自傳出分拆上市的消息之后，華蘭疫苗便備受資本市場(chǎng)關(guān)注，獲得多位明星投資人的青睞，騰訊產(chǎn)業(yè)投資基金、招商財(cái)富、晨壹啟明等投資機(jī)構(gòu)成為華蘭疫苗背后的股東。在眾多知名機(jī)構(gòu)的加持下，華蘭疫苗上市當(dāng)天，股價(jià)便沖高至79.78元，較發(fā)行價(jià)56.88元漲幅超40%。

不過(guò)，華蘭疫苗僅在發(fā)行價(jià)之上維持了10個(gè)交易日，隨后便遭遇連續(xù)大跌，3月15日盤中跌破發(fā)行價(jià)。3月30日披露的年度業(yè)績(jī)更是讓股價(jià)雪上加霜，至4月15日，華蘭疫苗盤中跌至40.7元，達(dá)到最低點(diǎn)。短短2個(gè)月，華蘭疫苗累計(jì)跌幅已達(dá)48.98%，總市值已不足180億元。

上市首份成績(jī)單“大變臉” 營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙降

數(shù)據(jù)顯示，2021年，華蘭疫苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.3億元，同比減少24.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.21億元，同比減少32.86%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑的原因，華蘭生物(002007)在年報(bào)中表示，由于2021下半年流感銷售季節(jié)受到新冠疫苗加強(qiáng)針接種及12歲以下兒童補(bǔ)種新冠疫苗等因素影響，流感疫苗市場(chǎng)銷售工作受到較大影響，導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)出現(xiàn)了下滑。

華蘭疫苗4月8日披露的2021年度計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備公告顯示，對(duì)2021年末尚未實(shí)現(xiàn)銷售的庫(kù)存商品流感病毒裂解疫苗計(jì)提存貨減值準(zhǔn)備1.33億元，導(dǎo)致2021年度利潤(rùn)總額減少1.33億元，凈利潤(rùn)減少1.13億元。

流感疫苗是華蘭疫苗最主要的營(yíng)收來(lái)源，2018年至2020年，分別實(shí)現(xiàn)收入6.97億元、10.43億元、24.22億元。至2020年，流感疫苗對(duì)華蘭疫苗的營(yíng)收貢獻(xiàn)高達(dá)99.81%。而2021年，流感疫苗銷售收入為18.25億元，較2020年減少24.66%。

由于我國(guó)流感疫苗的接種通常在每年的秋冬季，相應(yīng)地流感疫苗企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入也呈現(xiàn)季節(jié)性特征，主要集中在每年下半年。

不過(guò)值得注意的是，在其今年1月12日更新的招股說(shuō)明書(shū)注冊(cè)稿中，2021年前三季度，華蘭疫苗實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.93億元，同比增長(zhǎng)25.71%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.28億元，同比增長(zhǎng)28.27%。尤其第三季度，華蘭疫苗營(yíng)收、凈利潤(rùn)分別為13.93億元、5.28億元，分別同比增長(zhǎng)25.71%、28.27%。

華蘭疫苗對(duì)2021年的業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況為營(yíng)收19.41億元至26.69億元，凈利潤(rùn)為7.4億元至10.17億元。營(yíng)收預(yù)測(cè)下限值與實(shí)際數(shù)值相差幅度為6.07%，凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)下限值更是與實(shí)際數(shù)值相差幅度超過(guò)20%。

摘自華蘭生物招股書(shū)注冊(cè)稿

而這也引發(fā)投資者懷疑，1月12日披露的業(yè)績(jī)預(yù)告應(yīng)該是在完成2021年全年銷售情況下進(jìn)行的預(yù)測(cè)，為何與實(shí)際數(shù)值相差如此之大。

流感疫苗納入免疫規(guī)劃降價(jià)后又遇集采

自2018年獲批上市，華蘭生物四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量逐年增長(zhǎng)。2018年至2020年期間，流感疫苗年批簽發(fā)數(shù)量分別為852.3萬(wàn)劑、1293.4萬(wàn)劑和2,315.3萬(wàn)劑，其中四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)數(shù)量分別為512.2萬(wàn)劑、836.1萬(wàn)劑和2062.4萬(wàn)劑。華蘭生物的營(yíng)收也扶搖直上，從2018年的8.03億元增長(zhǎng)至2020年24.26億元。

不過(guò)，另一方面，隨著其他企業(yè)的加入，華蘭疫苗四價(jià)流感裂解疫苗的批簽發(fā)量占比逐年降低，從2018年的100%降至2020年的61.41%，市占率出現(xiàn)下滑。據(jù)華蘭疫苗招股書(shū)顯示，2020年，流感疫苗獲批簽發(fā)的企業(yè)已有11家，包括北京科興、金迪克、百克生物、賽諾菲巴斯德等。

2021年，華蘭疫苗四價(jià)流感疫苗批簽發(fā)共獲批96個(gè)批次，而金迪克共獲得批簽發(fā)98批，高于華蘭疫苗。

在競(jìng)爭(zhēng)加劇的另一面，流感病毒還面臨納入地方免疫規(guī)劃降價(jià)和地方集采的可能。

盡管流感疫苗尚不屬于國(guó)家免疫規(guī)劃的范疇，但有部分地方財(cái)政收入較高的地區(qū)將流感疫苗納入免疫規(guī)劃管理。一旦納入免疫規(guī)劃目錄產(chǎn)品，銷售價(jià)格存在較大可能下降。以華蘭疫苗銷售給北京疾控中心的流感病毒裂解疫苗（成人預(yù)充為例），2019年度，按非免疫規(guī)劃類疫苗的銷售單價(jià)為44.66元，按地方免疫規(guī)劃類疫苗的銷售單價(jià)為24.27元，降幅45.66%。

此外，2021年8月，山東省疾病預(yù)防控制中心發(fā)布的《山東省2021-2022年度流感疫苗集中帶量議價(jià)采購(gòu)文件》顯示，將帶量集中采購(gòu)流感疫苗。該采購(gòu)文件中，參與集采的產(chǎn)品包括流感病毒裂解疫苗、四價(jià)流感病毒裂解疫苗、凍干鼻噴流感減毒活疫苗等多個(gè)品種。