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青松股份(300132)近來頗受關(guān)注，先后收到兩份來自深交所的關(guān)注函。一份問詢?nèi)緢?bào)業(yè)績，一份問詢子公司轉(zhuǎn)讓事宜，公司于11月7日、11月8日先后對問詢函進(jìn)行回復(fù)。

年報(bào)資料顯示，青松股份主要從事兩大業(yè)務(wù)：化妝品業(yè)務(wù)、松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)。前者由子公司諾斯貝爾作為業(yè)務(wù)經(jīng)營主體，后者由子公司青松化工作為主要經(jīng)營主體。

業(yè)績不佳的情況下，青松股份決定剝離松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)，專注于化妝品業(yè)務(wù)，力求再度振興，這操作可行嗎？

甩賣青松化工收關(guān)注函

青松股份是國內(nèi)松節(jié)油深加工企業(yè)龍頭，也是全球較大的合成樟腦及系列產(chǎn)品的供應(yīng)商之一。在2019年收購諾斯貝爾前，松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)一直是青松股份的主營業(yè)務(wù)，也是公司毛利率最高的業(yè)務(wù)。

自2021年下半年以來，青松股份業(yè)績持續(xù)下滑，各個季度報(bào)表均呈現(xiàn)出凈利潤的虧損，子公司青松化工也在2022年開始由盈轉(zhuǎn)虧。

11月1日，青松股份發(fā)布公告稱，轉(zhuǎn)讓子公司青松化工的所有股權(quán)予王義年。青松化工按收益法評估，股東全部權(quán)益價(jià)值為2.56億元，按資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，股東全部權(quán)益價(jià)值為3.30億元，兩者相差7421.11萬元，差異率為28.99%。這成為了監(jiān)管關(guān)注的要點(diǎn)。

對于最終為何采用權(quán)益法作價(jià)，青松股份表示，“企業(yè)的經(jīng)營情況一般，運(yùn)營效率不高，凈利潤水平較低，且面臨外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)，故而以資產(chǎn)基礎(chǔ)法定價(jià)時(shí)存在高估的可能性。”

這一表態(tài)的背后是青松股份對于松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)的不看好。事實(shí)上，對于轉(zhuǎn)讓原因，青松股份給出了三個理由，其中“松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)行業(yè)市場規(guī)模較小，發(fā)展空間有限?！迸帕惺孜弧＿@同樣說明，對于業(yè)務(wù)的未來預(yù)期是青松股份作決定的重要依據(jù)。

在此之外，子公司青松化工的廠房還面臨政策性搬遷，青松股份認(rèn)為遷廠重建不利于現(xiàn)金流，且補(bǔ)貼不足以覆蓋新建廠房等開支。

不過，在明知青松化工面臨搬遷風(fēng)險(xiǎn)，王義年依然堅(jiān)定完成股權(quán)交易，并表示看好合成樟腦系列產(chǎn)品作為化工、醫(yī)藥領(lǐng)域必需品所擁有的長期穩(wěn)定市場需求。

這意味著市場對于松節(jié)油深加工的未來前景存在分歧，這也使得青松股份由“雙腳走”變?yōu)椤皢文_跳”的轉(zhuǎn)變看起來似乎是一場“豪賭”。

燙手山芋諾斯貝爾

青松股份對于化妝品的傾愛并沒有掩飾。

自2019年收購諾斯貝爾以來，為諾斯貝爾一分廠新增1條納米靜電紡絲面膜生產(chǎn)線；為諾斯貝爾新增1條干態(tài)凝膠生產(chǎn)線。

此外，還于2021年11月成功獲得中山市南頭鎮(zhèn)土地，用于建設(shè)集生產(chǎn)車間、辦公及研發(fā)大樓、智能倉儲、員工生活中心于一體的大型產(chǎn)業(yè)園區(qū)。

值得回味的是，獲得了青松股份傾愛的諾斯貝爾并沒有在業(yè)績上回饋出足夠的“愛意”。

青松股份三季報(bào)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損4.99億元，同比變動-704.35%。其中，最主要的原因就在于公司對諾斯貝爾收購中形成的商譽(yù)新增計(jì)提減值準(zhǔn)備4.53億元。

此前，早在2021年，青松股份就曾對諾斯貝爾計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備9.13億元。這也意味著，自三季報(bào)再次計(jì)提商譽(yù)減值后，青松股份收購諾斯貝爾所形成的商譽(yù)已經(jīng)歸0。

諾斯貝爾作為化妝品行業(yè)知名的ODM企業(yè)，擁有一眾國內(nèi)外知名品牌客戶，但對于公司業(yè)績卻表現(xiàn)出拖累。

2022年半年報(bào)，青松股份實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1.59億元，同比下降187.76%。其中，諾斯貝爾歸屬于所有者權(quán)益的凈利潤虧損了1.03億元，同比下降256.42%。

從凈利潤的增速來看，諾斯貝爾的下滑幅度遠(yuǎn)超過青松股份整體的變動幅度，拖累了公司整體凈利潤表現(xiàn)。

如果從毛利率來看，公司化妝品業(yè)務(wù)的表現(xiàn)就愈加不如人意。在2022年半年報(bào)中，青松股份化妝品業(yè)務(wù)的毛利率僅為3.01%，這一水平稱不上表現(xiàn)良好。

事實(shí)上在2021年報(bào)中，青松股份的化妝品業(yè)務(wù)就表現(xiàn)為凈利潤的虧損，達(dá)到5514.31萬元；彼時(shí)，松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤2619.04萬元，填補(bǔ)了公司凈利潤虧損的大窟窿。

青松股份化妝品業(yè)務(wù)表現(xiàn)最好的年份為2020年。該年度，諾斯貝爾實(shí)現(xiàn)凈利潤2.89億元。不過，即便在當(dāng)年，青松股份化妝品業(yè)務(wù)22.35%的毛利率仍然低于松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)林產(chǎn)化學(xué)品33.09%的毛利率。

值得注意的是，從2020年到2022年，青松股份化妝品的業(yè)績情況波動極大，從支撐業(yè)績到拖累整體。然而即便化妝品業(yè)務(wù)如此變動，青松股份依然更為看好。

在青松股份化妝品毛利率僅僅維持3%水平的背后，化妝品行業(yè)正在經(jīng)歷降溫。2022年前三季度，國內(nèi)社會消費(fèi)品零售總額同比增長0.7%，化妝品零售總額卻同比下降2.7%。

青松股份化妝品業(yè)務(wù)中的最主要產(chǎn)品是面膜，而面膜的行情似乎更加惡劣。北京歐特歐國際咨詢有限公司數(shù)據(jù)顯示，2022年滾動年7月面膜銷售額同比下滑11.13%。

此外，受行業(yè)監(jiān)管政策調(diào)整因素影響，市場產(chǎn)品備案數(shù)量明顯下降，新品迭代速度降低，面膜消費(fèi)需求受到抑制。

青松股份剝離“松節(jié)油深加工業(yè)務(wù)”一心謀求化妝品業(yè)務(wù)后，卻同樣面臨著較大的不確定性和持續(xù)的凈利潤虧損，公司又能否抗住行情遇冷后的業(yè)績壓力？

和訊財(cái)經(jīng)就公司對于化妝品業(yè)務(wù)未來盈利預(yù)期等問題致電青松股份，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。