近期，華泰證券(601688)研報(bào)指出，鈣鈦礦目前尚處于從0到1階段，但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展明顯加速，預(yù)計(jì)今年將有接近1GW的中試線擴(kuò)產(chǎn)，爬產(chǎn)順利情況下，頭部參與者有望于今年啟動(dòng)GW級(jí)產(chǎn)線招標(biāo)，24-25年有望看到多條GW級(jí)產(chǎn)線落地。從業(yè)績(jī)釋放順序看，新技術(shù)發(fā)展初期設(shè)備商有望最先受益，國內(nèi)設(shè)備商已陸續(xù)完成出貨交付，其次是TCO玻璃/POE膠膜等輔材廠商，最后是電池廠，24-25年鈣鈦礦電池能夠低成本大規(guī)模量產(chǎn)后，領(lǐng)先電池廠將享有超額收益。從發(fā)展可預(yù)見性看，短期輔材確定性最高，中期設(shè)備商由于技術(shù)路徑未定風(fēng)險(xiǎn)機(jī)遇并存，長(zhǎng)期看電池廠掌握know how，同時(shí)布局電池+整線設(shè)備的玩家最具投資價(jià)值。

鈣鈦礦是什么？其實(shí)，鈣鈦礦技術(shù)是目前光伏發(fā)電領(lǐng)域的明星材料，也就是光伏電池的眾多技術(shù)路線之一，屬于第三代光伏電池技術(shù)。鈣鈦礦與此前的晶硅電池相比優(yōu)勢(shì)突出。晶硅電池的理論極限效率是29.4%，而單結(jié)的鈣鈦礦就可以達(dá)到33.7%，疊層模式下的鈣鈦礦理論轉(zhuǎn)換效率可達(dá)50%左右，因此鈣鈦礦備受關(guān)注。

(資料圖片)

其次，相比晶硅電池，鈣鈦礦工序大大縮短，成本更低。中信證券(600030)指出，生產(chǎn)鈣鈦礦組件單瓦能耗只有晶硅組件的1/10，生產(chǎn)晶硅電池需要1700度以上的高溫，而鈣鈦礦電池從頭到尾最高溫度不會(huì)超過150度。成熟期的鈣鈦礦電池單位產(chǎn)能投資額為晶硅電池的一半，綜合成本看，鈣鈦礦組件單瓦總成本約為5到6毛錢，是晶硅極限成本的50%。

不過，對(duì)于光伏行業(yè)而言，鈣鈦礦毋容置疑有著廣闊的發(fā)展空間。但目前看，具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)鈣鈦礦卻難以取代目前的晶硅電池。主要原因?yàn)殁}鈦礦電池還存在著許多問題，例如鈣鈦礦電池穩(wěn)定性比晶硅更差，氧氣氧化、光輻照、紫外線等都會(huì)產(chǎn)生顯著影響。且鈣鈦礦電池壽命較短，一般傳統(tǒng)的晶硅電池壽命可達(dá)25年，而鈣鈦礦電池使用壽命只有幾千小時(shí)。

京山輕機(jī)(000821)是較早布局鈣鈦礦電池的企業(yè)之一。京山輕機(jī)在鈣鈦礦領(lǐng)域布局了核心的鍍膜設(shè)備，比如團(tuán)簇式的蒸鍍?cè)O(shè)備，還有中試線上相對(duì)較大的設(shè)備，比如PVD濺射式設(shè)備，以及正在研發(fā)的ALD設(shè)備，現(xiàn)在樣機(jī)正在客戶現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行驗(yàn)證。除了鍍膜設(shè)備之外，京山輕機(jī)還能夠提供產(chǎn)線上的玻璃清洗機(jī)、鈣鈦礦干燥設(shè)備、組件封裝設(shè)備等。

圖源：京山輕機(jī)財(cái)報(bào)

目前京山輕機(jī)已有部分鈣鈦礦電池設(shè)備出貨，京山輕機(jī)在互動(dòng)平臺(tái)表示，目前公司已與行業(yè)多家鈣鈦礦電池企業(yè)進(jìn)行了業(yè)務(wù)聯(lián)系和合作，并有產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)客戶端。不過由于鈣鈦礦行業(yè)處于相對(duì)早期的階段，出貨較多的是實(shí)驗(yàn)設(shè)備。但這并不妨礙京山輕機(jī)的股價(jià)連續(xù)沖高。2020年初京山輕機(jī)股價(jià)僅為6.49元/股，如今股價(jià)已升至25.98元/股，三年漲幅300%。

業(yè)績(jī)方面，京山輕機(jī)也確實(shí)表現(xiàn)不錯(cuò)，2022年預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)2.8億元-3.2億元，比上年同期增長(zhǎng)92%-119.43%。其中，晟成光伏經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高，2022年新簽訂單數(shù)和年底在手訂單數(shù)、銷售收入和凈利潤(rùn)均較上年同期大幅增長(zhǎng)。

圖源：京山輕機(jī)業(yè)績(jī)預(yù)告

晟成光伏是京山輕機(jī)的全資子公司，也是京山輕機(jī)光伏板塊的承載主體，自2017年京山輕機(jī)收購晟成光伏跨入光伏賽道后，其營(yíng)業(yè)收入有了大幅提升，2018年到2021年分別為21.91億元、22.64億元、30.60億元、40.86億元。

目前光伏業(yè)務(wù)已成為京山輕機(jī)的主要業(yè)務(wù)，2020年、2021年、2022年上半年京山輕機(jī)光伏業(yè)務(wù)分別占總營(yíng)收比例37.83%、54.49%、66.79%，呈逐年遞增態(tài)勢(shì)，成為營(yíng)收的主要來源。除鈣鈦礦電池外，在光伏方面，京山輕機(jī)在光伏組件自動(dòng)化產(chǎn)線細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)份額排名第一，覆蓋了隆基、天合、晶科、晶澳和阿特斯等光伏組件頭部客戶。

值得注意的是，京山輕機(jī)2022年其他業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)出現(xiàn)了同比下滑，業(yè)績(jī)預(yù)告稱受疫情影響。但其實(shí)早在2019年，也就是疫情以前京山輕機(jī)還曾受其他業(yè)務(wù)影響出現(xiàn)了大額虧損。

大額虧損有多大？2019年凈利潤(rùn)為-5.15億元，這對(duì)于京山輕機(jī)是什么概念呢？就是2019年虧的錢到現(xiàn)在才賺回來，2020年、2021年加上2022年預(yù)估凈利潤(rùn)最高的3.2億元合計(jì)5.198億元。

京山輕機(jī)此前為何出現(xiàn)業(yè)績(jī)大額虧損，主要是子公司惠州三協(xié)、慧大成收入下滑，導(dǎo)致利潤(rùn)出現(xiàn)下降。值得注意的是，自京山輕機(jī)2019年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大額虧損后，券商對(duì)于京山輕機(jī)的研報(bào)也隨即“消失”，直至2023年才有券商發(fā)布相關(guān)的研報(bào)內(nèi)容。可見，其他業(yè)務(wù)對(duì)于京山輕機(jī)的沖擊力也不小，風(fēng)險(xiǎn)也不得不防。

近期，針對(duì)于京山輕機(jī)的研報(bào)內(nèi)容更多是對(duì)于京山輕機(jī)鈣鈦礦布局的期待，認(rèn)為后續(xù)發(fā)展值得期待，新產(chǎn)品出貨量有望超預(yù)期。未來，鈣鈦礦電池的確是光伏行業(yè)發(fā)展的方向，隨著光伏電池技術(shù)的不斷更新，鈣鈦礦電池也或?qū)⑷缙诘絹?，屆時(shí)京山輕機(jī)或有業(yè)績(jī)新突破。但現(xiàn)實(shí)，鈣鈦礦電池從0到1，走出實(shí)驗(yàn)室，也存在較多不確定性。