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聚焦:IPO觀察|首航新能闖關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市:依賴單一市場、研發(fā)投入遠(yuǎn)低于同行均值、與股東母公司“寧王”展開大規(guī)模交易

來源:和訊網(wǎng)俞言 發(fā)布:2023-03-15 15:32:31

于去年年中提交創(chuàng)業(yè)板IPO申請的的深圳市首航新能源股份有限公司(簡稱首航新能)于近日更新了IPO進(jìn)程,即深交所已對其已發(fā)出審核中心意見落實(shí)函。不過,高度依賴境外市場并在報(bào)告期內(nèi)對前五大客戶存在明顯依賴、自稱研發(fā)高要求但實(shí)際研發(fā)投入?yún)s遠(yuǎn)低于同行均值、自股東入股后即與股東母公司“寧王”展開大規(guī)模交易,首航新能的多個(gè)“風(fēng)險(xiǎn)”持續(xù)引發(fā)市場關(guān)注。


(資料圖片)

依賴單一境外市場

對前五大客戶銷售額占比近60%

首航新能最新版招股書,顯示,其存在明顯依賴境外市場、依賴前五大客戶的情形。

報(bào)告期內(nèi),公司境外銷售收入占比較高,2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月,公司主營業(yè)務(wù)收入中的境外銷售收入分別為 45,534.32 萬元、94,167.13 萬元、159,958.94 萬元和 157,154.16 萬元,占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 86.71%、92.09%、88.01%和 89.30%。

招股書提及,各國家和地區(qū)的法律法規(guī)、貿(mào)易政策、政治環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策等因素存在一定差異,上述因素的變化將對公司在當(dāng)?shù)氐匿N售情況產(chǎn)生影響。如果未來公司主要銷售國家或地區(qū)的當(dāng)?shù)卣?、?jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)政策等發(fā)生不利變化,將會對公司的業(yè)務(wù)開拓和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

另外,報(bào)告期內(nèi),發(fā)行人產(chǎn)品以銷往境外為主,主要銷售目的地國包括意大利、波蘭、印度、巴西、德國等。

針對此,監(jiān)管要求首航新能“結(jié)合主要銷售目的地國的光伏電力市場發(fā)展情況、發(fā)展階段、主要大客戶的拓展歷程等,說明集中開拓意大利、波蘭等市場的原因及合理性;說明俄烏沖突對歐洲尤其是東歐市場的影響,俄烏沖突結(jié)束后對業(yè)績成長性的影響;2022年以來相關(guān)市場銷售規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大是否與當(dāng)?shù)厣鐣?jīng)濟(jì)發(fā)展需求相匹配;說明疫情形勢變化對海外客戶開拓的影響?!?/p>

除了依賴單一市場外,首航新能對前五大客戶的依賴亦明顯。

深交所第二輪問詢函提及,報(bào)告期內(nèi),公司對前五大客戶銷售額占營收比分別為 50.07%、51.49%、60.00%和 68.09%,對前五大客戶的依賴度不斷攀升。并且,報(bào)告期內(nèi)前五大客戶中4 家為波蘭客戶,在波蘭的銷售額相當(dāng)于整個(gè)波蘭市場的 40%。

鑒于報(bào)告期內(nèi),首航新能對前五大客戶的銷售額占比不斷攀升,深交所提出質(zhì)疑“結(jié)合海外戶用儲能市場滲透率、市場空間、市場拓展方式等,說明發(fā)行人在開拓新客戶和開發(fā)新產(chǎn)品方面的競爭力以及海外市場開拓現(xiàn)狀,未來對大客戶依賴性是否持續(xù)加重”。

自稱有研發(fā)高要求

實(shí)際研發(fā)投入?yún)s遠(yuǎn)低于同行均值

首航新能招股書顯著提及,公司所屬行業(yè)為綜合技術(shù)應(yīng)用類行業(yè),具有技術(shù)競爭激烈、產(chǎn)品迭代速度快、研發(fā)投入要求高等特點(diǎn)。

然而,首航新能在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)投入情況卻遠(yuǎn)低于同行可比公司均值。

招股書顯示,報(bào)告期內(nèi),首航新能研發(fā)費(fèi)用分別為 2,169.69 萬元、4,302.89 萬元、9,422.53萬元和 7,603.95 萬元。按照年度來看,報(bào)告期內(nèi),研發(fā)費(fèi)用看似不斷走高。但是,占比卻遠(yuǎn)低于同行均值,遠(yuǎn)低于多家可比公司。

報(bào)告期內(nèi),同行業(yè)可比公司研發(fā)費(fèi)用率均值分別為5.27%、5.52%、6.39%、7.76%;相應(yīng)的,首航新能的研發(fā)費(fèi)用率分別為4.13%、4.20%、5.16%、4.32%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行可比公司的均值。其中,固德威的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.15%、、5.79%、、7.04%、、10.53%、;上能電氣的研發(fā)費(fèi)用率分別為6.34%、7.58%、8.50%、9.73%。

對此,首航新能解釋稱,報(bào)告期內(nèi),公司研發(fā)費(fèi)用率略低于同行業(yè)可比公司平均值,主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在差異所致。同行業(yè)可比公司中,陽光電源(300274)主要產(chǎn)品包括光伏逆變器、風(fēng)電變流器、儲能系統(tǒng)、新能源汽車驅(qū)動系統(tǒng)、水面光伏系統(tǒng)、智慧能源(600869)運(yùn)維服務(wù)等;錦浪科技(300763)除生產(chǎn)主要產(chǎn)品光伏逆變器外,同時(shí)運(yùn)營光伏電站;上能電氣主要產(chǎn)品為集中式逆變器,因此各公司產(chǎn)品迭代更新的周期、研發(fā)方向及研發(fā)前瞻性目標(biāo)和研發(fā)物料耗用等存在差異。

根據(jù)招股書,光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器等產(chǎn)品的研發(fā)過程中涉及技術(shù)繁多,涵蓋電力系統(tǒng)設(shè)計(jì)技術(shù)、半導(dǎo)體技術(shù)、電力電子技術(shù)、微電腦技術(shù)和軟件算法編程技術(shù)等。光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲能逆變器的轉(zhuǎn)換效率、與電網(wǎng)的交互能力等指標(biāo),將直接影響到光儲系統(tǒng)的效率和穩(wěn)定性,因此技術(shù)研發(fā)對于公司的發(fā)展具有重要意義。

首航新能在提及新技術(shù)研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)表示,如果公司技術(shù)研發(fā)失敗或新技術(shù)未能符合行業(yè)技術(shù)路線發(fā)展趨勢要求,則可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品競爭力下降,從而對公司的業(yè)務(wù)拓展和生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

關(guān)聯(lián)交易金額激增

與股東母公司“寧王”大規(guī)模交易

值得注意的是,首航新能在申報(bào)前一年,新增了多個(gè)股東,其中包括寧德時(shí)代(300750)的全資子公司寧波梅山保稅港區(qū)問鼎投資有限公司(簡稱問鼎投資)。

2021 年 12 月,發(fā)行人注冊資本由 36,000 萬元增加至 37,113.4021 萬元:發(fā)行人以資本公積金向全體股東轉(zhuǎn)增 308,013,175 股股份;同時(shí),發(fā)行人增發(fā) 1,113.4021 萬股股份,新增股份全部由問鼎投資認(rèn)購。

但是問鼎投資的入股價(jià)格,卻以低于其他同期投資者的價(jià)格。首航新能回復(fù)問詢表示,問鼎投資系發(fā)行人重要供應(yīng)商寧德時(shí)代的全資子公司,引入問鼎投資有助于更好整合發(fā)行人上下游行業(yè)資源,符合公司戰(zhàn)略規(guī)劃。發(fā)行人已將其增資價(jià)格與同期投資者增資價(jià)格差額確認(rèn)股份支付。問鼎投資入股估值差異較大具有合理性。

而該差額超7000多萬,被確認(rèn)為當(dāng)年度的非經(jīng)常性損益,并直接導(dǎo)致首航新能當(dāng)年度的凈利潤下滑。招股書顯示,2021 年度,公司凈利潤同比略有下降,主要由于公司供應(yīng)商寧德時(shí)代之子公司問鼎投資于 2021 年對公司進(jìn)行增資,公司將其增資價(jià)格與同期投資者增資價(jià)格差額確認(rèn)股份支付 7,731.96 萬元,計(jì)入非經(jīng)常性損益。

除了股東低價(jià)入股導(dǎo)致當(dāng)年度凈利潤下滑引發(fā)關(guān)注外,更為業(yè)界、監(jiān)管質(zhì)疑的當(dāng)屬該股東入股后,隨即展開與股東母公司即寧德時(shí)代大規(guī)模的交易,即采購金額從2021年的7000多萬,直接飆升至2022年上半年的2.38億元。

深交所第二輪問詢函提及,2022 年 1-6 月,發(fā)行人向?qū)幍聲r(shí)代采購電芯,交易金額 23,849.94 萬元,占發(fā)行人營業(yè)成本的比例超過 20%。發(fā)行人當(dāng)期向?qū)幍聲r(shí)代采購主要電芯型號無其他同類供應(yīng)商,運(yùn)用電芯為主要原材料(占比 68%)的儲能電池在寧德時(shí)代入股后收入大幅提升,最近一期超過 3 億元。

針對此,深交所要求首航新能作出多項(xiàng)說明。

包括“說明引入寧德時(shí)代全資子公司作為股東后,大規(guī)模開展與寧德時(shí)代交易并發(fā)展儲能電池業(yè)務(wù)的原因和商業(yè)邏輯,該產(chǎn)品的門檻,發(fā)行人由采購成品變成自產(chǎn)的難度、技術(shù)儲備?!?/p>

以及“結(jié)合采購電芯的具體型號及市場供應(yīng)情況,說明僅向?qū)幍聲r(shí)代采購的必要性、合理性,并結(jié)合寧德時(shí)代該類型產(chǎn)品對外銷售價(jià)格、毛利率等的具體情況,說明該采購價(jià)格的公允性及 2022 年上半年采購單價(jià)漲幅較大的原因”、“說明相關(guān)采購未來是否將持續(xù)開展,發(fā)行人與相關(guān)供應(yīng)商確保交易價(jià)格公允、不發(fā)生利益輸送的具體措施”。

據(jù)首航新能解釋,在問鼎投資入股前,公司已向?qū)幍聲r(shí)代采購電芯進(jìn)行儲能電池的生產(chǎn)。寧德時(shí)代全資子公司問鼎投資入股發(fā)行人系基于雙方合作關(guān)系、技術(shù)特點(diǎn)以及對發(fā)行人發(fā)展前景和投資價(jià)值的獨(dú)立判斷而進(jìn)行的投資行為,問鼎投資入股發(fā)行人與發(fā)行人向?qū)幍聲r(shí)代采購電芯互相不構(gòu)成前提條件。

(圖片來源:深交所)

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