昨日，巨化股份(600160)披露2021年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入179.86億元，同比增長12.03%；歸母凈利潤11.09億元，同比增長1062.87%。

巨化股份利潤大增的原因系2021年大宗商品價(jià)格上漲，化工產(chǎn)品價(jià)格整體回升，其產(chǎn)品價(jià)格同比上漲。其中，氟化工原料增利5.03億元、含氟聚合物產(chǎn)品增利6.52億元、氟制冷劑產(chǎn)品增利 15.86億元、食品包裝材料增利1.42億元、石化材料產(chǎn)品增利4886萬元、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品增利5.55億元、含氟精細(xì)化學(xué)品增利807萬元。

根據(jù)巨化股份年報(bào)數(shù)據(jù)，其和訊SGI指數(shù)評分也新鮮出爐，為55分。值得關(guān)注的是，巨化股份凈利潤猛增了10倍，但其和訊SGI指數(shù)評分僅提升了2分。這是為什么呢？

盈利能力修復(fù)，研發(fā)力度加大

巨化股份自2020年疫情以來，受市場需求縮減影響，其業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，和訊SGI指數(shù)評分也一路降低，至2021年受大宗商品價(jià)格上漲才出現(xiàn)回升跡象。2021年雖然凈利潤暴漲，但與2019年相比增長幅度不大，與2018年相比也相差甚遠(yuǎn)，巨化股份2019年、2018年凈利潤分別為8.99億元、21.53億元。

在盈利方面，巨化股份回升至2019年水平。2021年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率8.59%，同比增加8.89個(gè)百分點(diǎn)，與2019年的7.05%相比有小幅增長。毛利率凈利率也同步回升，2021年毛利率14.13%與2019年幾乎齊平，凈利率5.99%也同樣回升至2019年水平。但目前盈利能力與2018年相比還有一定距離，2018年巨化股份加權(quán)凈資產(chǎn)收益率18.08%、毛利率24.62%、凈利率13.96%。

現(xiàn)金流方面，巨化股份2021年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額有所回升，為12.47億元，同比去年增長26.16%，占營業(yè)收入比重為6.94%。 經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占營業(yè)收入比重與去年同期的6.16%相比基本一致，沒有大幅提升。

研發(fā)方面，巨化股份穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為68.70，較此前表現(xiàn)幾乎一致，截止2021年底，擁有授權(quán)技術(shù)專利442件，6家重點(diǎn)子公司企業(yè)通過國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證。研發(fā)費(fèi)用2021年6.54億元，有進(jìn)一步提升，2018年到2020年分別為4.96億元、4.98億元、4.59億元。研發(fā)力度也有小幅提升，2018年到2021年分別為3.17%、3.19%、2.86%、3.64%。

制冷劑+PVDF共振，拐點(diǎn)將至？

巨化股份的主要產(chǎn)品包括氟制冷劑、氟化工原料、含氟聚合物和食品包裝材料、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品、石油化工材料。其中，氟化工是巨化股份的核心業(yè)務(wù)，作為氟制冷劑龍頭，擁有氟制冷劑一至四代系列產(chǎn)品，氟制冷劑規(guī)模處全球首位。

從產(chǎn)品端看，制冷劑景氣度逐漸回升，巨化股份制冷劑營業(yè)收入顯著提升，毛利率也增加了9.28個(gè)百分點(diǎn)。2021年四季度制冷劑產(chǎn)品價(jià)格同比、環(huán)比分別上漲77.08%、18.92%，2021年全年制冷劑均價(jià)同比上漲41.58%。

圖：巨化股份2021年年報(bào)

除此之外，巨化股份還有一產(chǎn)品值得關(guān)注，PVDF。PVDF是聚偏氟乙烯涉及光伏及新能源鋰電領(lǐng)域，應(yīng)用于太陽能(000591)背板及鋰電池粘結(jié)劑。2021年新能源電池下游需求超預(yù)期，原材料價(jià)格齊升，其中PVDF價(jià)格因供需失衡也一路飆漲，巨化股份新建兩個(gè)項(xiàng)目緩解供不應(yīng)求局面，據(jù)巨化股份年報(bào)其PVDC產(chǎn)能規(guī)模居全球首位。

2021年，氟化工概念曾一度備受關(guān)注，巨化股份的股價(jià)隨即出現(xiàn)持續(xù)上漲，股價(jià)創(chuàng)出最高20.38元/股。今年以來，在市場大環(huán)境下,巨化股份也出現(xiàn)持續(xù)調(diào)整，截止4月22日午盤，報(bào)12.01元/股，已跌去41%。不過，開源證券認(rèn)為隨著HFCs制冷劑配額基準(zhǔn)期已經(jīng)進(jìn)入最后一年，市場對其看漲預(yù)期愈加明確，趨勢性行情的開啟或已臨近。