文丨和訊財經(jīng) 吳雨其 張星鈺

39億元定增剛到手，就欲豪擲不超過35億元買理財，培育鉆板塊龍頭力量鉆石近日一系列動作引發(fā)熱議。

前情回溯，9月初，力量鉆石不超過40億元定增落地。公告顯示，公司本次定增共募集資金39.12億元，扣除不含稅發(fā)行費用后，實際募集資金凈額為38.91億元。用途方面，公司擬使用21.88億元用于商丘力量鉆石科技中心及培育鉆石智能工廠建設項目，14.92億元用于力量二期金剛石和培育鉆石智能化工廠建設項目，以及2.1億元用于補充流動資金。

(資料圖片)

圖源：上市公司公告

產(chǎn)業(yè)鏈：從生產(chǎn)到銷售端都在忙加碼

力量鉆石是一家專業(yè)從事人造金剛石產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括金剛石單晶、金剛石微粉和培育鉆石。其中，培育鉆石業(yè)務已經(jīng)成為公司最主要的營收來源，2022年上半年帶來了近半營收，營收增幅達到149.49%。

實際上，早在2021年9月A股上市之際，力量鉆石便已將募得資金向培育鉆石業(yè)務傾斜。公告顯示，公司彼時通過IPO共募集資金凈額達2.74億元，最終悉數(shù)用于寶晶新材料工業(yè)金剛石及合成鉆石智能化工廠建設項目。

不止力量鉆石，放眼整個培育鉆石行業(yè)，以生產(chǎn)端“三駕馬車”為首的多家企業(yè)都在今年宣布了募資擴產(chǎn)的消息。中兵紅箭(000519)、黃河旋風(600172)、力量鉆石CR3占比86%，他們的動作某種程度上或也成為培育鉆石行業(yè)“風向標”。不完全統(tǒng)計：

1月，沃爾德(688028)擬投資 3.3 億元建設CVD培育鉆石及金剛石功能材料項目，預計建成后可以達到年產(chǎn)20萬克拉的生產(chǎn)能力。

4月，黃河旋風擬定增8億元至10.5億元，主要用于培育鉆石產(chǎn)業(yè)化項目、補充流動資金及償還銀行貸款。盡管后來該定增終止，但公司仍表示“后續(xù)將結(jié)合市場環(huán)境等情況擇機討論重新申報”；

5月，四方達(300179)收購培育鉆石業(yè)務運營主體天璇半導體，合計持有53.2%股權(quán)。同時，該公司首期10萬克拉培育鉆石用CVD金剛石產(chǎn)線已進入調(diào)試、運行階段，二期10萬克拉培育鉆石產(chǎn)線建設啟動。

9月，中兵紅箭公告稱，子公司中南鉆石投資將總投資5.2億元，進行工業(yè)金剛石生產(chǎn)線技術(shù)改造項目建設，其中2022年度計劃投資200萬元，培育鉆石生產(chǎn)效率有望提升。

此外，處于銷售端的多家老牌珠寶公司也先后加碼培育鉆石這一新興賽道。

2021年8月，豫園股份(600655)推出培育鉆石品牌LUSANT 露璨；2022年，曼卡龍也成立培育鉆石子品牌慕璨OWN SHINE；同年，潮宏基(002345)則通過旗下品牌VENTI梵迪試水培育鉆石行業(yè)，并在近期與力量鉆石達成合作，創(chuàng)建并運營培育鉆石珠寶品牌；中國黃金2022年半年報同樣顯示，公司計劃建設培育鉆石研發(fā)設計中心、展示交易中心和供應鏈服務中心。

消費者：對低成本實現(xiàn)“鉆石自由”態(tài)度不一

以上種種，無疑都說明了各方對于培育鉆石板塊的看好。

消費者對于培育鉆石這一名詞已經(jīng)不再陌生，培育鉆石也叫實驗室合成鉆石、人工鉆石。不同于鋯石、莫桑石等鉆石替代品，培育鉆石和天然鉆石一樣，都是純碳結(jié)晶體，甚至在光學性質(zhì)、折射率、硬度等物理特性方面和天然鉆石相同，并且4C認證標準一致。

可以說，培育鉆石也是“真鉆石”。不過，和天然鉆石經(jīng)歷上億年自然形成于地下不同，培育鉆石是在實驗室中被人為培育出來的，歷時也更短，一顆一克拉的培育鉆石長成只需要5—7天。二者好比是“南極的冰”與“冰箱里的冰”。

另一大不同在于性價比，一個天然鉆石可購買好幾顆同等克拉的培育鉆石。貝恩咨詢指出，培育鉆石低成本量產(chǎn)技術(shù)突破后價格顯著下降，2020年培育鉆石成品零售價格已下降至約為天然鉆石成品的35%。

以潮宏基旗下品牌VENTI梵迪為例，和訊財經(jīng)搜索該品牌淘寶旗艦店發(fā)現(xiàn)，在售的一款幸福噴泉系列耳釘，30分 F/SI（即0.3克拉、無色、微內(nèi)含級）培育鉆報價1.6萬元，同一分級天然鉆則報價2.3萬元；50分 D/VVS（即0.5克拉、無色、極輕微內(nèi)含級）培育鉆報價2.73萬元，同一分級天然鉆則報價7.84萬元。

換句話說，培育鉆石的出現(xiàn)，或在不久的將來，讓普羅大眾都能實現(xiàn)“鉆石自由”。

和訊財經(jīng)隨機調(diào)研數(shù)位90后女性消費者后發(fā)現(xiàn)，她們當中有人表示“成分、效果都一樣，我選培育鉆石”；也有人如是稱，自己的追求并不高，如果天然鉆石和培育鉆石外表區(qū)別并不大，自己愿意花更少的錢購買培育鉆石來充當裝飾品。

但在走訪中，一部分女性消費者人群也表示，“還是會在結(jié)婚時選擇天然鉆石”“戴培育鉆石過不了心里那關(guān)”“若男朋友結(jié)婚時送我培育鉆石我會和他分手”，更有甚者表示購買培育鉆石就是“知假戴假”。

焦點：培育鉆石真能代替天然鉆？

以上只是一個縮影。

不難發(fā)現(xiàn)，當各路企業(yè)、品牌“緊鑼密鼓”布局推廣的培育鉆石以極誘人的低價向消費者“招手”時，消費者亦不禁心存疑惑——未來，培育鉆石真的能代替天然鉆石嗎？

興銀消費新趨勢基金經(jīng)理林德涵向和訊財經(jīng)表示，培育鉆石完全代替天然鉆石的可能性微乎其微。鉆石作為高客單價的可選消費品，承載著悅己的情感功能，因此品牌辨識度較高。目前來看，全球鉆石品牌廠商并無動力用培育鉆石去替代天然鉆石，更可能的趨勢是培育鉆石會作為新的品類去滿足部分消費群體或者部分場景的使用需求。

德邦證券商社鄭澄懷團隊則持不同意見，他們表示，培育鉆石具備和天然鉆石完全相同的理化性質(zhì)，生長過程可控性較高，可以滿足消費者對于鉆石大小、顏色、凈度、形態(tài)的多種要求。隨著生產(chǎn)技術(shù)的普及和產(chǎn)能的擴張，培育鉆石相較天然鉆石的性價比將進一步提升。在可預測的將來，培育鉆石有望替代天然鉆石在婚慶、悅己佩戴等消費場景下的需求。

華安證券(600909)輕工首席分析師馬遠方同樣認為會對其部分婚戀市場需求進行替代。他認為，長期來看，培育鉆的長期價值是為消費者提供另一種更具性價比、綠色環(huán)保、且具有科技屬性的材料。其價格價格大幅下降后催生的悅己消費增量有望帶來鉆石消費整體市場的擴容，其滲透市場不僅僅是天然鉆市場，可能是整個珠寶消費市場。

一位珠寶專家則向和訊財經(jīng)坦言，作為同質(zhì)且低價的消費品，培育鉆石對天然鉆石的替代是未來珠寶消費市場的長期趨勢。在這個過程中，上游有技術(shù)和公司管理優(yōu)勢、在行業(yè)初期積極擴產(chǎn)從而擴大競爭力的生產(chǎn)商能夠發(fā)展壯大。

一部分的市場人士對此認為兩者應是共存關(guān)系。

信達澳亞基金副總經(jīng)理、信澳周期動力基金經(jīng)理李淑彥表示，培育鉆石完全替代天然鉆石可能并不現(xiàn)實，畢竟婚戀場景中，天然鉆石還是不可或缺的，但年輕一代對鉆石飾品的日?；枨?、悅己的需求也為培育鉆石帶來了非常大的市場空間。所以，在輕奢和非婚場景需求中，還是有望加速開啟培育鉆石的新賽道的?？傮w來看，培育鉆石和天然鉆石是一種互補和協(xié)同發(fā)展的關(guān)系。

中信保誠基金同樣表示培育鉆石和天然鉆石將會共存，不會完全替代天然鉆石。培育鉆石和天然鉆石的用戶群體并非絕對重合，培育鉆石部分搶占天然鉆石的消費市場，事實上構(gòu)成了所謂的“消費降級”；但培育鉆石還會創(chuàng)造新的需求，這部分客戶群體原本不是鉆石的客戶群體，培育鉆石的出現(xiàn)對他們來說屬于消費升級。但天然鉆石經(jīng)過上百年的品牌打造和宣傳，甚至一些供給端的收縮措施，仍能保住部分高端需求市場，和培育鉆石差異化競爭。

行業(yè)：高景氣度持續(xù)的背后

不可否認的是，在天然鉆石供給趨緊背景下，培育鉆石行業(yè)高景氣度持續(xù)。根據(jù)貝恩咨詢，2017年至2020年全球培育鉆石產(chǎn)量復合增速達68.7%，培育鉆石行業(yè)目前處于快速增長階段。

從需求端看，全球范圍內(nèi)多家鉆石品牌商開啟培育鉆石業(yè)務，2018 年培育鉆石的市場需求開始明顯增加。美國和中國分別占全球培育鉆石消費約 80%和10%的市場份額。民生證券研究院院長助理、商社行業(yè)首席分析師劉文正表示培育鉆石行業(yè)目前仍處于導入期。美國已經(jīng)有大的“玩家”進入零售市場拉動培育鉆石市場的發(fā)展，但是中國仍然缺少高知名度的零售終端品牌的助力。

而相對美國的成熟市場，中國在培育鉆石仍處于試水階段，既有初創(chuàng)的新銳品牌積極探索，也有傳統(tǒng)珠寶品牌謹慎試水。李淑彥對此表示，“相對來說，我們比較看好具備產(chǎn)業(yè)先發(fā)布局優(yōu)勢、設備產(chǎn)能規(guī)模大，且技術(shù)研發(fā)具備向上突破實力的上游毛坯鉆生產(chǎn)商。”

鄭澄懷團隊向和訊財經(jīng)表示，培育鉆石行業(yè)整體處于快速增長階段，培育鉆石以其在終端極高的性價比，陸續(xù)獲得消費者的接受。培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成較為簡單，上游鉆石生產(chǎn)環(huán)節(jié)超一半體量位于國內(nèi)；中游打磨環(huán)節(jié)主要集中于印度市場；下游消費環(huán)節(jié)集中在美國市場。上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)在產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)中獲得了較多利潤加成。預計培育鉆石行業(yè)未來數(shù)年將延續(xù)中高速增長。

劉越男同樣認為培育鉆石行業(yè)發(fā)展空間較大，她表示，根據(jù)GJEPC數(shù)據(jù)測算，目前全球培育鉆石的金額滲透率在7%左右，行業(yè)處于滲透率快速提升的成長紅利期。國內(nèi)上游培育鉆石毛坯生產(chǎn)商穩(wěn)步擴產(chǎn)，下游珠寶品牌商積極推出培育鉆石子品牌，加速零售端的試水布局。

參照美國市場Signet、Brilliant earth等培育鉆布局經(jīng)驗，零售商全渠道鋪貨、深化品牌營銷，有望強化消費者認知，推動需求側(cè)爆發(fā)，加速市場滲透。

華北一家公募機構(gòu)態(tài)度相同，相關(guān)業(yè)內(nèi)人士表示，目前我國培育鉆石板塊整體來看行業(yè)呈現(xiàn)高增長態(tài)勢，歸母凈利潤增速大于營業(yè)收入增速。從行業(yè)滲透率來看，我國目前仍處于快速提升的起步階段，對標藍寶石預計還有10%-15%的提升空間，短期渠道將迎來備貨周期，長期需求確定性將逐月逐季驗證。

馬遠方分析，從中游數(shù)據(jù)看，印度8月培育鉆進口額同比增長54.8%，增速較7月有所提升，進口額滲透率為7.5%，同比增長1.8pct，維持高位水平。

資本市場上，培育鉆石也儼然迎來了春天。東方財富(300059)Chioce數(shù)據(jù)顯示，培育鉆石板塊相關(guān)概念股共12家，今年以來培育鉆石概念股持續(xù)活躍，培育鉆石指數(shù)在4月27日至8月17日漲幅達93.44%。

“世界鉆石看中國，中國鉆石看河南”，一年間，力量鉆石、惠豐鉆石這兩家成長于河南的培育鉆石公司先后登陸A股，或也印證了這一行業(yè)的擴張速度。

供小于求：培育鉆石的投資邏輯在哪？

“鉆石恒久遠，一顆永流傳”，當此“鉆”已不如往常時，是否還能“永流傳”？答案或許是否定的。一位婚戒市場人士直指培育鉆石已失去鉆石本身的意義，沒有收藏價值。

那么被各大品牌、企業(yè)爭先布局、加碼的培育鉆石行業(yè)其投資邏輯又在哪？

根據(jù)資料數(shù)據(jù)測算，整個國內(nèi)珠寶市場在6000億，鉆石消費大概在1500億，其中七成是婚嫁，三成是飾品市場。一位珠寶專業(yè)人士向和訊財經(jīng)表示，近幾年，毛坯天然鉆石產(chǎn)量并沒有增加，但全球鉆石消費需求卻不斷增加，供需失衡趨勢是培育鉆石的發(fā)展的機會。

劉文正表示，供需雙向驅(qū)動下，行業(yè)具備高成長空間。從供給端看，上游頭部毛坯生產(chǎn)廠商的產(chǎn)能擴張具備確定性。由于高溫高壓法生產(chǎn)培育鉆石需要具備較強技術(shù)優(yōu)勢，因此，頭部廠商具備渠道優(yōu)勢、資金優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢，形成較堅固的行業(yè)壁壘，外部“玩家”進入比較困難。從需求端看，培育鉆石品牌的布局推動終端滲透率上行。目前，培育鉆石行業(yè)的品牌方不斷進入，對于消費者教育的推動作用是是巨大的。隨著曼卡龍、潮宏基、中國黃金等的布局，消費者認知程度將不斷提升，終端零售市場有望快速擴張，滲透率不斷提升使得消費終端還有很大增長空間。

馬遠方認為，當前行業(yè)增量競爭階段我們依舊看好中國在產(chǎn)業(yè)鏈中具備比較優(yōu)勢的生產(chǎn)端。短期毛坯鉆降價導致行業(yè)處于局部洗牌的陣痛期，行業(yè)分化加劇。而具備產(chǎn)品、渠道等核心競爭優(yōu)勢，通過全產(chǎn)業(yè)鏈布局降低毛坯出廠價到裸鉆價格波動，以及擴產(chǎn)能力強的生產(chǎn)商有望率先受益。而中期維度來看，培育鉆行業(yè)所處階段是處于導入期向快速增長期過渡的階段。通過中游印度加工進出口、全球產(chǎn)量、美國自印度進口以及美國市場零售端口徑四個口徑的數(shù)據(jù)驗證，全球當前滲透率處于8%左右，預計今年底或明年能夠觸達10%的閾值，行業(yè)預期迎來爆發(fā)式增長。

中信保誠基金表示，從投資角度來講，隨著培育鉆石行業(yè)的景氣度階段性下行，市場會更加關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營質(zhì)量和盈利能力。長期來看，培育鉆石行業(yè)具有很高的增長潛力，畢竟當前的滲透率還比較低，而且國內(nèi)培育鉆石市場的培育才剛剛開始，未來對標美國市場還有很大的需求潛力待挖掘。

鄭澄懷團隊認為，培育鉆石板塊目前處于價值發(fā)現(xiàn)后的高速成長期，當前確定性最高且成長性最優(yōu)的環(huán)節(jié)是上游培育鉆石生產(chǎn)環(huán)節(jié)。頭部生產(chǎn)企業(yè)融資用于設備投產(chǎn)。具有良好生產(chǎn)技術(shù)、良好融資渠道、穩(wěn)定設備供應和產(chǎn)品銷路的企業(yè)更具投資價值。

長期來看，培育鉆石行業(yè)發(fā)展空間巨大，看好培育鉆石行業(yè)未來發(fā)展空間。從產(chǎn)量的角度，當前全球培育鉆石相較天然鉆石滲透率尚處于較低水平，未來有望憑借其較好的性價比，持續(xù)搶占天然鉆石和珠寶飾品的市場份額。

華南一位公募基金經(jīng)理向和訊財經(jīng)表示，目前，上游毛坯生產(chǎn)商毛利率較高，且各大品牌剛剛布局培育鉆市場，補庫存動力強勁，毛坯端的爆發(fā)性更強。另外，受制于新裝機量和裝機速度，以及相關(guān)人才的短缺，培育鉆石產(chǎn)能難以短時間大規(guī)模擴充，我們認為培育鉆石短期內(nèi)供求剪刀差處于不斷拉大的過程，毛坯端廠商產(chǎn)品有望迎來量價齊升的“甜蜜期”。

李淑彥則認為，娛樂、服務、餐飲、旅游依然旺盛，社交需求景氣度很高，鉆石在其中扮演了非常重要的作用。培育鉆石替代了一部分低端的天然鉆石，消費場景更加豐富。

“個位數(shù)的滲透率，低成本規(guī)?；?、供給側(cè)集中度高，龍頭效應明顯，中間格局穩(wěn)定，需求側(cè)景氣度高，估值相對合理。我們覺得這個行業(yè)前景不錯，市場也在后來證明了當時的判斷”，李淑彥道，“我們覺得，培育鉆石未來的機會來自于需求大幅提升，行業(yè)龍頭設備和工藝改進帶來的特等品產(chǎn)量提升?！?/p>

林德涵表示，培育鉆石相對天然鉆石在外觀上并無差別，同時培育鉆石價格要顯著低于天然鉆石，做為一個從0到1開始發(fā)展的新興消費品，在初期能夠?qū)崿F(xiàn)相比傳統(tǒng)大眾消費更高的需求增速。同時，中國是人造鉆石生產(chǎn)大國，上市公司在下游需求景氣的背景下快速擴產(chǎn)，享受到了行業(yè)初期的高速增長紅利。

滬上一位來自大型公募基金的基金經(jīng)理表示，培育鉆石符合了這樣幾個點，第一，處在一個滲透率非常低、下游增速非常快的階段。第二，對消費者而言，它是一個性價比比較高的東西，它跟天然鉆石成分上沒有區(qū)別，只是人工培養(yǎng)生產(chǎn)出來的，在價格上有很好的優(yōu)勢，所以今后它可能從原先偏儀式感、偏奢侈品的消費，逐漸降低為追求美的正常的需求消費，這樣市場空間和容量我覺得非常大的。

劉越男則基于三大驅(qū)動因素看好行業(yè)持續(xù)高增，一是資金投入驅(qū)動上游設備商積極擴產(chǎn)，上游產(chǎn)能供給呈階梯式穩(wěn)步提升；二是消費端首批單店模型數(shù)據(jù)持續(xù)驗證，國內(nèi)傳統(tǒng)珠寶商及新興品牌有望逐步進入備貨周期；再者是下游消費需求確定性逐步提升，設計營銷能力強的品牌商加速崛起，進一步提升市場滲透，業(yè)績有望逐步釋放。

華安幸福生活基金經(jīng)理孔濤認為，培育鉆石受技術(shù)提升、官方認可、低成本、環(huán)保性等因素驅(qū)動，保持非常高的復合增速和滲透率提升。在技術(shù)方面， 2016 年以后，寶石級人工鉆石技術(shù)成熟，實現(xiàn)量產(chǎn)。與此同時，培育鉆石獲多國權(quán)威機構(gòu)認證。

成本方面，培育鉆石價格僅為同規(guī)格天然鉆石30%。另外，培育鉆石比天然鉆石更具環(huán)境友好屬性，加之傳統(tǒng)巨頭和國際知名品牌入局，藍海市場開發(fā)提速。