多次闖關(guān)港股都未能成功的中國口腔醫(yī)療集團，選擇改名為美皓醫(yī)療集團有限公司（以下簡稱美皓醫(yī)療），第七次向港股發(fā)起沖擊。

盡管迎來新名字，圍繞著美皓醫(yī)療的舊問題卻并未明顯解決。甚至，美皓醫(yī)療主業(yè)還新增集采風險。

種植牙、正畸業(yè)務(wù)占比超44.9% 集采風險高懸

(資料圖片僅供參考)

美皓醫(yī)療是一家綜合牙科服務(wù)商，旗下?lián)碛?家牙科醫(yī)院。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按2021年收益計，美皓醫(yī)療是溫州最大的私人牙科服務(wù)提供商，在溫州民營及整個牙科服務(wù)市場的市場份額分別為25.2%、13.2%。

美皓醫(yī)療的服務(wù)主要涵蓋口腔綜合治療科、口腔修復科、種植牙科及牙齒正畸科四個牙科領(lǐng)域。

從具體的收入構(gòu)成看，口腔綜合治療科及牙齒正畸是美皓醫(yī)療主要的營收業(yè)務(wù)。2019年至2021年，口腔綜合治療科營收分別為3011萬元、3285.6萬元、3660.4萬元，營收占比分別為36.2%、38.9%、34.8%。牙齒正畸營收占比分別為25.2%、25.6%、21.4%。

不過，2022年上半年，公司的營收業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大波動?？谇痪C合治療科營收占比跌破30%，占比為29.6%；牙齒正畸科占比也首次跌破20%，僅15.2%；種植牙科占比逐步提高，2022年上半年成為占比最高的業(yè)務(wù)，達29.7%。

截至今年上半年，種植牙業(yè)務(wù)和正畸業(yè)務(wù)合計營收占比高達44.9%。不過值得注意的是，國內(nèi)已有相關(guān)省市對種植牙和正畸計劃進行集采。

今年9月22日，口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量采購辦公室發(fā)布《口腔種植體系統(tǒng)省際聯(lián)盟集中帶量采購公告（第1號）》，要求聯(lián)盟地區(qū)所有開展口腔種植牙服務(wù)的公立醫(yī)療機構(gòu)均應(yīng)參加，醫(yī)保定點民營醫(yī)院機構(gòu)按照定點協(xié)議管理的要求參加。

10月，陜西省聯(lián)合其他14個省份發(fā)布《省際聯(lián)盟（區(qū)、兵團）口腔正畸托槽集中帶量采購公告》，繼種植牙集采后將正畸正式納入集采。

盡管目前美皓醫(yī)療所在的溫州尚未披露集采消息，但以往集采經(jīng)驗表明，集采范圍將逐漸擴大覆蓋范圍。這對美皓醫(yī)療來說，并不是太好的消息。

業(yè)務(wù)囿于溫州 經(jīng)營或存問題

美皓醫(yī)療旗下五家口腔醫(yī)院分別為溫州醫(yī)院、鹿城醫(yī)院、溫州口腔、瑞安分院、龍港醫(yī)院，均位于溫州市內(nèi)。

在招股書中，美皓醫(yī)療也直言，過往收益完全依賴于且未來很大程度上依賴溫州業(yè)務(wù)，因此公司對溫州當?shù)貭顩r及變動異常敏感。

除業(yè)務(wù)囿于溫州外，美皓醫(yī)療在業(yè)務(wù)經(jīng)營上，與同行相比也稍顯遜色。

數(shù)據(jù)顯示，美皓醫(yī)療旗下五家醫(yī)院僅3家實現(xiàn)收支平衡，而收回投資的僅溫州醫(yī)院一家。未實現(xiàn)收支平衡的2家口腔醫(yī)院中，瑞安分院于2018年4月開始運營，成立四年多遲遲未能盈利。

美皓醫(yī)療預(yù)計，新的牙科醫(yī)院通常大約需要四年方能達到收支平衡，約需要七年才能收回初始投資。

而根據(jù)牙博士醫(yī)療控股集團股份有限公司(以下簡稱牙博士)招股書顯示，公司新開設(shè)口腔服務(wù)機構(gòu)平均盈虧平衡期及平均投資投資回收期分別為6.4個月及21.5個月。通策醫(yī)療(600763)一份機構(gòu)調(diào)研內(nèi)容紀要顯示，盈利期一般在半年到一年。

牙醫(yī)規(guī)模遠小于同行 僅靠五家醫(yī)院能否迎來春天

此外，還有一個制約美皓醫(yī)療發(fā)展的重要因素，即牙醫(yī)數(shù)量。

國海證券(000750)指出，現(xiàn)階段我國牙醫(yī)缺口數(shù)高達45-90萬人。牙科專業(yè)人員對口腔醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的重要性，不言而明。對于口腔醫(yī)療服務(wù)企業(yè)來說，牙醫(yī)成為必爭資源，而牙醫(yī)數(shù)量的多寡也在某種程度上制約著牙科診所的發(fā)展。

截至2022年5月底，美皓醫(yī)療共擁有53名牙科醫(yī)生，護士74人。該數(shù)量遠低于同行。

牙博士招股書顯示，擁有專業(yè)牙醫(yī)373名，平均執(zhí)業(yè)年限為6年。A股上市的通策醫(yī)療，截至2020年末，擁有1381名牙科醫(yī)生。與牙博士一樣謀求港股上市的瑞爾齒科，截至2021年一季度末，擁有856名牙科醫(yī)生。牙博士不足400人的牙醫(yī)團隊，在兩家競對面前，多少有些不夠看。

在機構(gòu)數(shù)量上，牙博士擁有近30家門店，瑞爾齒科已然擴張至107家（包括醫(yī)院和診所）（招股書數(shù)據(jù)），通策醫(yī)療的營業(yè)機構(gòu)也超過50家。

另外需要指出的是，通策醫(yī)療、牙博士都披露了華東市場的開拓計劃。在招股書中，牙博士公開了其未來三年在華東地區(qū)新建口腔服務(wù)機構(gòu)的計劃。

僅依靠五家口腔醫(yī)院的美皓醫(yī)療，能否獲得市場信心、講出新故事嗎？