近期，芳源股份發(fā)布了其2022年業(yè)績快報，營業(yè)收入約29.35億元，同比增加41.8%；歸屬于上市公司股東的凈利潤470.83萬元，同比減少92.94%；基本每股收益0.01元，同比減少93.33%?；久抗墒找?.01元，同比減少93.33%。
對于業(yè)績變化，芳源股份表示營業(yè)收入增加主要系下游新能源汽車領(lǐng)域的高景氣，驅(qū)動動力電池產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，三元前驅(qū)體市場需求旺盛，公司產(chǎn)品銷售量有所增加，銷售價格也有所提高所致。
(資料圖)
對于凈利潤同比減少，芳源股份稱主要系實施股權(quán)激勵計劃導(dǎo)致股份支付費用同比增加，同時公司持續(xù)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費用同比增加；發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，導(dǎo)致財務(wù)費用同比增加；存貨跌價準(zhǔn)備計提金額同比增加；公司計提租賃土地修復(fù)維護(hù)的預(yù)計負(fù)債等非經(jīng)常性損失同比增加。
值得注意的是，對比此次芳源股份公布的業(yè)績預(yù)告，其業(yè)績不及預(yù)期。1月31日，芳源股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2022年實現(xiàn)營收29.00億元到30.00億元，同比增加40.13%到44.96%；預(yù)計實現(xiàn)凈利潤800萬元到1200萬元，同比減少88.01%到82.01%。
從近三年數(shù)據(jù)來看，芳源股份的營業(yè)收入不斷擴(kuò)大，但凈利潤也下降趨勢明顯，2019年到2021年營業(yè)收入分別為9.51億元、9.93億元和20.70億元，凈利潤分別為7453.33萬元、5932.75萬元和6672.18萬元。
盈利能力方面，近幾年芳源股份有所減弱，2022年前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率僅為1.62%，同比上一年同期明顯下降。受原材料上漲影響，毛利率也是大幅降低，2019年到2021年分別為20.28%、15.38%、12.02%，2022年前三季度為12.27%。凈利率同步下滑，分別為7.84%、5.97%、3.22%，2022年前三季度為1.17%。
不僅如此，芳源股份經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅下降，2022年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅下降59.2%至5054萬元，占營業(yè)收入比重2.68%。近幾年芳源股份的現(xiàn)金流也是較為波動，2019年到2021年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額占營業(yè)收入比重分別為-9.80%、19.19%、5.84%。
芳源股份在業(yè)績變動原因中表示持續(xù)加大研發(fā)投入，導(dǎo)致研發(fā)費用同比增加是影響凈利潤的原因之一，那研發(fā)方面力度加大了多少？從研發(fā)費用看，確實有大幅增加，2022年前三季度研發(fā)費用為8970.29萬元，同比提升43.50%。2019年到2021年分別為4322.17萬元、4487.57萬元、9135.70萬元，可見有明顯進(jìn)步，2022年前三季度投入金額炒2019年和2021年總和并接近2021年全年。
但從研發(fā)力度上看，其實變化并不大，2022年前三季度的研發(fā)投入占營業(yè)收入比重為4.76%，同比僅增加0.68個百分點，對比近幾年的研發(fā)投入占比也都在4.5%左右，2019年到2021分別為4.54%、4.52%、4.41%。
綜合芳源股份的業(yè)績表現(xiàn)、研發(fā)狀態(tài)，其和訊SGI指數(shù)也處于較低水平，2022年前三季度為56分，近幾年近有2020年一季度達(dá)到過70分，其余均徘徊于及格線。
眾所周知，正極材料、負(fù)極材料、電解液和隔膜是目前動力鋰電池的四大主材，而根據(jù)正極材料的構(gòu)成，三元鋰電池分為NCA和NCM兩類。NCM是指正極材料由鎳鈷錳三種材料按一定比例組合而成,而NCA的正極材料是由鎳鈷鋁構(gòu)成，芳源股份是國內(nèi)領(lǐng)先的鋰電池NCA正極材料前驅(qū)體生產(chǎn)商，也是芳源股份最主要的產(chǎn)品。
圖源：芳源股份2021年年報
2021年，芳源股份的主要產(chǎn)品NCA三元前驅(qū)體的出口量連續(xù)三年國內(nèi)排名第一，與松下、貝特瑞、杉杉能源、比亞迪(002594)、當(dāng)升科技(300073)等國內(nèi)外主流鋰電池或正極材料廠商建立了良好的合作關(guān)系。其中，2017年開始向松下銷售NCA三元前驅(qū)體，最終用于特斯拉，但芳源股份并不與特斯拉直接對接，主要還是跟松下對接。
不過目前，芳源股份客戶集中度較高，2021年前五名客戶銷售額17.28億元，占年度銷售總額 83.51%；其中前五名客戶銷售額中關(guān)聯(lián)方銷售額2.95億元，占年度銷售總額14.23%。其中，松下的銷售總額就占盡一半為44.49%，而這也進(jìn)而導(dǎo)致了，因與松下的交易模式發(fā)生了改變，直接反應(yīng)到了芳源股份的毛利率變化。2021年芳源股份與松下的采購模式由原來自主采購粗制鎳鈷原料鎳濕法冶煉中間品通過浸出、萃取、合成工序生產(chǎn)松下所需的 NCA 三元前驅(qū)體，改為直接購買“松下中國”的鎳豆及鈷豆，直接喪失了成本優(yōu)勢，對業(yè)績產(chǎn)生了直接影響。
相比于NCA三元前驅(qū)體，芳源股份的NCM營業(yè)收入占比較低，2021年不足30%，不過，隨著NCM 三元前驅(qū)體產(chǎn)能的逐步釋放，芳源股份的相關(guān)訂單大幅增加，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入大幅增長，2021年相關(guān)營業(yè)收入同比增長 623.12%，發(fā)展態(tài)勢良好。
除此之外，芳源股份正在布局鋰電池回收業(yè)務(wù)，近期芳源股份公告擬投入不超過20億元用于年報廢30萬噸磷酸鐵鋰電池回收等項目，主要建設(shè)內(nèi)容為磷酸鐵鋰電池回收廠房、磷酸鐵鋰生產(chǎn)廠房等生產(chǎn)性建筑物、生產(chǎn)輔助設(shè)施及配套附屬設(shè)施；項目資金來源為芳源股份自有資金和自籌資金等。據(jù)悉，關(guān)于此次鋰電回收項目的回收料供應(yīng)商，目前已經(jīng)有一些意向合作的企業(yè)。
芳源股份稱，鋰電池回收業(yè)務(wù)是公司在新能源產(chǎn)業(yè)上的重要布局，符合公司未來整體戰(zhàn)略發(fā)展方向。公司將借力于公司在分離提純及材料技術(shù)方面的實力，擴(kuò)大公司業(yè)務(wù)規(guī)模，為公司培育新的利潤增長點。
鋰電池回收是否能成為芳源股份的新增長曲線？
伴隨著新能源汽車的爆發(fā)式增長，動力電池“退役潮”也將來襲。目前，不管是從政策還是行業(yè)發(fā)展來說，鋰電池回收都處于藍(lán)海狀態(tài)。
近期，國家發(fā)改委能源研究所在經(jīng)濟(jì)日報刊文指出，強(qiáng)化新能源汽車動力電池回收利用，完善制度建設(shè)和溯源管理，平衡好電池全生命周期性能與環(huán)境目標(biāo)已迫在眉睫。而此前2月14日國家發(fā)展改革委辦公廳發(fā)布關(guān)于做好推進(jìn)有效投資重要項目中廢舊設(shè)備規(guī)范回收利用工作的通知。其中，提到要重點支持廢舊設(shè)備回收、拆解處理、再制造、資源化利用等資源循環(huán)利用能力建設(shè)。
不僅如此，今年以來工信部已多次提及鋰電池回收。2月10日工信部節(jié)能與綜合利用司更是直接組織召開新能源汽車動力電池回收利用工作座談會。2月3日，工業(yè)和信息化部裝備工業(yè)一司相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時表示，下一步將重點開展優(yōu)化政策供給、保障穩(wěn)定運行、支持創(chuàng)新突破、優(yōu)化發(fā)展環(huán)境、深化開放發(fā)展五個方面工作，并提到將加快制定《動力電池回收利用管理辦法》，完善回收利用體系建設(shè)。1月18日，工信部在新聞發(fā)布會上表示，要促進(jìn)資源綜合利用提質(zhì)增效。開展動力電池回收利用優(yōu)化提升工程，完善回收利用體系。加強(qiáng)廢鋼、廢紙等再生資源綜合利用行業(yè)的規(guī)范管理，推動實施汽車產(chǎn)品生產(chǎn)者責(zé)任延伸試點，提升復(fù)雜難用固廢和新興固廢利用能力。
光大證券(601788)表示，鋰電回收有助于彌補上游資源、特別是鋰資源供給缺口，鋰電回收市場空間及發(fā)展前景廣闊。國盛證券也表示，經(jīng)測算我國動力電池回收實際市場規(guī)模2022年預(yù)計約為146億元，至2030年理論可達(dá)1406億元。
那芳源股份此次布局，是否就意味著未來增長“穩(wěn)”了？雖然鋰電池回收處于藍(lán)海，但仍存在風(fēng)險。目前，鋰電池回收的整體競爭格局仍暫時呈現(xiàn)“小、散、亂”的局面，大量鋰電池流入非正規(guī)渠道，有數(shù)據(jù)顯示，截至2022年10月底，國內(nèi)電池回收現(xiàn)存企業(yè)超7萬家，其中2021年、2022年新增數(shù)量分別為2.5萬家、3.5萬家，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過工信部動力電池回收行業(yè)“白名單”的企業(yè)數(shù)量88家。這會直接導(dǎo)致產(chǎn)能閑置等問題。
其次，碳酸鋰價格下降等也會產(chǎn)生影響，自去年12月碳酸鋰就出現(xiàn)持續(xù)下跌的情況，如碳酸鋰價格降至回收門檻，回收企業(yè)也會形成不良資產(chǎn)。億緯鋰能(300014)董事長劉金成曾在公開演講中表示，預(yù)計最晚2024年，鋰電全產(chǎn)業(yè)鏈都將出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的情況。產(chǎn)能過剩，價格下降勢必會對鋰電池回收企業(yè)產(chǎn)生影響。不止如此，高工鋰電數(shù)據(jù)顯示，2023年1月至今已經(jīng)有近十條動力電池回收相關(guān)的擴(kuò)產(chǎn)、投資動態(tài)，涉及車企、電池、材料、專業(yè)回收等全鏈條。如此多的企業(yè)布局，也應(yīng)警惕是否存在過剩風(fēng)險。
