據(jù)和訊最新SGI指數(shù)評分，科威爾2022年半年報(bào)僅獲得61分，勉強(qiáng)維持在及格分?jǐn)?shù)線之上，綜合近兩年的數(shù)據(jù)來看，科威爾SGI評分已連續(xù)四個(gè)季度下滑，跌回歷史低位，當(dāng)前形勢不容樂觀，拭待下半年會(huì)有否有所改觀。

【資料圖】

科威爾是一家以測試電源為基礎(chǔ)產(chǎn)品，為多行業(yè)提供測試系統(tǒng)及智能制造設(shè)備的綜合性測試裝備公司。公司主要產(chǎn)品線有測試電源、氫能測試及智能制造裝備、功率半導(dǎo)體測試及智能制造裝備等。

期間費(fèi)用大幅增長，公司盈利能力下滑

科威爾2022中報(bào)顯示，2022年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.53億元，同比增長50.82%，主要因新能源發(fā)電（光伏、儲(chǔ)能等）、電動(dòng)車輛、功率半導(dǎo)體等下游行業(yè)快速發(fā)展，公司加大業(yè)務(wù)拓展力度，實(shí)現(xiàn)銷售規(guī)模增加所致；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.15億元，同比下降49.67%，報(bào)告中解釋是由于人員增加較大，各項(xiàng)費(fèi)用尤其研發(fā)費(fèi)用增加較大且毛利率下滑所致。

從近年?duì)I收數(shù)據(jù)來看，自2017年起，科威爾營業(yè)收入逐年增長，除2020年以外均維持正增長，而凈利潤同比增速卻大幅波動(dòng)，今年以來兩個(gè)季度均為負(fù)增長，且降幅持續(xù)擴(kuò)大。

根據(jù)半年報(bào)中給出的解釋，凈利潤的下滑因素一方面是由于各項(xiàng)費(fèi)用大幅增長，從近年期間費(fèi)用變化來看，今年上半年銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用增長顯著，已經(jīng)接近去年全年費(fèi)用金額的八成，研發(fā)費(fèi)用更是漲超174.55%，營業(yè)成本總體較上年同期上漲近七成。

而另一方面是銷售毛利率的下滑。科威爾上半年毛利率為45.43%，較去年同期下降5.93%。毛利率的下滑一方面是由于隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的拓展，公司外購產(chǎn)品規(guī)模有所增加，使得毛利率水平有所下降；另一方面由于公司高毛利率的氫能板塊占比下滑，使得公司毛利率降至歷史低位。

從上圖來看，科威爾上半年銷售毛利率45.43%、銷售凈利率9.55%，均已降至近期歷史低點(diǎn)，盈利能力面臨較大削弱；加權(quán)凈資產(chǎn)收益率亦降至1.57%，環(huán)比一季度的歷史低點(diǎn)有所提升，但提升幅度依然有限。

應(yīng)收賬款及存貨增速較快，現(xiàn)金流短期承壓

截至上半年，科威爾存貨賬面價(jià)值為1.44億元，較期初增加5126.52萬元，增幅為54.99%。公司存貨金額較大主要系公司在手訂單增加，庫存商品、在產(chǎn)品及原材料等規(guī)模增加所致。未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大存貨可能進(jìn)一步增加，如公司無法準(zhǔn)確預(yù)測市場需求和管控存貨規(guī)模，存貨周轉(zhuǎn)率下降，導(dǎo)致計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，從而對公司營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

科威爾應(yīng)收賬款金額為1.48億元，較期初增加4217.50萬元，增幅為39.89%。隨著公司收入規(guī)模的增加，公司應(yīng)收賬款余額可能會(huì)進(jìn)一步上升，如果不能持續(xù)有效控制應(yīng)收賬款規(guī)模，及時(shí)收回賬款，特別是賬齡相對較長的應(yīng)收賬款，將使公司面臨一定的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，并對公司的資金使用和經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長造成不利影響。

上半年末，科威爾經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1199.60萬元，現(xiàn)金流未能轉(zhuǎn)正，據(jù)中報(bào)披露原因：支付采購貨款同比增加2023.39萬元，增幅為40.15%，人員費(fèi)用同比增加2136.92萬元，增幅為71.57%，以及支付其他與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金增加1240.56萬元。

研發(fā)投入大幅增長，但專利數(shù)量仍不及同行業(yè)可比公司

上半年，科威爾投入研發(fā)費(fèi)用3448.82萬元，占營業(yè)收入比例22.51%，同比增長174.55%。主要系公司為豐富產(chǎn)品線布局及提升市場競爭力持續(xù)加大研發(fā)投入。截至期末，公司研發(fā)人員為242人，同比增長53.16%。

上半年公司積極投入研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用增加2192.67萬元，成果也較為顯著：報(bào)告期內(nèi)，公司新增發(fā)明專利8個(gè)、實(shí)用新型專利26個(gè)、外觀設(shè)計(jì)專利26個(gè)；已累計(jì)獲得發(fā)明專利22個(gè)、實(shí)用新型專利100個(gè)、外觀設(shè)計(jì)專利79個(gè)和軟件著作權(quán)43個(gè)。雖然研發(fā)投入大增且取得積極成果，但科威爾較同行業(yè)可比公司仍有較大差距，像愛科賽博上半年獲得18項(xiàng)發(fā)明專利，105項(xiàng)實(shí)用新型專利，29項(xiàng)軟件著作權(quán)；星云股份(300648)已經(jīng)獲得擁有授權(quán)專利290項(xiàng)，軟件著作權(quán)64項(xiàng)。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，股價(jià)重回發(fā)行價(jià)下方

科威爾周K線圖

2020年9月10日，科威爾在科創(chuàng)板上市，每股發(fā)行價(jià)為37.94元，當(dāng)日股價(jià)高開低走。12月16日，科威爾股價(jià)首次跌破發(fā)行價(jià)，從此一路下行于26元左右筑底。2021年5月下旬股價(jià)波動(dòng)上行，8月初創(chuàng)出79.49的歷史高位，隨后寬幅震蕩下挫，截至10月10日收盤報(bào)35.40元/股，已再度跌回發(fā)行價(jià)下方。