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近日，微醫(yī)再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。微醫(yī)集團(tuán)及其實(shí)控人收到行政處罰，微醫(yī)收大額罰單。

因信披及交易違規(guī)收大額罰單

日前，證監(jiān)會披露行政處罰決定書，微醫(yī)集團(tuán)作為信息披露義務(wù)人，未依法及時披露在易聯(lián)眾(300096)擁有權(quán)益的股份變動情況，所披露的持股變動情況有誤導(dǎo)性陳述，且在限制轉(zhuǎn)讓期交易易聯(lián)眾。證監(jiān)會對微醫(yī)集團(tuán)合計處以3030萬元罰款，對微醫(yī)集團(tuán)實(shí)控人廖杰遠(yuǎn)合計處以8萬元罰款。

經(jīng)查明，微醫(yī)集團(tuán)于2018年10月9日至2019年3月28日期間，利用微醫(yī)投資、馮某等10個證券賬戶（以下簡稱賬戶組）交易易聯(lián)眾。當(dāng)所持上市公司股份達(dá)到5%及10%時，微醫(yī)集團(tuán)均未及時履行報告及公告義務(wù)。微醫(yī)集團(tuán)還存在在相關(guān)公告中披露的持股數(shù)量和持股比例，與賬戶組實(shí)際持股情況不一致的情形。

2018年11月19日至2019年3月28日期間,微醫(yī)集團(tuán)利用賬戶組累計買入6619.14萬股,累計買入金額5.8億元;累計賣出4443.55萬股,累計賣出金額4.05億元。

數(shù)據(jù)顯示，2018年10月9日，易聯(lián)眾開盤價6.41元，2019年3月28日，易聯(lián)眾收于12.42元，期間累計漲幅93.76%。

根據(jù)當(dāng)事人違法行為的事實(shí)、性質(zhì)、情節(jié)與社會危害程度，證監(jiān)會責(zé)令微醫(yī)集團(tuán)改正，給予警告，對微醫(yī)集團(tuán)合計處以3030萬元罰款，對廖杰遠(yuǎn)合計處以8萬元罰款。

值得注意的是，這并非是微醫(yī)集團(tuán)首次被罰。2021年11月9日，銀保監(jiān)會公布罰單，微醫(yī)旗下的微醫(yī)（北京）保險經(jīng)紀(jì)有限公司存在按照“首月0元”、“首月3元”銷售保險產(chǎn)品情況，屬于“未按照規(guī)定使用經(jīng)批準(zhǔn)或者備案的保險條款、保險費(fèi)率的行為”，被罰10萬元，時任微醫(yī)經(jīng)紀(jì)執(zhí)行董事兼總經(jīng)理周雪被警告并罰1萬元。

微醫(yī)旗下家福建省安康醫(yī)療器械有限公司，企查查顯示，該公司監(jiān)管風(fēng)險高達(dá)10條，其中8次抽查檢查發(fā)現(xiàn)問題，1次雙隨機(jī)抽查抽查發(fā)現(xiàn)問題。2017年5月16日，該公司還因生產(chǎn)不合格醫(yī)療器械違反《醫(yī)療器械監(jiān)督管理條例》相關(guān)規(guī)定，被處以罰款、沒收違法所得和非法財物。

3年虧超20億元

盡管微醫(yī)在7月初再次傳出獲得超10億元融資，但業(yè)內(nèi)人士指出，新融資對微醫(yī)的提振作用有限，微醫(yī)如果遲遲不能實(shí)現(xiàn)自身造血，依靠融資獲取運(yùn)營資金并不能支撐太久。

根據(jù)微醫(yī)2021年披露的招股書顯示，2018年至2020年，微醫(yī)凈虧損分別為40.52億元、19.37億元和19.14億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4.15億元、7.57億元、8.69億元。三年累計虧損20.4億元。

除巨額虧損，微醫(yī)的現(xiàn)金流情況也不甚樂觀。2018年至2020年，微醫(yī)經(jīng)營活動現(xiàn)金流連續(xù)3年凈流出，3年內(nèi)經(jīng)營現(xiàn)金凈流出高達(dá)25億元。

招股書顯示，微醫(yī)的收入來源主要為醫(yī)療服務(wù)和健康維護(hù)服務(wù)。醫(yī)療服務(wù)主要包括咨詢、診斷和治療服務(wù)，健康維護(hù)服務(wù)主要是數(shù)字慢病管理服務(wù)和健康管理服務(wù)。

一位接近微醫(yī)的業(yè)內(nèi)人士介紹稱，傳統(tǒng)的掛號業(yè)務(wù)主要是頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的引流手段，以免費(fèi)為主，后續(xù)的輕問診、咨詢等服務(wù)，盡管收費(fèi)，但客單價都較低，掛號問診業(yè)務(wù)目前已成為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)標(biāo)配并不具備技術(shù)和行業(yè)門檻，而且隨著公立大三甲醫(yī)療這一塊業(yè)務(wù)飽和市場已經(jīng)逐漸出現(xiàn)天花板，增量市場空間有限。

從近年趨勢看，健康維護(hù)服務(wù)逐漸成為微醫(yī)主要的營收來源。2018年，醫(yī)療服務(wù)收入1.18億元，占比46.1%，健康維護(hù)服務(wù)收入1.37億元，占比53.9%；2020年，健康維護(hù)服務(wù)收入增加至11.25億元，占比61.4%；醫(yī)療服務(wù)收入7.07億元，占比38.6%。

健康維護(hù)服務(wù)為會員制，收入來源于會員付費(fèi)。但實(shí)際上，微醫(yī)的會員轉(zhuǎn)化率并不高。截至2020年，微醫(yī)的平臺累計注冊用戶約2.22億，平均月付費(fèi)用戶僅占十分之一左右，約2540萬，累計慢性病用戶僅為14.5萬。

旗下多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院遭注銷

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年5月，微醫(yī)在全國落地運(yùn)營34家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，19家納入醫(yī)保定點(diǎn)。

但天眼查顯示，微醫(yī)子公司上海微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)旗下多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院進(jìn)行了簡易注銷，包括聊城、煙臺、岳陽、東營等地多家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院。經(jīng)梳理，上述簡易注銷多在2021年至2022年操作。

除此之外，上海微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)旗下還有湖南岳陽、慶陽、鶴壁及黑河四地的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院進(jìn)行了注銷備案。以湖南岳陽微醫(yī)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院為例，天眼查顯示，該公司注銷原因?yàn)閰f(xié)議解散，清算組成立及備案日期均為2021年12月9日。

上述接近微醫(yī)的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院本身的初衷是沒有問題的，解決了一些服務(wù)的延展，尤其是公立醫(yī)院一些服務(wù)的延展。之所以在這里面能夠做好的沒有幾家的原因，關(guān)鍵問題是沒想清楚有了這個牌照之后能做什么。該人士認(rèn)為，“（互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院）要么賣服務(wù)、要么賣藥?！?/P>

他認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院賣服務(wù)這一塊，微醫(yī)提供的服務(wù)類型比較單一，導(dǎo)致整體的客單價比較低。賣藥的話，需要互聯(lián)網(wǎng)藥品信息服務(wù)許可證，還涉及到處方流轉(zhuǎn)平臺、藥品監(jiān)管、信息審核、CA認(rèn)證等，還有就是對處方的有效性、真實(shí)性要求，“搭建這一塊的基礎(chǔ)設(shè)施以及后續(xù)維護(hù)還是挺耗成本的”。

商業(yè)模式存疑或致扭虧遙遙無期

對于微醫(yī)目前仍然虧損的原因，該人士分析，主要是商業(yè)模式?jīng)Q定的。上述業(yè)內(nèi)人士表示，“微醫(yī)采用的HMO模式（即健康維護(hù)組織模式），在歐美肯定沒問題，因?yàn)闅W美國家在健康投入方面很高，也有保險等業(yè)務(wù)參與其中，相對比較完善。國內(nèi)每年健康護(hù)理投入比較低，人均客單價空間有限，而同時微醫(yī)提供的HMO服務(wù)需要很高的獲客成本?！?/P>

“因此，目前國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的盈利大頭還是賣藥，相比于京東健康、阿里大健康甚至是平安好醫(yī)生，微醫(yī)在這塊終端資源是欠缺的，微醫(yī)并沒有抓?。ㄓ箢^）?！彼a(bǔ)充到，目前微醫(yī)還在做很多基礎(chǔ)設(shè)施的搭建工作，工具型產(chǎn)品的搭建，所需成本巨大。

數(shù)據(jù)顯示，健康維護(hù)服務(wù)的毛利率十分之低，2020年僅為24.7%，低于同期綜合毛利率27.2%，以及醫(yī)療服務(wù)的31.1%。

該人士認(rèn)為，國內(nèi)高端私人醫(yī)生市場確實(shí)存在市場空間，但微醫(yī)所提供的私人醫(yī)生服務(wù)相對普適化、低端化，與高端市場一對一的定制化需求存在差異。

該人士還透露，其實(shí)微醫(yī)也注意到這些問題，也做了很多嘗試，但是這些嘗試跟公司擁有的資源沒有很好的配套。

盡管健康維護(hù)服務(wù)已成為微醫(yī)的主要營收來源，但微醫(yī)卻無法保證付費(fèi)會員的留存。若將來付費(fèi)會員出現(xiàn)大量流失，勢必對微醫(yī)的收入影響產(chǎn)生不利影響，而微醫(yī)想要扭虧為盈也將遙不可及。

多次IPO未果

此次微醫(yī)被罰，也再次引發(fā)市場對微醫(yī)IPO的關(guān)注。今年3月，有消息稱，微醫(yī)擬計劃通過SPAC合并交易方式上市。

值得一提的是，此次并非微醫(yī)第一次傳出IPO消息。早在2018年，微醫(yī)就傳出將上市，計劃將旗下微醫(yī)療、微醫(yī)藥、微醫(yī)保三塊HMO相關(guān)業(yè)務(wù)打包赴港上市。2019年末，微醫(yī)創(chuàng)始人曾公開表示，公司“已經(jīng)準(zhǔn)備好了IPO”。

2020年3月，微醫(yī)再傳赴港IPO。2021年2月，在完成4億美元的融資后，微醫(yī)正式向港交所遞表。不過，6個月后，微醫(yī)招股書失效，未能順利通過聆訊。

今年3月，微醫(yī)又傳出將通過SPAC合并交易方式上市，時至今日仍未有進(jìn)展傳出。經(jīng)向微醫(yī)相關(guān)人員咨詢IPO相關(guān)事宜，微醫(yī)并未予以回應(yīng)?！　?/P>