仍不滿意，在第三輪問詢中再次加問了關(guān)于與已注銷關(guān)聯(lián)方資金往來以及資金流水核查的相關(guān)問題。

到此，問詢結(jié)束。但筆者不僅疑惑，是怎樣的原因使得鴻日達面對深交所的提問三緘其口、避重就輕，其中有何隱情？是否涉及利益層面？答案不得而知。

筆者曾就以上問題以郵件形式發(fā)函至鴻日達，截至發(fā)稿前，未收到公司方有效回復(fù)。