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IPO觀察|惠通科技:喜歡與“自己人”做生意?

來(lái)源:和訊股票劉不然 發(fā)布:2023-03-07 21:39:36

隨著化學(xué)工業(yè)加速向綠色低碳、集約高效和技術(shù)創(chuàng)新方向發(fā)展,相關(guān)公司也加快了擁抱資本市場(chǎng)的腳步。

目前,化學(xué)工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術(shù)方案提供商揚(yáng)州惠通科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱為“惠通科技”)即將上會(huì)。


(相關(guān)資料圖)

在一輪問詢中,惠通科技遭到深交所29連問、二輪問詢中仍有13連問。顯然,此次謀求上市,公司仍存諸多令監(jiān)管、公眾有所顧慮之處。

持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力有待驗(yàn)證

惠通科技是一家化學(xué)工程高端裝備及產(chǎn)品整體技術(shù)方案提供商,主要從事高分子材料及雙氧水生產(chǎn)領(lǐng)域的設(shè)備制造、設(shè)計(jì)咨詢和工程總承包業(yè)務(wù),服務(wù)于高性能尼龍(PA66)、生物基尼龍(PA56)、生物降解材料(PBAT/PBS)、 聚酯(PET)和雙氧水(H2O2)等產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。

招股書顯示,2019年、2020年,惠通科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.69億元、1.94億元,分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3054.28萬(wàn)元、3065.41萬(wàn)元。2021年起,公司業(yè)績(jī)爆發(fā),當(dāng)年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.98億元、歸屬凈利潤(rùn)8514.98億元,同比分別增長(zhǎng)157.17%、177.78%,2022年預(yù)計(jì)將保持高速增長(zhǎng)。


圖源:招股書

對(duì)于2021年業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng),惠通科技如此認(rèn)為,主要受國(guó)家政策推動(dòng)、公司自身業(yè)務(wù)與技術(shù)積累和行業(yè)經(jīng)驗(yàn)積淀等內(nèi)外部因素綜合影響。顯然,這種突然爆發(fā)式增長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能否延續(xù),成為了被關(guān)注的焦點(diǎn)。

針對(duì)2022年表現(xiàn),惠通科技則預(yù)計(jì),公司將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.16億元,同比上升63.73%,實(shí)現(xiàn)扣非歸屬凈利潤(rùn)1.23億元,同比上升49.8%?;萃萍歼€表示,公司在手訂單充足,相關(guān)在手訂單陸續(xù)完工并實(shí)現(xiàn)交付,具備較強(qiáng)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

不過(guò),和訊財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),在關(guān)于2022年業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)情況方面,惠通科技招股書出現(xiàn)了自相矛盾的情況。二輪審核問詢回復(fù)顯示,公司預(yù)計(jì)2022年扣非歸屬凈利潤(rùn)同比上升區(qū)間為30.18%至43.60%,上限遠(yuǎn)不及上文的49.8%漲幅,顯然與招股書正文口徑并不一致。


圖源:招股書

主營(yíng)收入的構(gòu)成大轉(zhuǎn)向

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后,惠通科技主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)源的業(yè)務(wù)模式、應(yīng)用領(lǐng)域、區(qū)域構(gòu)成全都發(fā)生了較大變化。

業(yè)務(wù)模式方面,2019年至2022年上半年(以下簡(jiǎn)稱為“報(bào)告期內(nèi)”),EPC工程總承包業(yè)務(wù)營(yíng)收占比從23.50%大幅升至66.17%,復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到118.89%;應(yīng)用領(lǐng)域方面,生物降解材料與雙氧水取代了聚酯和其它領(lǐng)域,呈現(xiàn)爆發(fā)增長(zhǎng);區(qū)域構(gòu)成方面,華北地區(qū)取代華東地區(qū)成為第一大收入地區(qū),2022年上半年帶來(lái)的主營(yíng)收入超過(guò)7成。


圖源:招股書

可以看到,EPC工程總承包業(yè)務(wù)逐漸成為惠通科技重要的業(yè)務(wù)之一,該業(yè)務(wù)主要系為國(guó)內(nèi)尼龍56/66、雙氧水、生物降解材料、再生聚酯及其他聚合物工程項(xiàng)目提供全過(guò)程建設(shè)服務(wù)。

需指出的是,惠通科技的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向轉(zhuǎn)向與一家名為山西華陽(yáng)生物降解新材料有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱為“山西華陽(yáng)”)的公司關(guān)系密切。惠通科技與山西華陽(yáng)在2021年起開始合作,涉及的后者 “6萬(wàn)噸/年P(guān)BAT建設(shè)EPC項(xiàng)目工程”合同總金額3.14億元。報(bào)告期內(nèi),來(lái)自山西華陽(yáng)的確認(rèn)收入共計(jì)2.36億元,占EPC模式收入的54.94%,貢獻(xiàn)了過(guò)半收入。

山西華陽(yáng)前身其實(shí)是一家農(nóng)業(yè)公司,在與惠通科技合作當(dāng)年即2021年同樣發(fā)生業(yè)務(wù)大轉(zhuǎn)向。天眼查顯示,山西華陽(yáng)是上市公司華陽(yáng)新材全資子公司,自2002年12月成立至2021年7月曾用名為“太原化學(xué)工業(yè)集團(tuán)普田農(nóng)業(yè)有限公司”。這一年,山西華陽(yáng)既改名又“換貌”,經(jīng)營(yíng)范圍也從農(nóng)業(yè)、批發(fā)業(yè)轉(zhuǎn)向?yàn)樯锘袠I(yè)。


圖源:天眼查

喜歡與“自己人”做生意?

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后,惠通科技還越來(lái)越依賴大客戶,前五大客戶的銷售收入由2019年的1.22億元增至2022上半年的2.98億元,占營(yíng)業(yè)收入的比例由72.62%增至95.71%。

值得一提的是,惠通科技頗為喜歡與“自己人”做生意,兩家參股公司歐瑞康巴馬格惠通(揚(yáng)州)工程有限公司(持股40%,以下簡(jiǎn)稱為“OBHE”)、泰興怡達(dá)化學(xué)有限公司(持股15%),同時(shí)也出現(xiàn)在前五大客戶名單中。


圖源:招股書

2019年、2020年,OBHE一直是惠通科技第一大客戶,惠通科技為其提供工程業(yè)務(wù)的配套核心設(shè)備及設(shè)計(jì)咨詢服務(wù)。這種情況直到江蘇揚(yáng)農(nóng)化工(600486)集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱為“揚(yáng)農(nóng)化工”)的出現(xiàn)才被改變。

2021年,惠通科技對(duì)揚(yáng)農(nóng)化工的銷售收入為1.55億元,占營(yíng)業(yè)收入的31.2%,揚(yáng)農(nóng)化工空降第一大客戶。2022年上半年,揚(yáng)農(nóng)化工降至第四大客戶,銷售收入2041.66萬(wàn)元,占比6.56%。

盡管惠通科技聲稱,和與其實(shí)際交易的揚(yáng)農(nóng)化工旗下兩家公司均不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系,但和訊財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn),實(shí)際情況或非如此簡(jiǎn)單。

天眼查顯示,惠通科技董事長(zhǎng)嚴(yán)旭明同時(shí)擔(dān)任揚(yáng)州市海峽管理科技有限公司監(jiān)事,而揚(yáng)州市海峽管理科技有限公司與揚(yáng)農(nóng)化工存在共同投資的情況,即均參股了揚(yáng)州銀行。


圖源:天眼查

流動(dòng)性真實(shí)情況存疑

本次IPO,惠通科技擬募資4.02億元用于“高端化工裝備生產(chǎn)線智能化升級(jí)技術(shù)改造項(xiàng)目”和“技術(shù)研發(fā)中心(惠通研究院)項(xiàng)目”。


圖源:招股書

不過(guò),惠通科技看起來(lái)并不缺錢。招股書顯示,公司僅在2019年有50.12萬(wàn)元短期借款,之后各期均無(wú)短期借款,截至2022年6月底,公司賬面貨幣資金4.64億元,超過(guò)了此次IPO擬募資金額。對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)短期債務(wù)為0元。


圖源:招股書

既然惠通科技的確存在募資建設(shè)項(xiàng)目的需要,其卻在上市前進(jìn)行了多次、大額分紅。公司分別在2019年、2021年、2022年上半年現(xiàn)金分紅1798.62萬(wàn)元、1650萬(wàn)元、1800萬(wàn)元,累計(jì)0.52億元。

就在貨幣資金充裕、沒有債務(wù)、連續(xù)分紅的情況下,惠通科技還存在大規(guī)模房產(chǎn)被抵押。招股書顯示,公司共擁有13處房產(chǎn),建筑面積合計(jì)2.84萬(wàn)平方米,其中2.79萬(wàn)平方米處于抵質(zhì)押狀態(tài),占比達(dá)98.30%。

惠通科技的流動(dòng)性情況究竟如何?這一系列看起來(lái)自相矛盾的操作下來(lái),可真是令人不得其解。

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