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9月15日，央行開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作，中標(biāo)利率2.75%，與8月持平。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有6000億元1年期MLF到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠2000億元。

這是央行連續(xù)第二個月進(jìn)行縮量操作。

9月MLF“價平量降”

本月央行仍然縮量操作，民生銀行(600016)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，首先是由于市場利率長期大幅低于政策利率，一級交易商對MLF的投標(biāo)需求較弱。

其次，銀行間流動性依然充裕，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強(qiáng)，本月小幅縮量續(xù)作，可推動市場流動性向合理充裕回歸，也可繼續(xù)給機(jī)構(gòu)加杠桿行為降溫。

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，8月制造業(yè)PMI較上月回升0.4個百分點(diǎn)至49.4%，仍處于50%的榮枯線以下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固，央行尚不具備引導(dǎo)流動性大幅收緊的前提條件。

MLF利率方面，8月MLF中標(biāo)利率下降10bp至2.75%，超出市場預(yù)期，當(dāng)月5年期LPR同時大幅下調(diào)15bp。溫彬指出，內(nèi)外政策錯位下，本月MLF利率保持不變符合預(yù)期。

金融數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元，8月降息和此前出臺的助企紓困、一攬子穩(wěn)經(jīng)濟(jì)增量政策效果正逐步顯現(xiàn)，短期內(nèi)政策仍將處于觀察期，MLF利率連續(xù)下調(diào)的必要性不高。另一方面，美聯(lián)儲等大幅加息預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化，穩(wěn)匯率重要性邊際提升，制約國內(nèi)降息空間。

LPR調(diào)降空間仍存

溫彬指出，目前，信貸供需矛盾依然較大，今年5年期LPR累計降幅達(dá)到35bp，在明年一季度重定價之后，將會對銀行營收形成較大擠壓，為此進(jìn)一步管控銀行負(fù)債成本勢在必行。

同時，自9月15日起，多家國有大行再度調(diào)整個人存款利率，三年期定期存款和大額存單利率下調(diào)15個基點(diǎn)。下一階段，存款利率的下行預(yù)計將為LPR調(diào)降進(jìn)一步打開空間。

此外，考慮到9-10月專項(xiàng)債增發(fā)超5000億元，四季度MLF到期仍有2萬億元，不排除央行會再度降準(zhǔn)置換一部分高成本MLF，既不過度投放基礎(chǔ)貨幣，又能夠改善銀行負(fù)債成本，達(dá)到降成本和延續(xù)寬松流動性環(huán)境的雙重目標(biāo)，溫彬補(bǔ)充表示。