近日，西菱動(dòng)力(300733)發(fā)布了2022年三季度財(cái)務(wù)報(bào)告。資料顯示，2022年第三季度西菱動(dòng)力實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.68億，同比增長(zhǎng)55.71%,前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.34億，同比增長(zhǎng)40.46%;前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4,697萬元,同比增長(zhǎng)42.78%。

對(duì)于營業(yè)收入增長(zhǎng)，西菱動(dòng)力在財(cái)報(bào)中表示，“增長(zhǎng)主要原因?yàn)楣緶u輪增壓器產(chǎn)品量產(chǎn)，產(chǎn)銷量逐步提升，凸輪軸、連桿、皮帶輪等合資品牌客戶銷售同比提升。2022年1-9月公司渦輪增壓器實(shí)現(xiàn)合計(jì)銷售14.32萬臺(tái)，其中7-9月度實(shí)現(xiàn)銷售9.13萬臺(tái)。”

(資料圖)

渦輪增壓器銷量不及預(yù)期

從銷量來看，前三季度渦輪增壓器的銷量不及預(yù)期。在今年8月份，西菱動(dòng)力在回復(fù)深交所意見落實(shí)函中表示，公司7月份渦輪增壓器發(fā)貨量為2.78萬臺(tái)，8月份與9月份預(yù)計(jì)的采購量分別為5.42萬臺(tái)、4.61萬臺(tái)。7-9月度預(yù)計(jì)銷售為12.81萬臺(tái)，而最終實(shí)現(xiàn)銷售量?jī)H為9.13萬臺(tái)。

同時(shí)，根據(jù)非公開發(fā)行募集說明書顯示，西菱動(dòng)力在說明書中表示，“根據(jù)客戶提供的計(jì)劃采購量預(yù)計(jì)2022年、2023年客戶渦輪增壓器實(shí)際采購量分別為35萬臺(tái)和65萬臺(tái)。”而2022年1-9月公司渦輪增壓器實(shí)現(xiàn)合計(jì)銷售僅為14.32萬臺(tái)，未達(dá)到預(yù)計(jì)35萬臺(tái)銷量的半數(shù)。

據(jù)了解，渦輪增壓器擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目是西菱動(dòng)力今年非公開發(fā)行重要項(xiàng)目，擬募集投入資金2.51億元。項(xiàng)目投產(chǎn)后，西菱動(dòng)力的總產(chǎn)能將達(dá)到80萬臺(tái)/年。根據(jù)其每臺(tái)880元單價(jià)計(jì)算，項(xiàng)目預(yù)計(jì)達(dá)到7.04億營業(yè)收入，接近西菱動(dòng)力2021年全年?duì)I業(yè)收入。

在2022年之前，西菱動(dòng)力的渦輪增壓器并未形成規(guī)模銷售；2022年上半年，西菱動(dòng)力渦輪增壓器銷售僅為5.65萬臺(tái)。對(duì)于項(xiàng)目產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)，西菱動(dòng)力募集說明書表示，本次募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)需要一定時(shí)間，如果后續(xù)產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)需求、競(jìng)爭(zhēng)格局等方面出現(xiàn)重大不利變化，或公司市場(chǎng)開拓能力不足、市場(chǎng)空間增速不及預(yù)期、客戶提供的計(jì)劃采購量與實(shí)際采購量差異較大等，本次募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能將面臨無法完全消化，甚至利用率較低、募投項(xiàng)目實(shí)施效果不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

營收增長(zhǎng)靠賒銷

在此次三季報(bào)中，西菱動(dòng)力的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為3.92億，同比增長(zhǎng)73.77%；其中應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值為0.37億，同比增長(zhǎng)722.53%；應(yīng)收賬面價(jià)值為3.54億，同比增長(zhǎng)60.39%。

對(duì)于應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，西菱動(dòng)力在三季度周報(bào)中表示，應(yīng)收賬款期末比期初增長(zhǎng)57.73%，主要原因?yàn)楣緶u輪增壓器等產(chǎn)品量產(chǎn)銷售，銷售收入增長(zhǎng)。

從營業(yè)收入與應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款的增速上看，第三季度西菱動(dòng)力的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款增速已經(jīng)高于營業(yè)收入的增速。這說明，在2022年第三季度，西菱動(dòng)力營業(yè)收入增長(zhǎng)的動(dòng)力來自不斷高企的應(yīng)收賬款。而渦輪增壓器產(chǎn)品又是營收增長(zhǎng)的主要產(chǎn)品，按單價(jià)880元/臺(tái)，渦輪增壓器1-9月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.26億，由于西菱動(dòng)力渦輪增壓器產(chǎn)品剛推向市場(chǎng)，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較弱，應(yīng)收款項(xiàng)大幅增長(zhǎng)或大多來自于渦輪增壓器的銷售收入。

同時(shí)，從2022年半年報(bào)上看，西菱動(dòng)力應(yīng)收賬款存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，前五位客戶應(yīng)收賬款的期末余額為1.85億，占應(yīng)收賬款合計(jì)數(shù)的比例為59.90%。眾所周知，賒銷額度越大，企業(yè)應(yīng)收款項(xiàng)占營業(yè)收入的比重越大，同時(shí)在這種情形下，西菱動(dòng)力銷量與營業(yè)收入的增長(zhǎng)相當(dāng)于拿客戶的信用風(fēng)險(xiǎn)去博取利潤(rùn)，營業(yè)收入成色明顯不足。