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健康的財(cái)務(wù)狀況，是房企的生命線(xiàn)。2022年是房企償債大年，而行業(yè)融資尚未完全復(fù)蘇，債務(wù)壓力下，房企自有資金被不斷消耗。沉船側(cè)畔千帆過(guò)，病樹(shù)前頭萬(wàn)木春。部分企業(yè)泥足深陷的同時(shí)，也有房企意氣風(fēng)發(fā)迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。

在不斷發(fā)展變化的房企競(jìng)賽中，手中有糧，才能心里不慌，手握現(xiàn)金越多的房企，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也就越高。因此，行業(yè)對(duì)現(xiàn)金短債比的關(guān)注度亦隨之提升，而現(xiàn)金短債比已成為房企間加劇分化的重要指引。

為此，和訊房產(chǎn)發(fā)布《2021年上市房企現(xiàn)金短債比榜單》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)為“榜單”），從現(xiàn)金短債比表現(xiàn)及變動(dòng)出發(fā)，一探各家房企短期債務(wù)壓力。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，房企公告

建發(fā)、龍湖、中海資金充裕 助力高質(zhì)量發(fā)展

“三道紅線(xiàn)”指標(biāo)要求現(xiàn)金短債比在1倍以上，現(xiàn)金短債比不足1倍，則代表著貨幣資金無(wú)法覆蓋短期有息負(fù)債，企業(yè)生存面臨困境。此外，若僅僅在1倍的水平也不足以應(yīng)對(duì)外部不確定性因素的突然干擾，現(xiàn)金短債比保持在1.5倍及以上或能進(jìn)一步強(qiáng)化房企短期抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

榜單顯示，20家房企現(xiàn)金短債比在1.5倍以上，16家房企現(xiàn)金短債比在1倍到1.5倍之間，14家房企現(xiàn)金短債比不足1倍。

2021年，50家典型房企現(xiàn)金短債比均值為1.56，較2020年的1.78降低0.22。其中現(xiàn)金短債比最高的當(dāng)屬建發(fā)國(guó)際集團(tuán)，該公司2021年現(xiàn)金短債比為6.50，遠(yuǎn)超同行；龍湖集團(tuán)則以6.08位居第二；中國(guó)海外發(fā)展為第三名，其同期現(xiàn)金短債比為3.40，現(xiàn)金流穩(wěn)定。

現(xiàn)金短債比在1.5倍以上的企業(yè)現(xiàn)金流比較充裕，安全邊際較高，具備較強(qiáng)的可持續(xù)發(fā)展能力，融資市場(chǎng)和土地市場(chǎng)也能頻繁見(jiàn)到它們的身影。

例如，碧桂園、龍湖、美的置業(yè)、新城、旭輝5家民營(yíng)房企被選為示范房企，并在 5月27日上交所組織的公司債權(quán)投資對(duì)接會(huì)上進(jìn)行融資宣講；龍湖、碧桂園及美的已分別完成 5億、5億、10億公司債發(fā)行，新城在5月24日公告發(fā)行10億中期票據(jù)。這是民營(yíng)房企逐步恢復(fù)公開(kāi)市場(chǎng)融資功能的標(biāo)志。

在土地市場(chǎng)表現(xiàn)活躍的也大多數(shù)是這些房企，如在現(xiàn)金短債比榜單中排名靠前的綠城中國(guó)、華潤(rùn)置地、建發(fā)房產(chǎn)一季度權(quán)益拿地金額均超百億，是全國(guó)范圍內(nèi)的拿地大戶(hù)。

頻繁出售資產(chǎn) 調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)

問(wèn)題房企艱難求生

貨幣資金是企業(yè)的生命線(xiàn)。資金充裕的企業(yè)在土地市場(chǎng)獲得更具性?xún)r(jià)比資產(chǎn)的同時(shí)，貨幣資金無(wú)法覆蓋短期有息負(fù)債的企業(yè)而言，生存成為首要目標(biāo)。

榜單顯示，現(xiàn)金短債比表現(xiàn)下降的企業(yè)共有30家，數(shù)據(jù)提高的有19家，光明地產(chǎn)(600708)表現(xiàn)持平。其中正榮地產(chǎn)、陽(yáng)光城(000671)下降幅度較大，由大于1.5的現(xiàn)金短債比水平降至小于0.5的水平。

現(xiàn)金短債比小于1倍的，大多是已經(jīng)暴雷、處于暴雷邊緣和債務(wù)結(jié)構(gòu)亟需調(diào)整的房企。這些房企面臨著顯著的流動(dòng)性壓力，陷入流動(dòng)性減弱和難以籌集新資金進(jìn)行再融資的困境。不過(guò)盡管如此，大多數(shù)房企并未“躺平”，在促銷(xiāo)售、穩(wěn)回款、保交付的同時(shí)，逐步盤(pán)點(diǎn)企業(yè)資產(chǎn)，針對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項(xiàng)目主動(dòng)尋找合作方，盤(pán)活資源、提升可支配的在手資金，以應(yīng)對(duì)當(dāng)前的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

例如，為降負(fù)債、穩(wěn)現(xiàn)金流，綠地控股(600606)頻繁將海外資產(chǎn)搬上貨架，截至今年5月已累計(jì)實(shí)現(xiàn)資金回籠超百億元。世茂集團(tuán)出售上海外灘茂悅大酒店，總代價(jià)為45億元人民幣，預(yù)期將會(huì)變現(xiàn)出售收益約30.1億元。為加快化解恒大集團(tuán)應(yīng)收款項(xiàng)逾期問(wèn)題，杭州恒大水晶城商業(yè)項(xiàng)目36.6億元出售。

頻繁出售資產(chǎn)自救之外，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)也是房企提高現(xiàn)金短債比水平的重要舉措。榜單顯示，從有息債的期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年50家房企的短期有息債12529.9億元，較2020年下降3.6%；同時(shí)，2021長(zhǎng)期借貸34235.3億元，較2020年增長(zhǎng)2.6%。

可以看到，房企在控制總有息債的同時(shí)，積極調(diào)整長(zhǎng)短債結(jié)構(gòu)，通過(guò)減少短債，適當(dāng)增加長(zhǎng)債的方式進(jìn)行債務(wù)置換，從而構(gòu)建更好的安全邊界，以達(dá)到現(xiàn)金短債比不得小于1的硬性指標(biāo)。