(資料圖)

為展現(xiàn)期貨公司投研業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，推動(dòng)促進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展，和訊期貨特打造【財(cái)經(jīng)風(fēng)云榜——期貨投研榜】，針對(duì)期貨公司投研情況進(jìn)行月度排名。目前該榜單第八期11月份排名情況已經(jīng)出爐，其中海通期貨位列第二。為此，和訊期貨特邀請(qǐng)海通期貨研究所王云飛，對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)熱點(diǎn)分享自己的觀點(diǎn)。

11月國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)整體反彈，主要受到工業(yè)品價(jià)格上漲影響，從具體的板塊來(lái)看，化工品、有色金屬、鋼鐵煤炭的價(jià)格均出現(xiàn)上漲。根據(jù)文華商品指數(shù)11月相應(yīng)板塊的漲跌情況看，鋼鐵和煤炭?jī)r(jià)格漲幅最大，分別達(dá)到15.59%、15.34%。有色金屬和化工品大幅走強(qiáng)，漲幅分別在8.80%和6.63%，農(nóng)產(chǎn)品(000061)整體呈現(xiàn)震蕩，原油價(jià)格大幅下跌。

王云飛表示，從原因上看，11月黑色品種領(lǐng)漲市場(chǎng)主要原因在于成本支撐疊加穩(wěn)增長(zhǎng)帶來(lái)的需求提振預(yù)期。低庫(kù)存是工業(yè)品價(jià)格11月能夠走出大幅反彈的基礎(chǔ)，無(wú)論是鋼材、煤炭還是有色金屬，大部分產(chǎn)品的庫(kù)存都處于歷史低位水平，意味著當(dāng)下市場(chǎng)缺乏緩沖，一旦需求回升市場(chǎng)可能快速見(jiàn)底。最后是11月市場(chǎng)的海外宏觀壓力在逐步減輕，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息的預(yù)期在不斷調(diào)整，同樣為市場(chǎng)的反彈創(chuàng)造了條件。

反彈的力度取決于很多因素，王云飛認(rèn)為，市場(chǎng)后期可能會(huì)逐步轉(zhuǎn)向更加宏觀的交易邏輯。首先從季節(jié)性上看，目前國(guó)內(nèi)馬上就要進(jìn)入淡季，春節(jié)累庫(kù)后前期的低庫(kù)存邏輯短期將不再成立，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將更加關(guān)注海外的宏觀變化以及節(jié)后的國(guó)內(nèi)實(shí)際消費(fèi)情況。從12月美聯(lián)儲(chǔ)的利率決議和鮑威爾的講話來(lái)看，后期來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)加息的壓力可能會(huì)持續(xù)放緩，在趨勢(shì)較為明顯的情況下具體節(jié)奏更加關(guān)鍵。

西方國(guó)家做出將俄羅斯油價(jià)上限60美元/桶的決定，這一決定與歐盟對(duì)俄羅斯原油禁運(yùn)同步執(zhí)行，該決定將直接影響俄羅斯石油出口。盡管俄羅斯方面對(duì)此表達(dá)了強(qiáng)硬立場(chǎng)，稱不會(huì)向任何簽署價(jià)格上限協(xié)議的國(guó)家或公司出售原油，顯然制裁及限價(jià)措施對(duì)俄羅斯原油供應(yīng)會(huì)形成一定影響。王云飛說(shuō)，“總體來(lái)看制裁會(huì)影響俄羅斯原油供應(yīng)，具體減少量仍需時(shí)間來(lái)進(jìn)行觀察，該政策對(duì)油制化工品的影響，主要是在成本端，從目前化工品普遍虧損的情況看，油價(jià)如果上漲可能會(huì)對(duì)價(jià)格形成一定的推動(dòng)?！?/P>

王云飛分析，分板塊看，有色目前仍然受到低庫(kù)存的影響，不同品種的庫(kù)存水平短期可能會(huì)受到國(guó)內(nèi)的限產(chǎn)影響有所分化，但中期在淡季和需求逐步趨弱的預(yù)期下，累庫(kù)的趨勢(shì)可能不會(huì)有太大的疑問(wèn)，未來(lái)能夠主導(dǎo)價(jià)格的因素預(yù)計(jì)還是在消費(fèi)端；

黑色產(chǎn)業(yè)鏈主要是圍繞宏觀修復(fù)預(yù)期和節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期兩個(gè)邏輯展開(kāi)。鋼材方面宏觀預(yù)期與基本面持續(xù)背離，當(dāng)前螺紋鋼庫(kù)存的壓力已有所改善，弱需求的風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注。原料端則更關(guān)注節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，供需格局變化不大的背景下，低庫(kù)存是最主要的支撐；

化工方面，當(dāng)下的主要邏輯是弱需求造成的虧損以及化工企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)存。需求沒(méi)有好轉(zhuǎn)之前，化工品利潤(rùn)將持續(xù)處于低位；

農(nóng)產(chǎn)品在秋收預(yù)期基本落地以及進(jìn)口到港、國(guó)內(nèi)供應(yīng)均趨于寬松的情況下，短期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)從供應(yīng)轉(zhuǎn)向需求預(yù)期，比如油脂的生柴需求，生豬的腌臘需求，年末各終端下游的備貨需求等。

展望2023年，王云飛認(rèn)為，全球市場(chǎng)可能會(huì)轉(zhuǎn)向交易衰退的邏輯。從這個(gè)角度看目前需求較好、供應(yīng)存在較大改善預(yù)期的品種可能存在更大的下行風(fēng)險(xiǎn)，如果再加上高價(jià)格，市場(chǎng)的想象空間也會(huì)比較大；有色方面，銅和鋁明年的供應(yīng)都會(huì)有可觀的增長(zhǎng)，今年造成供應(yīng)不足的銅精煉開(kāi)工以及鋁的高電價(jià)與限產(chǎn)等因素明年有望改善，考慮到目前銅鋁的價(jià)格水平整體較高，存在做空機(jī)會(huì)的；黑色系方面，明年預(yù)計(jì)是以國(guó)內(nèi)宏觀帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇的主線，對(duì)于鋼材而言，下半年可能會(huì)出現(xiàn)較好的做多機(jī)會(huì)。