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醫(yī)美行業(yè)作為“315晚會(huì)”常客，2023年再次遭點(diǎn)名，被起底。

天眼查顯示，我國目前有近13.4萬余家醫(yī)美相關(guān)企業(yè)。從事醫(yī)美相關(guān)的業(yè)務(wù)企業(yè)中，3.25%的相關(guān)企業(yè)曾出現(xiàn)法律訴訟，3.85%的相關(guān)企業(yè)曾出現(xiàn)行政處罰。“醫(yī)美行業(yè)此前野蠻生長，非?；靵y?！比A西證券(002926)投資顧問曹雪峰表示。

不過，輿論和相關(guān)部門對于醫(yī)美亂象的重視和監(jiān)管趨嚴(yán)，對于醫(yī)美上市公司、頭部企業(yè)是一個(gè)利好消息。消除不正規(guī)醫(yī)美產(chǎn)品的市場空間，這有利于正規(guī)頭部企業(yè)產(chǎn)品的市場銷售和占有率提升。有業(yè)內(nèi)人士表示，“黑醫(yī)美風(fēng)險(xiǎn)不斷出清，有利于合規(guī)機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)?！?/P>

3月16日早盤，醫(yī)美龍頭股逆市飆升，昊海生科飆漲超7%，愛美客漲超4%，愛爾眼科(300015)漲超3%！監(jiān)管趨嚴(yán)有利于頭部企業(yè)加速市場擴(kuò)容，龍頭企業(yè)會(huì)吃到一部分政策紅利。目前，愛美客和昊海生科兩家企業(yè)都有各自的隱憂。

愛美客增速放緩，昊海生科凈利下降48.76%

作為醫(yī)美行業(yè)的龍頭企業(yè)，昊海生科和愛美客2022年的業(yè)績表現(xiàn)差距較大。前不久，愛美客發(fā)布了2022年年報(bào)。年報(bào)顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約19.39億元，同比增加33.91%；凈利潤約12.64億元，同比增加31.9%。在發(fā)布年報(bào)的同時(shí)，愛美客也拋出“超強(qiáng)分紅方案”，以及上市后的首次股權(quán)激勵(lì)方案。

事實(shí)上，愛美客的業(yè)績增勢看似強(qiáng)勁，但增速放緩已成事實(shí)。2022年，公司營收、扣非歸母凈利潤增速分別為33.91%、30.92%，相比較2021年104.13%的營收增速和115.55%的扣非歸母凈利潤增速，確實(shí)出現(xiàn)了較大幅度的下滑。

分季度來看，2022年第四季度愛美客實(shí)現(xiàn)營收為4.494億元，同比增長5.8%，這是其過去多個(gè)季度依賴營收增速首次跌至“個(gè)位數(shù)”，凈利潤同比增長8.95%，也不是很理想。

與愛美客的增速放緩相比，昊海生科的凈利潤接近腰斬更引人注目。昊海生科雖然還未發(fā)布正式年報(bào)，但業(yè)績預(yù)告顯示，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 21.32億元，同比增長20.65%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1.8億元，同比下降48.76%。

來源：2022年度業(yè)績快報(bào)公告

昊海生科凈利潤下滑如此嚴(yán)重的一個(gè)重要原因是疫情。由于2022年3月至5月上海疫情，昊海生科及位于上海的3家主要生產(chǎn)型子公司的生產(chǎn)和銷售受到重大影響，由此帶來的停工損失約3735萬元。

另外，計(jì)提資產(chǎn)減值也是昊海生科凈利潤大幅度下滑的原因之一。昊海生科下屬子公司Aaren與原國內(nèi)獨(dú)家經(jīng)銷商的經(jīng)銷協(xié)議終止，在國內(nèi)銷售渠道重新整合完畢前，工廠啟動(dòng)階段性停產(chǎn)縮減開支計(jì)劃，產(chǎn)生經(jīng)營性虧損約1,466萬元，同時(shí)由于出現(xiàn)減值跡象，公司對下屬子公司Aaren部分資產(chǎn)組進(jìn)行減值測試后相應(yīng)計(jì)提了減值損失2500萬元。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，昊海生科凈利潤的下滑有外部環(huán)境的沖擊，但關(guān)鍵因素還是行業(yè)內(nèi)卷狀態(tài)下自身業(yè)務(wù)內(nèi)生增長動(dòng)力不足、競爭力弱化。

愛美客產(chǎn)品單一，昊海生科并購后遺癥顯現(xiàn)

在業(yè)績增速持續(xù)走低的背后，愛美客產(chǎn)品單一化的問題越來越嚴(yán)重。到目前為止，愛美客仍在努力擺脫“大單品”模式。愛美客以“嗨體”為主的溶液類注射產(chǎn)品在營收中占比過高，使其因依賴單一產(chǎn)品而頻繁受到質(zhì)疑。

2022年，溶液類注射產(chǎn)品的收入為12.93億元，同比增長23.57%。但期內(nèi)該產(chǎn)品的營收占比為66.68%，較2021年有所下降。凝膠類注射產(chǎn)品營收占愛美客總營收的32.91%，而面部埋植線和化妝品營收占比極低，均不足1%。

溶液類也就是以“嗨體”為主的品類。從營收構(gòu)成來看，公司“嗨體”的占比依然非常大。相對單一的收入結(jié)構(gòu)，會(huì)導(dǎo)致公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力不強(qiáng)。

相較于愛美客的產(chǎn)品單一，昊海生科有著多元化布局，形成“醫(yī)美+眼科+骨科”三條腿走路格局。

一家生物醫(yī)藥企業(yè)要形成多元化的發(fā)展格局，需要具備一定的知識(shí)產(chǎn)權(quán)、專利及技術(shù)壁壘。昊海生科如今的多元化業(yè)務(wù)布局，背后卻是其激進(jìn)的收并購策略所推動(dòng)。在淡化玻尿酸業(yè)務(wù)之后，昊海生科把注意力放在了眼科和骨科上。對于專利和技術(shù)壁壘的解決辦法，昊海生科選擇的是“買買買”這條更容易的路。昊海生科的業(yè)務(wù)擴(kuò)張主要依靠“買買買”，進(jìn)行外延式并購。昊海生物的成長史被業(yè)內(nèi)稱為一部不斷對外擴(kuò)張的收購兼并史。

通過收并購實(shí)現(xiàn)跨越式增長，有利于昊海生科快速搶占市場。但是通過收并購的方式快速擴(kuò)張也有明顯的隱憂。若收購的企業(yè)或業(yè)務(wù)的整合效果達(dá)不到預(yù)期、運(yùn)營狀況不佳等情況出現(xiàn)，或?qū)?dǎo)致公司產(chǎn)生商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對昊海生科業(yè)績產(chǎn)生不利影響。昊海生科對下屬子公司Aaren部分資產(chǎn)組進(jìn)行減值測試后相應(yīng)計(jì)提了減值損失2500萬元，并購后遺癥已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

隨著醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管警鐘逐漸敲響，未來整個(gè)醫(yī)美行業(yè)也將經(jīng)受考驗(yàn)。研發(fā)能力、技術(shù)壁壘才是醫(yī)美企業(yè)的核心護(hù)城河。愛美客和昊海生科目前都有自身亟需解決的問題，要想保持行業(yè)地位不得不正視這些問題。