文|和訊財(cái)經(jīng) 權(quán)婷
在準(zhǔn)備近3個(gè)月時(shí)間后，立方制藥重大資產(chǎn)重組有了新進(jìn)展。根據(jù)其披露的重大資產(chǎn)出售報(bào)告書（草案），華潤(rùn)潤(rùn)曜擬以現(xiàn)金方式向上市公司子公司立方藥業(yè)增資，以1.13億元的價(jià)格認(rèn)繳立方藥業(yè)新增注冊(cè)資本7258.65萬元。增資完成后，華潤(rùn)潤(rùn)曜將持有立方藥業(yè)51%股權(quán)，立方制藥持股49%。
交易完成后，立方制藥將剝離醫(yī)藥商業(yè)板塊中第三方產(chǎn)品的分銷配送業(yè)務(wù)，保留上市公司原有的醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和醫(yī)藥零售業(yè)務(wù)。
(資料圖)
上述資產(chǎn)重組方案披露后，立方制藥便收到深交所問詢函，要求其就此次并購(gòu)重組涉及的相關(guān)問題做出書面說明。
剝離近6成營(yíng)收業(yè)績(jī)短期內(nèi)或承壓
立方藥業(yè)主營(yíng)藥品、醫(yī)療器械、保健品等產(chǎn)品的批發(fā)配送，產(chǎn)品涉及心血管類用藥、消化系統(tǒng)用藥、皮膚外用藥等領(lǐng)域。
數(shù)據(jù)顯示，2021年，立方藥業(yè)營(yíng)收13.5億元，凈利潤(rùn)1784.97萬元，占立方制藥營(yíng)收、凈利潤(rùn)比例分別為59.39%、10.36%；2022年上半年，立方藥業(yè)營(yíng)收7.37億元，凈利潤(rùn)914.8萬元，占立方制藥營(yíng)收、凈利潤(rùn)比例分別為59.97%、9.32%。
對(duì)于剝離上述分銷配送業(yè)務(wù)的原因，立方制藥表示，近年來，醫(yī)藥流通行業(yè)頭部效應(yīng)明顯，國(guó)藥控股、華潤(rùn)醫(yī)藥及上藥控股等全國(guó)大型藥品流通企業(yè)的市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，且需要巨額資金的不斷投入。
交易完成后，立方藥業(yè)將不再并表，這也意味著立方制藥將失去近6成的營(yíng)業(yè)收入，短期內(nèi)或出現(xiàn)營(yíng)收大幅下滑的可能。
立方制藥也在公告中對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，在出售完成之后短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致公司營(yíng)業(yè)收入體量縮小、經(jīng)營(yíng)規(guī)模下降，提請(qǐng)投資者注意上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入下降的風(fēng)險(xiǎn)。
增值率僅42.68% 業(yè)績(jī)承諾合理性遭問詢
以2022年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，立方藥業(yè)全部?jī)糍Y產(chǎn)賬面價(jià)值為7604.2萬元，收益法估值為1.09億元，評(píng)估增值率42.68%。
盡管立方藥業(yè)的估值有一定溢價(jià)，但并不算高。二級(jí)市場(chǎng)上，截至2023年3月16日，主營(yíng)為醫(yī)藥批發(fā)的藥易購(gòu)、英特集團(tuán)(000411)、人民同泰(600829)、嘉事堂(002462)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為133.3、18.4、15.4、13.3。
盡管估值溢價(jià)不高，但在上述交易中，立方制藥仍作出兩項(xiàng)業(yè)績(jī)承諾。一是立方藥業(yè)2023年經(jīng)審計(jì)后的凈利潤(rùn)不低于2200萬元；二是截至2023年底，立方藥業(yè)須收回債權(quán)清單中的所有債權(quán)，否則不足部分由立方制藥補(bǔ)足。
報(bào)告書顯示，2020年、2021年，立方藥業(yè)凈利潤(rùn)分別為1637.47萬元、1808.61萬元，2022年前三季度為1329.93萬元。
立方藥業(yè)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告顯示，其評(píng)估日應(yīng)收賬款賬面余額為31597.02萬元。而根據(jù)《增資協(xié)議》附件二相關(guān)內(nèi)容，截至2022年9月30日，債權(quán)清單總額為32062.62萬元，與應(yīng)收賬款余額存在465.6萬元差異。
上述兩項(xiàng)業(yè)績(jī)承諾也引來監(jiān)管層關(guān)注。深交所要求立方制藥說明2023年業(yè)績(jī)承諾2200萬元的合理性，并要求立方制藥明確披露債權(quán)清單總金額及款項(xiàng)收回可行性。
欲向仿創(chuàng)結(jié)合轉(zhuǎn)型 研發(fā)中心建設(shè)進(jìn)度緩慢并延期
此前，立方制藥曾對(duì)和訊財(cái)經(jīng)表示，未來將主要發(fā)展醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥零售兩塊業(yè)務(wù)，“醫(yī)藥工業(yè)是主要發(fā)展方向”。
立方制藥擬通過本次醫(yī)藥批發(fā)資產(chǎn)控制權(quán)出售，集中優(yōu)勢(shì)資源聚焦醫(yī)藥制造業(yè)，打造核心技術(shù)平臺(tái)，并推進(jìn)公司高技術(shù)壁壘產(chǎn)品仿創(chuàng)結(jié)合轉(zhuǎn)型，構(gòu)筑差異化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
目前，立方制藥醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)主要包括藥品制劑及原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。在帶量采購(gòu)政策覆蓋面越來越廣趨勢(shì)下，集采風(fēng)險(xiǎn)一步步向立方制藥逼近。
立方制藥主要品種包括非洛地平緩釋片（II）、亮菌口服溶液、益氣和胃膠囊、甲磺酸多沙唑嗪緩釋片等。
而非洛地平緩釋片已經(jīng)被列入第八批國(guó)家集采范圍。在最近的一次調(diào)研中，立方制藥表示，預(yù)計(jì)在今年集采實(shí)施前不受影響。但未來情況如何，仍充滿了不確定性。
在主要品種進(jìn)入集采之后，立方制藥想推進(jìn)仿創(chuàng)結(jié)合轉(zhuǎn)型并不難理解。只是，創(chuàng)新藥研發(fā)并不是簡(jiǎn)單的事情，既要面臨研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn)，也不得不應(yīng)對(duì)大額資金投入帶來的壓力。
此外，和訊財(cái)經(jīng)注意到，立方制藥3個(gè)IPO募投項(xiàng)目均延期。其中，藥物研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)度最為緩慢。
藥物研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目原定預(yù)定可使用狀態(tài)日期為2024年3月31日，截至2023年1月31日，該項(xiàng)目實(shí)際投入募資2073.26萬元，投資進(jìn)度僅22.46%。
3月2日，立方制藥公告稱，將藥物研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目達(dá)到可使用狀態(tài)日期延長(zhǎng)至2024年12月31日。
