文｜和訊基金 吳雨其

2022年是A股波云詭譎的一年，歷經(jīng)行業(yè)快速輪動和結(jié)構(gòu)性震蕩，基金經(jīng)理的投資難度陡然驟增。近日，中歐基金舉辦了以“看見”為主題的策略會。除周蔚文、曹名長等投資老將外，一批績優(yōu)的基金經(jīng)理以及中歐財富總經(jīng)理集體亮相，他們以多元觀點互相碰撞，以真知灼見啟發(fā)彼此，成為策略會的一大亮點。

(資料圖)

未來：撥云見日

眺望2023新方向

2022年是A股波云詭譎的一年，歷經(jīng)行業(yè)快速輪動和結(jié)構(gòu)性震蕩，基金經(jīng)理的投資難度陡然驟增。面對復(fù)雜的市場環(huán)境，在策略會上，中歐基金價值策略組基金經(jīng)理羅佳明坦誠說道，“這樣一段‘痛苦的’行情，自然也會暴露自身的很多問題。但是，正如過去每一次犯錯的經(jīng)歷一樣，這也是我們成長的來源。價值投資應(yīng)該堅持的，價值始終是對未來自由現(xiàn)金流的折現(xiàn)，若未來自由現(xiàn)金流被永久改變了，或者自己已經(jīng)不能再看清了，還是要忠于客觀的判斷，做出相應(yīng)的操作?！?/p>

中歐基金多資產(chǎn)投資策略組基金經(jīng)理華李成表示，中歐基金選擇以低波策略作為切入點進(jìn)行偏債類產(chǎn)品投資，主要是看見了中低風(fēng)險偏好的投資者需求，面對大幅震蕩的市場，投資者需要一類波動相對較小，風(fēng)險收益比相對較佳的產(chǎn)品。

同時，對于今年這樣的市場，團(tuán)隊對于低波策略也有了新的思考和迭代?！拔覀冋J(rèn)為需要通過尋找更多的收益來源，和及時匹配更符合市場的策略，從長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和中短期的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置這兩個層面著手，共同來做好資產(chǎn)配置的輸出，力爭給投資者相對穩(wěn)定的持有體驗?！?/p>

觀所以失之由，知所以平之術(shù)。中歐基金成長策略組基金經(jīng)理劉偉偉看到的是，即便是在市場下跌的過程當(dāng)中，也有不少股票是不斷創(chuàng)出新高的，這也提醒他，無論在什么樣的市場環(huán)境中，都要更加勤奮地去挖掘好個股，爭取給投資者帶來更好的回報。

連從業(yè)19年、經(jīng)歷了多輪牛熊市周期的中歐基金成長策略組投資總監(jiān)王健都在策略會上感慨道，2022年的市場跌宕起伏，今年國內(nèi)外宏觀方面都遭遇了較大的不確定因素，不論價值板塊還是成長板塊也都在不同階段呈現(xiàn)下跌態(tài)勢，“今年在市場上面臨教訓(xùn)還是比較多，需要對市場保持敬畏，同時也需要對行業(yè)和公司進(jìn)行更深入的前瞻判斷?！?/p>

展望2023年，王健認(rèn)為，黎明就在眼前。在她看來，2022年面臨的巨大不確定性都在減弱，一方面美國加息至尾聲，另一方面國內(nèi)政策不斷優(yōu)化，在促經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的政策也會進(jìn)一步發(fā)力，上市公司盈利增速有可能陸續(xù)企穩(wěn)，同時大部分企業(yè)的估值處在較低的位置。對于后市，王健主要關(guān)注兩個方面，一是國產(chǎn)替代進(jìn)口的標(biāo)的，更多分布在機(jī)械、化工、電子等行業(yè)；二是疫情受損行業(yè)，更多分布在與服務(wù)相關(guān)的餐飲旅游以及信息服務(wù)等行業(yè)。

在成長性行業(yè)方面，中歐基金投資總監(jiān)周蔚文認(rèn)為消費與服務(wù)、醫(yī)藥、高端制造及科技等領(lǐng)域有較大的成長空間?！伴L期成長的板塊能帶來長期回報，過去10年，凈利潤增長10倍以上的公司有上百家，主要集中在醫(yī)藥、科技、高端消費及消費服務(wù)板塊?！?/p>

在非成長性行業(yè)方面，周蔚文認(rèn)為明年可以關(guān)注社會短期急需的行業(yè)和一些周期性行業(yè)，如短期需要的新冠特效藥以及地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、餐飲、航空等行業(yè)。

對于港股市場，羅佳明則看好市場里特有的三大板塊，一是上游資源品相關(guān)賽道，原因在于過去資本開支不足而需求較為剛性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是正面催化；二是更直接與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緊密相關(guān)的行業(yè)，如地產(chǎn)物業(yè)家居消費等；三是港股特色的科技成長股，如互聯(lián)網(wǎng)、CXO和創(chuàng)新藥。對于A股市場，羅佳明認(rèn)為，明年在泛制造業(yè)存在不少機(jī)會，主要分布在通用、新能源、自動化等板塊。

談及未來債券市場的投資機(jī)會，中歐基金債券投資策略組聯(lián)席投資總監(jiān)李彤表示，短期來看利率波動的可能性比較大，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的兩個關(guān)鍵因素：地產(chǎn)和疫情，市場預(yù)期和現(xiàn)實結(jié)果會不斷平衡演變?！岸蟆眻蟾鎸?jīng)濟(jì)增長提出追求更高質(zhì)量發(fā)展的定調(diào)，從中長期看，利率仍有下行的機(jī)會，結(jié)合日本和美國的經(jīng)驗，信用市場則需要更多不同行業(yè)和不同信用資質(zhì)的企業(yè)出來發(fā)債，進(jìn)行市場性定價，提高整個市場流動性，進(jìn)而帶來結(jié)構(gòu)性改變。

對于養(yǎng)老金，中歐基金FOF投資策略組負(fù)責(zé)人桑磊認(rèn)為屬于個人養(yǎng)老金的未來已經(jīng)到來。個人養(yǎng)老也不是單一或者分散的金融產(chǎn)品，而是權(quán)屬明確，能參與稅優(yōu)，提供資產(chǎn)配置和多樣化養(yǎng)老服務(wù)的個人養(yǎng)老解決方案。未來，不同的金融機(jī)構(gòu)可以通利合作，發(fā)揮各自的優(yōu)勢，幫助解決投資者在養(yǎng)老投資中面臨的問題，最終積極助力投資者實現(xiàn)美好理想生活。

結(jié)合當(dāng)下整體市場的估值水平，代云鋒認(rèn)為，股票市場2023年的表現(xiàn)相較2022年好的概率更大。如果從中長期看未來三年，經(jīng)過大幅調(diào)整的當(dāng)下，價值洼地增多，長期潛在回報機(jī)會有吸引力的股票也越來越多?！按蠓较蛏希覀円琅f密切關(guān)注和跟蹤中國未來經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級的方向，并努力在高端制造領(lǐng)域和新興服務(wù)領(lǐng)域?qū)ふ页鲆慌虚L期具備成長潛力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)?！?/p>

中歐財富總經(jīng)理鄭焰：

力爭成為值得客戶信賴的基金投顧方案提供商

歷經(jīng)二十余年發(fā)展，公募基金已成為個人投資者財富管理的主要手段之一。然而海量的基金產(chǎn)品、基金類型和投資風(fēng)格的多樣化，個人投資者在選基、擇時上增加了難度。根據(jù)中國證券投資基金業(yè)協(xié)會的《全國公募基金市場投資者狀況調(diào)查報告（2020年度）》顯示，有45.6%的投資者表示“基金選擇困難，需要專業(yè)的投資者顧問幫助”。懷抱著為用戶提供一攬子基金投資解決方案的初心，中歐財富從2019年開啟了基金投顧的漫漫征途。

鄭焰介紹，在投顧試點開始的頭兩年，中歐財富搭建了人生四筆錢的投顧賬戶體系，為短期閑錢投資、中長期資金增值、子女教育、養(yǎng)老規(guī)劃等不同投資需求提供匹配的解決方案，并初步構(gòu)建了從投資研究、產(chǎn)品設(shè)計、合規(guī)風(fēng)控、系統(tǒng)研發(fā)到客戶服務(wù)的團(tuán)隊體系，為用戶提供從需求匹配、全市場基金優(yōu)選、資產(chǎn)配置到持續(xù)賬戶優(yōu)化等全流程投顧服務(wù)。截至8月底，中歐財富投顧用戶的復(fù)購率近70%。從投資結(jié)果來看，在中歐財富自營平臺上投顧客戶和非投顧客戶相比盈利賬戶占比提升了近10%，投顧在幫助投資者縮窄虧損上也展現(xiàn)出積極的作用。

三分投，七分顧。相比投資的專業(yè)化，如何讓投顧服務(wù)真正為用戶帶來價值可能是一門更深奧的學(xué)問。過去三年，中歐財富一邊加深對用戶需求的洞察，一邊探索業(yè)務(wù)優(yōu)化迭代的方向。

“三年前，我們對基金投顧的認(rèn)知還停留在組合投資，幫助客戶解決買什么基金的問題；但這些年來，我們越來越意識到，僅僅解決客戶買什么是不夠的，還要幫助客戶理解市場的邏輯、理解投資。”鄭焰介紹，通過調(diào)研發(fā)現(xiàn)，用戶的投資痛點除了基金篩選，還包括“市場波動中不知道如何調(diào)倉”和“頻繁交易容易高買低賣”等。同時，相較于目前標(biāo)準(zhǔn)化的投顧體系，用戶心目中理想的基金投顧更個性化、動態(tài)化，希望基金投顧能夠提供“適合市場的買入/賣出方案”、“定制的賬戶分析和診斷”及“個性化定制的投顧方案”等。