近日，中信證券(600030)研報(bào)表示復(fù)合集流體即將迎來(lái)量產(chǎn)，2023年有望成為量產(chǎn)元年。復(fù)合集流體概念股隨即持續(xù)走強(qiáng)，多家公司股價(jià)10月以來(lái)翻倍。其中，元琛科技也受益于此，持續(xù)創(chuàng)出歷史新高，兩個(gè)月漲近90%。

復(fù)合集流體是什么？集流體是鋰電池中不可或缺的組成部件之一，是鋰離子電池正極和負(fù)極用于附著活性物質(zhì)的基體金屬，將活性物質(zhì)產(chǎn)生的所產(chǎn)生的電子匯集起來(lái)并對(duì)外進(jìn)行電流輸出，從而實(shí)現(xiàn)化學(xué)能轉(zhuǎn)換為電能的過(guò)程。目前，主流工藝為正極集流體鋁箔,負(fù)極集流體銅箔。

【資料圖】

隨著集流體生產(chǎn)工藝高速發(fā)展，出現(xiàn)新材料復(fù)合集流體復(fù)合銅箔，存在替代傳統(tǒng)電池銅箔的可能性。復(fù)合銅箔具有類似三明治的夾層結(jié)構(gòu)，中間層是以高分子絕緣樹(shù)脂PET/PP等材料的導(dǎo)電塑料薄膜。由于中間一層PET基材的存在，讓復(fù)合銅箔在發(fā)生短路時(shí)更容易熔斷而切斷電流，從而防止電池?zé)崾Э?，起到“保險(xiǎn)絲”效果。

元琛科技主營(yíng)業(yè)務(wù)是從事過(guò)濾材料、煙氣凈化系列環(huán)保產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，并從事第三方環(huán)境檢測(cè)業(yè)務(wù)，擁有CMA及CNAS資質(zhì)。但實(shí)際上，在2020年元琛科技就開(kāi)始關(guān)注復(fù)合集流體領(lǐng)域，目前正積極推進(jìn)PET銅箔和PP銅箔材料，第一步是做復(fù)合銅箔，第一批設(shè)備以銅箔為主，復(fù)合鋁箔也在布局中。

此前，元琛科技在接受投資者調(diào)研時(shí)表示，公司跟下游的電池廠商做技術(shù)交流，但并沒(méi)有進(jìn)行相關(guān)的送樣。公司的第一批復(fù)合集流體設(shè)備預(yù)計(jì)今年十月底落地，但是受合肥疫情影響，公司的布局和設(shè)備進(jìn)場(chǎng)有一些滯后，但是隨著現(xiàn)在逐漸開(kāi)放，第一條線的設(shè)備安裝可能預(yù)計(jì)11月完成。

根據(jù)電池中國(guó)，2022年隨著銅箔供應(yīng)的持續(xù)緊張，銅可能會(huì)繼續(xù)漲價(jià)，PET 復(fù)合銅箔有望獲得更大的使用機(jī)會(huì)，并迅速打開(kāi)市場(chǎng)。中信證券表示，樂(lè)觀預(yù)計(jì)下2025年復(fù)合銅箔市場(chǎng)空間有望達(dá)290億元。屆時(shí)，元琛科技的復(fù)合銅箔或?qū)⒊蔀槠錁I(yè)績(jī)“拐點(diǎn)”。

今年前三季度，元琛科技增收不增利，公司營(yíng)業(yè)總收入3.93億元，同比上升13.81%，歸母凈利潤(rùn)1588.63萬(wàn)元，同比下降62.18%。其中2022年第三季度，公司單季度主營(yíng)收入1.22億元，同比上升3.74%；單季度歸母凈利潤(rùn)-229.33萬(wàn)元，同比下降117.45%。元琛科技表示，主要系原材料采購(gòu)價(jià)格上漲、人力成本增加、研發(fā)項(xiàng)目投資力度加大導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加所致。

業(yè)績(jī)不佳，元琛科技的和訊SGI指數(shù)評(píng)分也較低，2022年第三季度僅為57分，雖然環(huán)比有所增加，但從以往表現(xiàn)來(lái)看，還是下降趨勢(shì)。此前最高分一度高達(dá)77分。

盈利能力方面，元琛科技有待提升。2022年前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為2.42%，同比減少5.13個(gè)百分點(diǎn)。受原材料采購(gòu)價(jià)格上漲影響，毛利率仍處于低位，2022年三季度為25.40%，同比下降 5.13 個(gè)百分點(diǎn)。近兩年元琛科技的毛利持續(xù)下降，2020年為40.95%，2021年為31.38%，值得注意的是元琛科技半年報(bào)中還有標(biāo)注毛利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，未來(lái)隨著新冠疫情的持續(xù)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇、公司若未能及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，將可能削弱公司對(duì)客戶的議價(jià)能力，毛利空間被擠壓，將導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格和毛利率降低，給公司盈利能力帶來(lái)不利影響。凈利率也出現(xiàn)大幅下降，2022年三季度為4.04%，而去年同期為12.17%。

現(xiàn)金流方面，元琛科技也是堪憂，2022年前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-4226.01萬(wàn)元，同比減少-164.58%，占營(yíng)業(yè)收入比重為-10.76%，主要系支付的材料款增加所致。元琛科技的現(xiàn)金流雖然今年以來(lái)持續(xù)為負(fù)，但是還是環(huán)比還是有所改善，第一、第二、第三季度的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額占營(yíng)業(yè)收入比重分別為-26.59%、-13.08%、-10。76%。

應(yīng)收賬款高企，元琛科技前三季度的應(yīng)收賬款高達(dá)3.01億元，此前年初為2.01億元，增長(zhǎng)較快，占總產(chǎn)比例的23.7%。且其存貨金額也較大，的存貨賬面價(jià)值為1.66億元，占總資產(chǎn)比例為13.07%。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)也較高，2022年三季度為239.45天，相較年初的195.43天有明顯增加。

研發(fā)方面，元琛科技前三季度的研發(fā)費(fèi)用已接近去年全年，為3272.93萬(wàn)元，同比提升38.64%。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重為8.33%，同比增加1.49個(gè)百分點(diǎn)。元琛科技表示，研發(fā)項(xiàng)目投資力度加大導(dǎo)致研發(fā)費(fèi)用增加，布局高分子材料領(lǐng)域的人才和技術(shù)儲(chǔ)備，推動(dòng)新技術(shù)的開(kāi)發(fā)和成果的市場(chǎng)轉(zhuǎn)化。但目前，元琛科技的研發(fā)費(fèi)用仍在復(fù)合集流體企業(yè)中較低，東威科技、寶明科技前三季度研發(fā)費(fèi)用分別為5313.68萬(wàn)元、4755.71萬(wàn)元。