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2023年2月21日，益生股份(002458)接受機構調研，天風證券(601162)、東方基金等多家機構參與。2月22日益生股份發(fā)布公告稱公司于2023年2 月21日接受機構調研，天風證券陳瀟和馮佳文、東方基金郭紹珺、銀華基金石磊、中銀資管衛(wèi)辛、匯豐前海李嘉悅、方正富邦李韋韜、長江證券(000783)顧熀乾、廣發(fā)基金王伯銘、德弘資本趙文哲和曾興、金科投資李翌和丁月汐參與。

在經歷行業(yè)低谷之后，2023年開年白羽肉雞苗價格持續(xù)上行，相關上市公司業(yè)績普遍向好，機構調研熱情高。今年以來，益生股份的機構調研家數為54家。最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家。機構調研的焦點，就是白羽肉雞行業(yè)今年的景氣度如何。

海外引種持續(xù)不暢，2022年預計虧損近4億

我國養(yǎng)殖市場的肉雞主要是白羽雞和黃羽雞，其中白羽雞是進口品種，種源主要來自美國和新西蘭，對外依存度很高。美國、英國、法國和日本等國家在2022年遭受了創(chuàng)紀錄的家禽損失。受全球禽流感疫情影響，海外引種持續(xù)不暢。

在白羽雞市場，益生股份是一家產業(yè)鏈上游的龍頭公司。公司專注于畜禽良種的引進、飼養(yǎng)、繁育和推廣，主營業(yè)務包括祖代種雞的引進與飼養(yǎng)、父母代種雛雞的生產與銷售、商品肉雛雞的生產與銷售等。

來源：益生股份2022年度業(yè)績預告

受行業(yè)低谷影響，益生股份2022年預計虧損3.6億元-3.9億元，虧損金額較大。益生股份在2022年度業(yè)績預告中提到了兩個虧損原因：第一，2022年第一季度，白羽肉雞苗銷售價格同比大幅下降，公司大幅虧損。第二，報告期內，公司經營規(guī)模擴大，有息負債增加，導致公司管理費用和財務費用同比增加。

隨著行業(yè)產能去化、疫情緩解和消費恢復，白羽肉雞行業(yè)景氣度逐步提升，華統股份(002840)、天康生物(002100)、立華股份(300761)、溫氏股份(300498)等養(yǎng)雞股預計扭虧為盈。益生股份雖然虧損金額較大，但分季度來看，虧損逐季收窄，并于四季度實現盈利。2022年第一季度到第三季度，益生股份虧損分別為2.88億元、0.82億元、0.32億元，前三個季度合計虧損4.02億元。

白羽肉雞苗“七連漲”，超級雞周期即將再現？

2012 年以來，養(yǎng)雞行業(yè)經歷了 5 輪周期性波動，上一次上漲周期是在 2019 年前后。2018 年 -2019 年的超級雞周期之后，雞價逐步回落，行業(yè)下行周期已持續(xù)了2年多。2020-2021 年，養(yǎng)雞企業(yè)陷入全面虧損。業(yè)內人士認為，由于引種受限和“超級豬周期 ”的帶動，目前肉雞行業(yè)當時迎來了盈利周期。

從益生股份的經營數據也可以看出，2019年之后，營業(yè)收入和凈利潤都有明顯的下滑。2017-2021年，益生股份營業(yè)收入分別為6.56億元、14.73億元、35.84億元、17.51億元、20.9億元；凈利潤分別為-3.1億元、3.53億元、21.76億元、9199.13萬元、-2.88億元。

數據來源：財報數據

2023年以來，白羽雞行業(yè)景氣度繼續(xù)提升。供應源頭的祖代種雞形成的缺口，導致父母代雞苗、商品代雞苗供應緊張，價格的上漲自然也具備了很強的確定性。近日，雞苗報價突破5元關口，雞苗價格破“5”奔“6”。業(yè)內預計2023年白羽肉雞企業(yè)業(yè)績會迎來反轉，特別是雞苗企業(yè)業(yè)績彈性較大。

益生股份在調研眾也曾明確表示，祖代種雞引種量斷崖式的下跌將集中反映未來一定時間段內父母代種雞供應量的大幅減少，公司預計2023年白羽肉雞行業(yè)整體的景氣程度較高。

券商人士指出，白雞供給端已經存在缺口，預計年中商品代雞苗價格開啟上行，2023年年底商品代價格景氣上行，但是受到供給缺口預期影響，父母代雞苗價格已經提前上漲。隨著引種端的持續(xù)受阻，本輪白羽雞供給缺口有望放大。國海證券(000750)分析表示，白雞左側可布局。

益生股份的盈利情況和行業(yè)景氣度密切相關，這也是在公司依舊大額虧損的情況下，依然受到機構和二級市場投資人密切關注的重要原因。在行業(yè)迎來盈利周期的同時，益生股份的盈利情況自然也被很多機構看好。

行業(yè)盈利預期加持，自身優(yōu)勢可能會被放大

拋開行業(yè)的利好情況，益生股份被機構密集調研也有自身的優(yōu)勢。據了解，益生股份是國內唯一擁有曾祖代白羽肉種雞的企業(yè)，是國內唯一擁有曾祖代白羽肉種雞的企業(yè)，公司進口哈伯德曾祖代白羽肉種雞，繁育哈伯德祖代白羽肉種雞，改變了國內祖代肉雞種源供應完全依賴進口的局面。

另外，根據數據統計，益生股份的祖代肉種雞約占國內1/3市場份額，商品代雞苗的銷量約占國內市場1/10的份額。2022年，益生股份商品代雞苗銷量預計5.4億只，父母代種雞預計銷售1600萬套。

益生的父母代種雞的成本在18元/套左右，商品代苗成本2.8元/只左右，在行業(yè)內處于領先地位。公司3月份父母代肉種雞苗報價70多元/套，明顯高于市場均價。雞苗的價格高于市場均價，從一定程度上可以說明益生的雞苗質量有保障，在市場中有更高的議價權。

在行業(yè)盈利預期的加持下，益生股份的自身優(yōu)勢可能會被放大，不足之處可能會被忽視。首先經過了兩年的虧損，益生股份的現金流狀況不太樂觀。從2018年到2022年第三季度，益生股份經營活動產生的現金流量凈額分別為4.29億元、21.35億元、5816.66萬元、1億元、-1.38億元。

數據來源：財報數據

從圖中可以看出，益生股份的經營活動產生的現金流量凈額2019年之后急轉直下，2022年已經出現負值。

另外，益生股份依舊存在依賴國外供應商及其育種技術的風險。目前世界范圍內的原種雞種源主要控制于歐美少數幾家育種公司手中，因此公司在種雞引種等方面對國外供應商存在一定的依賴。