近年來眼科疾病高發(fā)，近視、白內(nèi)障、青光眼成為常見性眼科疾病。其中，近視疾病最為常見，全球近視患者早已超過10億，白內(nèi)障是危險系數(shù)最高也是最容易致盲的疾病，據(jù)悉，全球有1700萬人口因白內(nèi)障致盲。眼科疾病呈現(xiàn)出低齡化、進(jìn)展快、程度深的發(fā)展趨勢。
眼科高值醫(yī)用耗材指用于眼科疾病治療的高值醫(yī)用耗材，產(chǎn)品主要包括人工晶狀體、人工視網(wǎng)膜、人工玻璃體、人工淚管、人工角膜、硬性角膜接觸鏡等。這些年，伴隨著眼科疾病的迅速增加，眼科高值醫(yī)用耗材的需求也與日俱增。
據(jù)了解，中國眼科醫(yī)療器械市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，眼科耗材在眼科醫(yī)療器械市場中占比最大，2020年其市場規(guī)模達(dá)57億元，并預(yù)計于2022年市場規(guī)模將達(dá)82億元。
眼科屬于高精尖學(xué)科，行業(yè)門檻高，尤其是高值醫(yī)用耗材領(lǐng)域。目前，國內(nèi)眼科耗材領(lǐng)域有三家比較成規(guī)模的公司，分別是愛博醫(yī)療、歐普康視和昊海生科，當(dāng)前，絕大多數(shù)上市公司的2021年報已披露，和訊SGI指數(shù)評分也隨之出爐，經(jīng)計算，愛博醫(yī)療、歐普康視和昊海生科三家分別獲得了89分、89分、70分的分值。
如下圖所示，愛博醫(yī)療的和訊SGI指數(shù)評分遙遙領(lǐng)先，歐普康視緊隨其后表現(xiàn)平穩(wěn)，昊海生科評分較低，與其他兩家分?jǐn)?shù)落差有擴(kuò)大趨勢。下面筆者就業(yè)務(wù)層面和財務(wù)數(shù)據(jù)方面多維度分析下這三家企業(yè)。
就業(yè)務(wù)方面而言，目前，眼科耗材市場規(guī)模最大的是用于近視和散光治療的角膜接觸鏡，其次是用于白內(nèi)障治療的人工晶狀體。
人工晶狀體領(lǐng)域：愛博醫(yī)療VS昊海生科 前者業(yè)績增長強(qiáng)勁
作為科創(chuàng)板首只眼科醫(yī)械股，愛博醫(yī)療是國內(nèi)眼科醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新型領(lǐng)軍企業(yè)，主要產(chǎn)品覆蓋手術(shù)和視光兩大領(lǐng)域，核心產(chǎn)品為人工晶狀體和角膜塑形鏡，兩者均屬于小型、精密的光學(xué)醫(yī)療器械。愛博醫(yī)療人工晶狀體的優(yōu)勢在于其打破了國際廠商在高端人工晶狀體技術(shù)和市場方面的壟斷局面。
它是國內(nèi)首家高端屈光性人工晶狀體制造商，也是國內(nèi)主要的可折疊人工晶狀體制造商之一。公司擁有人工晶狀體核心技術(shù)和完整的自主知識產(chǎn)權(quán)，自主掌握包括材料制備、光學(xué)與結(jié)構(gòu)設(shè)計、工藝制造在內(nèi)的核心技術(shù)，在國內(nèi)完成全部研發(fā)及生產(chǎn)流程。
自公司人工晶狀體產(chǎn)品上市以來，已覆蓋全國超2000家醫(yī)院，并且已出口至德國、法國、荷蘭、意大利、奧地利、盧森堡、泰國、巴基斯坦等國家，累計銷售超200萬片。
2020年，有媒體報道，在海外品牌占據(jù)80%以上的國內(nèi)人工晶狀體市場，國產(chǎn)品牌占有率不到20%，而愛博醫(yī)療人工晶狀體產(chǎn)品的市場份額約占10%。
以往數(shù)據(jù)顯示，愛博醫(yī)療的人工晶狀體2019和2020年的收入分別是1.79億元、2.23億元，2021年公司該產(chǎn)品收入3.05億元，同比增長36.37%，足見公司人工晶狀體增長強(qiáng)勁。
愛博醫(yī)療表示，境內(nèi)，公司在各地區(qū)人工晶狀體集中帶量采購中廣泛中選，2021年度隨著集采政策逐步落地，終端客戶數(shù)量持續(xù)增加，人工晶狀體銷量穩(wěn)定增長；境外，隨著散光、EDoF 相關(guān)人工晶狀體逐步獲得客戶認(rèn)可，在境外疫情依然嚴(yán)峻的情況下人工晶狀體銷量取得大幅增長，與上年同期相比銷量增長超 50%。綜上，人工晶狀體銷量同比增長40.27%。
治療白內(nèi)障唯一有效的治療手段是通過手術(shù)植入人工晶狀體以取代變性的天然晶狀體。人工晶狀體是全世界用量最大的人工器官和植入類醫(yī)療器械產(chǎn)品。在人工晶狀體領(lǐng)域，愛博醫(yī)療和昊海生科棋逢對手。
資料顯示，昊海生科是國內(nèi)首家“H+科創(chuàng)板”生物醫(yī)藥上市公司，是一家從事醫(yī)療器械和藥品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)的科技創(chuàng)新型企業(yè)，布局眼科、醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理、 骨科、防粘連與止血四大細(xì)分業(yè)務(wù)領(lǐng)域。
其中，眼科產(chǎn)品占營收比例38.34%，占比最高。其次是醫(yī)療美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品和骨科產(chǎn)品，分別占比26.34%和22.86%。
2021年年報顯示，受集采影響，人工晶狀體銷售單價出現(xiàn)下跌，人工晶狀體收入3.33億元，同比微增0.7%，與去年基本持平。與愛博醫(yī)療相比，人工晶狀體收入規(guī)模雖旗鼓相當(dāng)，業(yè)務(wù)發(fā)展勁頭卻相差甚遠(yuǎn)。
OK鏡領(lǐng)域： 歐普康視收入遙遙領(lǐng)先，昊海生科靠代銷躋身賽道
OK鏡全名角膜塑形鏡，是一種硬的可透氣的隱形眼鏡。有研究指出，近視矯正效果最佳的產(chǎn)品手段是角膜塑形鏡和低濃度阿托品滴眼液，不過目前低濃度阿托品滴眼液仍處臨床檢驗階段，國內(nèi)藥監(jiān)局還沒有批準(zhǔn)生產(chǎn)用于兒童近視控制的低濃度阿托品滴眼液?，F(xiàn)階段，角膜塑形鏡是最適合青少年矯正近視問題的產(chǎn)品。
據(jù)統(tǒng)計，2018年國內(nèi)OK鏡的使用量為64萬副，行業(yè)滲透率約為1%，到2023年角膜塑形鏡滲透率在國內(nèi)有望達(dá)到2%左右，終端市場規(guī)模有望達(dá)到237億元。
國內(nèi)第一家取得角膜塑形鏡產(chǎn)品注冊證的生產(chǎn)企業(yè)是“國產(chǎn)OK鏡之王”歐普康視，業(yè)務(wù)主要包括眼科及視光醫(yī)療器械（產(chǎn)品）與眼視光服務(wù)兩大板塊，其主營產(chǎn)品為角膜塑形鏡等硬性接觸鏡（隱形眼鏡）以及配套護(hù)理產(chǎn)品，夢戴維角膜塑形鏡為主打產(chǎn)品。
經(jīng)過十五年的布局，公司已形成了完整的營銷及售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，遍及除西藏以外的全國各地。2021年，公司新增的合作終端300多家，目前已建立合作關(guān)系的終端總數(shù)超過1400家，其中參股和控股的終端超過350家。
第二家是愛博醫(yī)療，公司角膜塑形鏡產(chǎn)品“普諾瞳”已達(dá)到國際主流技術(shù)水平。昊海生科也通過收購亨泰視覺、南鵬光學(xué)部分股權(quán)，躋身國內(nèi)OK鏡這一黃金賽道。在產(chǎn)品優(yōu)勢上，愛博醫(yī)療OK鏡的材料為自主生產(chǎn)，且已可實現(xiàn)全部自產(chǎn)。
角膜塑形鏡行業(yè)整體處于上升期，2021年愛博醫(yī)療該項業(yè)務(wù)收入1.07億元，同比提升159.54%，銷量同比增長 110.64%，營收占比提升至24.73%。歐普康視角膜塑形鏡收入6.69億元，同比提升51.73%，銷售額遙遙領(lǐng)先。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，昊海生科通過獨家代理亨泰的高端OK鏡產(chǎn)品入局，角膜塑形鏡業(yè)績增速顯著，增速高達(dá)11倍。
財報透視：愛博醫(yī)療業(yè)績高增毛利率高 歐普康視盈利能力突出完勝昊海生科
營業(yè)收入和凈利潤方面，綜合來看，2021年愛博醫(yī)療和歐普康視兩家公司業(yè)績均實現(xiàn)快速增長，昊海生科發(fā)展略顯疲態(tài)。
具體而言，愛博醫(yī)療厚積薄發(fā)，營收和凈利均實現(xiàn)高速增長，公司實現(xiàn)營收4.33億元，同比增長58.61%；凈利潤1.71億元，同比增加77.45%。
歐普康視憑借多年積累，營收總量上仍遠(yuǎn)超愛博醫(yī)療和昊海生科眼科業(yè)務(wù)收入。2021年實現(xiàn)營收12.95億元，同比增長48.74%；凈利潤為5.52億元，同比僅增加28.2%，遠(yuǎn)低于營收增速。
昊海生科營收業(yè)績增長乏力，公司眼科業(yè)務(wù)相對回暖，但總的業(yè)務(wù)收入尚未恢復(fù)到2019年水平。公司該項業(yè)務(wù)收入6.74億元，同比增長19.24%；凈利潤3.52億元，同比增加53.1%。
盈利能力方面，歐普康視遙遙領(lǐng)先，愛博醫(yī)療表現(xiàn)平穩(wěn)，昊海生科盈利較弱。
數(shù)據(jù)顯示，歐普康視、愛博醫(yī)療和昊海生科的加權(quán)凈資產(chǎn)收益率分別是28.3%、10.78%、6.25%，三家公司較去年同期均有不同程度的上漲，歐普康視上漲0.12%，愛博醫(yī)療上漲1.13%，昊海生科上漲2.05%。其中，歐普康視加權(quán)凈資產(chǎn)收益率雖漲幅最小，但卻仍難以撼動其強(qiáng)大的盈利能力。
毛利率和凈利率方面，2021年愛博醫(yī)療的毛利率和凈利率分別為84.29%和38.74%；歐普康視的毛利率和凈利率分別為76.69%和45.68%；昊海生科的毛利率和凈利率分別為72.1%和19.65%。
這三家企業(yè)中愛博醫(yī)療毛利率最高，歐普康視的毛利率雖低于其7.6個百分點，不過其凈利率卻高出愛博醫(yī)療5.41個百分點，高達(dá)50.99%。昊海生科的凈利率僅19.65%，遠(yuǎn)低于其他兩家公司。凈利率代表著一家企業(yè)的經(jīng)營效率，對比來看，三家企業(yè)中歐普康視效率最高，完勝昊海生科。
現(xiàn)金流方面，均較為充沛。2021年愛博醫(yī)療和歐普康視經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2.19億元和6.3億元，同比提升分別為77.78%和升65.41%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營收比例分別為50.64%和48.65%。昊海生科經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額3.42億元，同比提升30.61%。
愛博醫(yī)療、歐普康視和昊海生科的貨幣資金分別為4.73億元、6.53億元、29.01億元，資產(chǎn)負(fù)債率分別為15%、14.7%、12.8%，資產(chǎn)負(fù)債率低，現(xiàn)金流充足。三家公司的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款回款天數(shù)分別為59.03天、41.78天、71.72天，回款天數(shù)短，且較去年同期均有所改善。
勁敵擋道，昊海生科加大研發(fā)能否突圍？
OK鏡市場前景廣闊，不過，在面臨歐普康視和愛博醫(yī)療如此勁敵面前，昊海生科突圍勝算幾何？于一家醫(yī)療企業(yè)而言，關(guān)注更多的是其研發(fā)能力和未來能否持續(xù)造血，率先擁有創(chuàng)新突破的企業(yè)可以在較長的時間內(nèi)獲益。
從研發(fā)創(chuàng)新方面來看，2021年愛博醫(yī)療的研發(fā)投入6632.04萬元，占營收比例為15.31%，同比增長66.13%。拉長來看，愛博醫(yī)療的研發(fā)占比整體是下降的，2017年至2020年分別為 21.87%、15.51% 、14.68%和14.62%。
截止2021年底，公司在研項目7個，涉及多焦點人工晶狀體、多功能硬性接觸鏡護(hù)理液等多個項目。公司擁有博士研究生8個、碩士研究生43個，本科生45個，?？粕?0個。
目前，單件式疏水性非球面人工晶狀體 AW-UV 以及可折疊一件式人工晶狀體的多個新增型號獲批上市，多功能硬性接觸鏡護(hù)理液已于2022年2月取得三類《醫(yī)療器械注冊證》獲批上市銷售。非球面衍射型多焦人工晶狀體進(jìn)入產(chǎn)品注冊階段，有晶體眼人工晶狀體、眼用透明質(zhì)酸鈉凝膠等產(chǎn)品正在穩(wěn)步推進(jìn)臨床試驗，新增非球面三焦散光矯正人工晶狀體進(jìn)入臨床試驗階段。
2021年歐普康視的研發(fā)費用為2734.1萬元，研發(fā)投入占營收比例為2.11%，歐普康視不太重視研發(fā)，公司2021年銷售費用高達(dá)2.44億，與之形成鮮明的對比。從以往數(shù)據(jù)來看，研發(fā)投入一直很低。
截止2021年底，公司研發(fā)投入涉及硬性接觸鏡材料、超高透氧角膜塑形鏡、鞏膜鏡等17個項目。公司研發(fā)人員學(xué)歷構(gòu)成為博士1個、碩士10個、本科生27個、其他42個。
2021年，昊海生科加大研發(fā)投入，著重擴(kuò)充眼科和醫(yī)美創(chuàng)新產(chǎn)品線，投入的研發(fā)費用為1.68億元，同比增長32.51%，占營業(yè)收入比重達(dá)9.48%。（2020 年及 2019 年：9.49%及 7.24%）
截止2021年底，公司在研項目22個，涉及角膜塑形鏡、高透氧鞏膜鏡、疏水模注散光矯正非球面人工晶狀體、非球面多焦點人工晶狀體等多個眼科項目。公司研發(fā)人員學(xué)歷構(gòu)成為博士19個、碩士81個、本科生145個、其他69個。
綜合來看，愛博醫(yī)療營收凈利增長強(qiáng)勁，主要角逐在高端人工晶狀體市場，OK鏡材料可全部自產(chǎn)，毛利率高研發(fā)投入占比大，短期內(nèi)有望繼續(xù)高增。
歐普康視號稱“國產(chǎn)OK鏡之王”，角膜塑形鏡收入占其半壁江山，當(dāng)下，公司盈利能力突出，經(jīng)營效率高，不過，公司不重視研發(fā)，高學(xué)歷研發(fā)人員比例小，研發(fā)投入占比過低，眼科賽道競爭激烈，需關(guān)注未來高盈利能力能否持續(xù)維持。
昊海生科眼科產(chǎn)品收入占總營收比例高，在人工晶狀體領(lǐng)域，愛博醫(yī)療和昊海生科棋逢對手，不過，該業(yè)務(wù)發(fā)展勁頭相對不足。公司毛利率凈利率低，盈利能力弱，目前依靠代銷躋身OK鏡賽道，借助于行業(yè)高景氣發(fā)展，業(yè)務(wù)增收顯著，未來能否在角膜塑形鏡市場“后發(fā)先至”，需要看研發(fā)的效果如何，能否提供持續(xù)的造血能力。
