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股價旱地拔蔥的英飛拓(002528)憑什么成為技驚四座的“妖股”？
英飛拓商譽(yù)暴雷、虧損不斷的真相是什么？
這場擊鼓傳花、花招迭出的資本游戲何時落幕？
爆炒過后誰將獲取暴利，誰將被割肉套牢？
一、“妖股”花招迭出，業(yè)績迅速“變臉”
英飛拓成立于2000年，2010年于深交所上市，早期是安防產(chǎn)品供應(yīng)商，近年來，依托5G、大數(shù)據(jù)、人工智能等新一代信息技術(shù)，正在轉(zhuǎn)變?yōu)橐浴叭宋锘ヂ?lián)“為核心的智慧城市整體解決方案提供、建設(shè)和運(yùn)營服務(wù)商。
自去年10月中旬開始，英飛拓可謂炙手可熱，股價旱地拔蔥，在火速飛漲的板塊行情中演繹成為技驚四座的“妖股”，花招迭出，從前期的信創(chuàng)概念、借殼傳聞到后期ChatGPT引發(fā)的AI浪潮，英飛拓都稱得上“運(yùn)用之妙，存乎一心”。
從公司基本面來看，自2021年以來，英飛拓的經(jīng)營業(yè)績畫風(fēng)大變，迅速“變臉”，持續(xù)虧損。
圖：2022年預(yù)告
2021年英飛拓因資產(chǎn)減值嚴(yán)重，造成業(yè)績巨虧，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.36億元，同比下滑43.95%，歸母凈利潤虧損14.35億元，扣非后歸母凈利潤虧損15.1億元。報告期內(nèi)，英飛拓業(yè)績大幅虧損主要系計(jì)提商譽(yù)減值損失及信用減值損失，同時公司出售加拿大英飛拓100%股權(quán)投資收益。
2022年重蹈虧損覆轍，業(yè)績繼續(xù)失速下墜。數(shù)據(jù)顯示，2022年1-9月，英飛拓實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.96億元，同比下降40.14%；歸母凈利潤虧損2.47億元，同比下降1.75%，毛利率甚至下滑到13.3%的極低區(qū)域。
1月4日晚間，英飛拓披露公告顯示，預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18億-20億元，而在去年同期實(shí)現(xiàn)營收29.36億元；預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤虧損6億-8億元；對應(yīng)預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬凈利潤虧損6.13億-8.25億元。
對于營業(yè)收入同比下降和凈利潤虧損的主要原因，英飛拓給出了三點(diǎn)解釋。
首先是海外業(yè)務(wù)下滑系受全球地緣環(huán)境不穩(wěn)定、市場競爭加劇，以及公司戰(zhàn)略出售加拿大英飛拓（含 March），自2021年12月起不再納入公司合并報表范圍的影響；
其次是數(shù)字運(yùn)營服務(wù)業(yè)務(wù)的收入規(guī)模和盈利能力下滑主要受教育“雙減”政策、 游戲行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管、地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整等因素影響，教育、游戲、地產(chǎn)行業(yè)客戶縮減廣告投入；部分客戶經(jīng)營困難，無法按期回款，導(dǎo)致應(yīng)收賬款計(jì)提壞賬準(zhǔn)備增加；
最后是解決方案業(yè)務(wù)主要受疫情影響，政府和企業(yè)減少或取消部分項(xiàng)目預(yù)算，部分項(xiàng)目招投標(biāo)推遲，項(xiàng)目簽約和確認(rèn)收入的進(jìn)度未達(dá)到預(yù)期。
二、商譽(yù)暴雷虧損不斷，重磅業(yè)務(wù)將被甩賣？
從2021年?duì)I收構(gòu)成來看，英飛拓第一大業(yè)務(wù)是數(shù)字運(yùn)營服務(wù)，營收13.5億，占總營收比重46%，不過毛利率逐年滑坡，已下砸到4.94%的極低區(qū)域。該業(yè)務(wù)由子公司新普互聯(lián)運(yùn)營，2022年底，英飛拓計(jì)劃出售新普互聯(lián)51%股權(quán)，交易完成后，該子公司業(yè)績不再并表。
英飛拓為何要出售第一大業(yè)務(wù)板塊？除了造血能力極差之外，還與商譽(yù)高達(dá)5.8億的并購案息息相關(guān)。新普互聯(lián)是2016年英飛拓耗費(fèi)6.4億收購而來，但2021年該標(biāo)的開始持續(xù)暴雷，近兩年的虧損基本將前期盈利吞噬，英飛拓不堪重負(fù)，宣布擬以3.26億元為底價掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司新普互聯(lián)51%股權(quán)。
英飛拓原實(shí)控人為美籍華人劉肇懷，上市后劉老板多次變更募投資金，一輪又一輪地進(jìn)行高溢價并購，然而，劉老板似乎戰(zhàn)略眼光不高，或者控局能力不強(qiáng)，還是沉湎于短期的紙面財富？這在高溢價購入的資產(chǎn)業(yè)績陸續(xù)閃電式變臉、逐一暴雷中有所驗(yàn)證。
梳理發(fā)現(xiàn)，不只是新普互聯(lián)，英飛拓高溢價并購的子公司暴雷之聲此起彼伏，從拿下97.5%股權(quán)入主澳洲swann，再到業(yè)績承諾僅僅完成一半的杭州藏愚，英飛拓接連踩雷，業(yè)績深受沖擊。
來源：和訊上市公司研究部
外延式的擴(kuò)張方式就像一把雙刃劍，短期效果立竿見影，有助于迅速做大規(guī)模，但是也導(dǎo)致英飛拓大而不強(qiáng)、外強(qiáng)中干。與此同時，資產(chǎn)并購的負(fù)面作用開始劇烈顯現(xiàn)，子公司相繼出現(xiàn)商譽(yù)暴雷的不良現(xiàn)象，大額商譽(yù)減值損失瘋狂吞噬凈利潤。
上市之初至2022年9月底，十余年時間里英飛拓歸母凈利潤累計(jì)虧損13億?？梢哉f，并購企業(yè)業(yè)績不佳，子公司商譽(yù)暴雷是虧損不堪的罪魁禍?zhǔn)住?/P>
但這些經(jīng)營不善在妖股高超的財技面前，完全不值一提，借助信創(chuàng)概念、榮耀借殼、人工智能等“利好”消息，英飛拓成為資本市場紅極一時的資金“寵兒”，但是更像一個暗藏殺機(jī)的“狩獵場”。
來源：同花順(300033)愛問財
2022年10月以來，英飛拓股價拔地而起，連創(chuàng)新高。在第一波由信創(chuàng)概念爆發(fā)帶動后，榮耀借殼傳聞和人工智能概念再接再厲，貢獻(xiàn)了第二波行情更為持久、股價十分堅(jiān)挺的火爆階段，并蔓延至今，期間25次登上龍虎榜，知名游資聚集，“散戶大本營”頻頻現(xiàn)身。在這適宜收割的“季節(jié)”，英飛拓不少高管輕而易舉的完成了堅(jiān)持套利，落袋為安。
擊鼓傳花，花招迭出。游戲還沒停止，不知道誰會是那個被套牢割肉的倒霉蛋？
