【資料圖】

科創(chuàng)板開(kāi)市三周年，首批上市的25家公司也將迎來(lái)集中解禁。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，首批25家公司單日限售股解禁市值超過(guò)2200億元。

過(guò)去3年，科創(chuàng)板共出現(xiàn)過(guò)兩次解禁高峰，分別為2020年7月和2021年7月。首批科創(chuàng)板企業(yè)西部超導(dǎo)(688122)在7月22日迎來(lái)首發(fā)限售股解禁，本次上市流通的限售股數(shù)量為1.29億股，

解禁當(dāng)天，西部超導(dǎo)也公布了2021年年度權(quán)益分派實(shí)施公告，此次利潤(rùn)分配以方案實(shí)施前的公司總股本4.64億股為基數(shù)，每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利約4.64億元。

7月22日股價(jià)下跌1.52%。7月25日繼續(xù)下跌，收盤(pán)股價(jià)為100.18元／股。

從西部超導(dǎo)和訊SGI指數(shù)評(píng)分分析，公司獲得71分。從下圖中看出，2020年到2021年兩年來(lái)看西部超導(dǎo)得分處于徘徊上升的狀態(tài)，反映公司發(fā)展順風(fēng)順?biāo)?/P>

西部超導(dǎo)2021年度業(yè)績(jī)堪稱“爆表”，且高景氣度延續(xù)到了今年一季度。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.87億元，同比增長(zhǎng)66.51%，凈利潤(rùn)2.15億元，同比增長(zhǎng)67.40%。

西部超導(dǎo)主要從事高端鈦合金材料、超導(dǎo)材料和高性能高溫合金材料及應(yīng)用的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

主要產(chǎn)品有三類(lèi)，第一類(lèi)是高端鈦合金材料，包括棒材、絲材等；第二類(lèi)是超導(dǎo)產(chǎn)品，包括鈮鈦錠棒、鈮鈦超導(dǎo)線材、鈮三錫超導(dǎo)線材和超導(dǎo)磁體等；第三類(lèi)是高性能高溫合金材料，包括變形高溫合金和高溫合金母合金等。

毛利率同比增長(zhǎng)2.95%，盈利能力增強(qiáng)

西部超導(dǎo)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入29.27億元，同比增長(zhǎng)38.54%。

圖：2021年西部超導(dǎo)年報(bào)

歸屬母公司股東凈利潤(rùn)7.41億元，同比增長(zhǎng)99.98%，非經(jīng)常性收益8782萬(wàn)元，同比略有上漲，為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)提供空間。

扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增加122.79%，經(jīng)營(yíng)性收入增長(zhǎng)強(qiáng)勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)。

西部超導(dǎo)收入與凈利潤(rùn)增長(zhǎng)較快主要原因?yàn)楦叨水a(chǎn)品市場(chǎng)需求旺盛，以及上市以來(lái)公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。

圖：2021年西部超導(dǎo)年報(bào)

從西部超導(dǎo)產(chǎn)品來(lái)看，2021年高端鈦合金材料產(chǎn)量7105.12噸，銷(xiāo)量6813.49噸，實(shí)現(xiàn)收入24.58億元，較同期增長(zhǎng)37.90%。

2019年到2021年，西部超導(dǎo)高端鈦合金材料銷(xiāo)售收入占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為86.34%、86.53%和86.60%，是公司收入的主要來(lái)源，高端鈦合金材料是我國(guó)軍用飛機(jī)不可或缺的核心材料。

超導(dǎo)線材產(chǎn)量676.04噸，銷(xiāo)量556.92噸，超導(dǎo)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入2.39億元，較同期增長(zhǎng)22.86%。西部超導(dǎo)表示，受益于MRI醫(yī)療市場(chǎng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司MRI用NbTi超導(dǎo)線材月產(chǎn)量不斷提升，超導(dǎo)線的全球市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大。

在低溫超導(dǎo)材料領(lǐng)域，西部超導(dǎo)是目前國(guó)內(nèi)唯一低溫超導(dǎo)線材商業(yè)化生產(chǎn)的企業(yè)，也是目前全球唯一的鈮鈦錠棒、超導(dǎo)線材、超導(dǎo)磁體的全流程生產(chǎn)企業(yè)。西部超導(dǎo)是ITER用低溫超導(dǎo)線材在中國(guó)的唯一供應(yīng)商，在國(guó)內(nèi)尚無(wú)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也是GE和SIEMENS的合格供應(yīng)商，生產(chǎn)的MCZ用磁體已實(shí)現(xiàn)批量供應(yīng)。

高性能高溫合金材料產(chǎn)量554.69噸，銷(xiāo)量502.77噸，實(shí)現(xiàn)收入1.02億元，較同期增長(zhǎng)196.67%。

2021年西部超導(dǎo)毛利率41.33%同比增長(zhǎng)2.95%，凈利率25.46%同比增長(zhǎng)7.96%，公司盈利能力同比增強(qiáng)。

庫(kù)存金額同比增長(zhǎng)，存貨變現(xiàn)速度慢

近年西部超導(dǎo)存貨一直保持較高水平，2019年末、2020年末和2021年末存貨賬面價(jià)值分別為 10.25億元、11.39億元和16億元，占總資產(chǎn)的比重為21.35%、20.57%和18.25%。

西部超導(dǎo)存貨比例較高，主要是產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)導(dǎo)致存貨對(duì)資金占用較大。較高的存貨比例直接影響公司的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)，同時(shí)存貨余額較高將增加公司存貨發(fā)生跌價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。

圖：2021年西部超導(dǎo)年報(bào)

在庫(kù)存分類(lèi)中，原材料、在產(chǎn)品和庫(kù)存商品占主要項(xiàng)目。

圖：2021年西部超導(dǎo)年報(bào)

面對(duì)營(yíng)收擴(kuò)大的局面西部超導(dǎo)積極備貨是確明智的選擇，在一定程度上可以緩解未來(lái)原材料價(jià)格上漲帶來(lái)負(fù)面影響。

西部超導(dǎo)原材料采購(gòu)主要包括海綿鈦、鈮錠、鎳、無(wú)氧銅及中間合金等，公司主要原材料的供應(yīng)商較為集中，前五大供應(yīng)商占年度采購(gòu)總額比例達(dá)55.08%，

另一角度來(lái)看，作為高科技公司來(lái)說(shuō)，庫(kù)存積壓并不是好消息。如果西部超導(dǎo)技術(shù)進(jìn)步導(dǎo)致儲(chǔ)備的材料無(wú)法滿足生產(chǎn)需求，將產(chǎn)生存貨跌價(jià)損失。

下游客戶對(duì)商品參數(shù)指標(biāo)的要求可能隨應(yīng)用需求的變化而更新，若未來(lái)下游客戶需求、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局發(fā)生變化，西部超導(dǎo)若不能有效拓寬銷(xiāo)售渠道、優(yōu)化庫(kù)存管理，或未及時(shí)銷(xiāo)售的成品可能導(dǎo)致跌價(jià)損失，進(jìn)而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/P>

圖：來(lái)源同花順

在今年一季度西部超導(dǎo)庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)一季度為283.55天，大大超出同行業(yè)其他公司。存貨周轉(zhuǎn)率是0.32次，小于同行業(yè)其他公司，西部超導(dǎo)存貨變現(xiàn)的速度慢，存貨管理工作的效率越不高。

應(yīng)收賬款增速放緩，現(xiàn)金流充足

2019年末、2020年末和2021年末，西部超導(dǎo)應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值合計(jì)分別為 14.5億元、21.16億元和 27.15億元，占總資產(chǎn)的比例分別為30.15%、38.20%和30.99 %，占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的比例分別為100.14%、100.16%和92.73%。

西部超導(dǎo)高端鈦合金材料市場(chǎng)需求主要來(lái)自軍用航空領(lǐng)域，軍用航空材料的研發(fā)及驗(yàn)證周期長(zhǎng)，回款周期長(zhǎng)，產(chǎn)品生產(chǎn)周期較長(zhǎng)，且大部分結(jié)算方式采用承兌匯票，西部超導(dǎo)的短期資金壓力較大，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的影響。

2019年到2021年，西部超導(dǎo)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-1.09億元、-2.22億元和2.27億元，波動(dòng)較大且與當(dāng)期凈利潤(rùn)金額有較大差異。

值得欣慰的是，面對(duì)庫(kù)存和應(yīng)收賬款節(jié)節(jié)攀升的狀態(tài)，2021年現(xiàn)金流結(jié)束凈流出狀態(tài)。2021年現(xiàn)金凈流入較同期增加主要是由于期初票據(jù)到期收回與當(dāng)期合同簽訂使得銷(xiāo)售回款增加，以及當(dāng)期采購(gòu)商品接受勞務(wù)支出增幅不及銷(xiāo)售回款所致。

研發(fā)投入節(jié)節(jié)攀升，凈利潤(rùn)承壓

西部超導(dǎo)在鈦合金材料、超導(dǎo)產(chǎn)品和高溫合金材料等主要產(chǎn)品領(lǐng)域進(jìn)行新產(chǎn)品研發(fā)和工藝改進(jìn)，相應(yīng)研發(fā)投入增加。

圖：2021年西部超導(dǎo)年報(bào)

西部超導(dǎo)自成立以來(lái)，承接了200余項(xiàng)來(lái)自國(guó)家、部委、省市、軍方等的研發(fā)課題。2019至2021年，公司研發(fā)投入分別為1.29億元、1.19億元和1.76億元，占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的比例分別為8.91%、5.63%和6.00%，持續(xù)高水平的研發(fā)投入是西部超導(dǎo)保持技術(shù)領(lǐng)先性的基礎(chǔ)。2021年申請(qǐng)國(guó)家專利79件，新獲得授權(quán)專利43件。

2021年研發(fā)投入同比增長(zhǎng)47.7%，也就是說(shuō)西部超導(dǎo)將凈利潤(rùn)的23%投入到研發(fā)中，對(duì)凈利潤(rùn)也是一種壓力，并且現(xiàn)金流是公司“軟肋”，高額的研發(fā)費(fèi)用威脅現(xiàn)金流再次成凈流出。

重視研發(fā)投入對(duì)于高科技企業(yè)來(lái)說(shuō)是必然，但是研發(fā)費(fèi)用并不是越多越好還是要量力而行。如果科技公司將過(guò)度資金投入到研發(fā)中，輕則造成資金的浪費(fèi)，嚴(yán)重的話資金鏈承受不住壓力，將會(huì)直接斷裂。