近期，深天馬A發(fā)布了2022年財報。在2022年，深天馬A在智能手機、IT等電子消費品顯示領(lǐng)域的需求量和價格都出現(xiàn)了明顯下滑，導(dǎo)致其運營面臨困難和挑戰(zhàn)。2022年公司實現(xiàn)了營收314.47億元，同比下滑6.87%；歸母凈利潤1.13億元，扣非后歸母凈利潤虧損13.89億元。
在2022年年初，因會計政策變更，深天馬A進(jìn)行了會計追溯調(diào)整。經(jīng)過調(diào)整后，深天馬A由盈轉(zhuǎn)虧。數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，深天馬A調(diào)整前的歸母凈利潤分別為8.29億、14.75億以及15.42億，調(diào)整后則變更為-4.81億、-3.00億以及-0.34億元。
調(diào)整的原因，是因為在新的會計政策下，企業(yè)對試運行銷售相關(guān)的收入和成本分別進(jìn)行會計處理，計入當(dāng)期損益，不應(yīng)將試運行銷售相關(guān)收入抵銷相關(guān)成本后的凈額沖減固定資產(chǎn)成本或者研發(fā)支出。這說明深天馬A試運行期間的銷售存在大量虧損的情況。
(資料圖片)
在會計政策調(diào)整后，深天馬A二級市場的股價一蹶不振。2022年全年下跌了32.18%，市值縮水超過100億元。其主攻中小尺寸顯示領(lǐng)域的深天馬A在移動智能終端顯示市場、車載顯示市場和IT顯示市場等方面都遭受了挫折。
一、重資產(chǎn)重負(fù)債，大手筆投資拖累業(yè)績
然而，面臨業(yè)績下滑的情況下，深天馬A依然進(jìn)行了龐大的資本開支。公司在2022年投資了大量資金用于固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)的支付。然而，這導(dǎo)致了公司負(fù)債率的持續(xù)上升，截至2022年末，其資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到了62.63%，較2021年末上升5.99個百分點。
資料顯示，2022年，深天馬A在廈門合資投資330億元建設(shè)一條G8.6新型顯示面板生產(chǎn)線、在蕪湖合資投資80億元建設(shè)新型顯示模組生產(chǎn)線、在廈門合資投資11億元建設(shè)一條從巨量轉(zhuǎn)移到顯示模組的全制程Micro-LED試驗線。
為了提高競爭力，深天馬A在高端、高附加值、高利潤率的顯示產(chǎn)品方面尋求突破。然而，在電腦和智能手機市場需求疲軟的情況下，公司大規(guī)模的產(chǎn)線擴張反而拖累了企業(yè)的業(yè)績,難撬動盈利“支點”。
根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表顯示，深天馬A固定資產(chǎn)與在建工程的賬面價值分別為230.25億與271.48億元，占總資產(chǎn)比重分別為28.43%與33.52%。
深天馬A的核心業(yè)務(wù)是手機顯示、車載顯示，公司的產(chǎn)品應(yīng)用于移動智能終端顯示市場、車載顯示市場、IT顯示市場等，旨在為客戶提供全方位的客制化顯示解決方案和快速服務(wù)支持。
從收入構(gòu)成上來看，深天馬A顯示屏及顯示模組收入為309.80億元，占營業(yè)收入比重為98.51%，同比下降6.85%；分地區(qū)來看，深天馬A境內(nèi)的業(yè)務(wù)收入同比下降22.49%，而境外業(yè)務(wù)收入?yún)s同比大幅增長31.46%。
深天馬A在財報中表示，受宏觀經(jīng)濟(jì)和顯示行業(yè)供需關(guān)系影響，智能手機、IT 等電子消費品顯示領(lǐng)域需求量和價格均出現(xiàn)明顯下滑，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展面臨的困難與挑戰(zhàn)明顯增多
面板行業(yè)的周期性特征和重資產(chǎn)、技術(shù)迭代等因素導(dǎo)致缺乏技術(shù)創(chuàng)新的面板企業(yè)容易陷入價值陷阱。投資者可能會購買看似低價的資產(chǎn)，但隨后發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格未能上漲甚至可能下跌，這是因為企業(yè)無法跟上市場需求和技術(shù)創(chuàng)新的步伐。
分析人士表示:“在重資產(chǎn)模式下，深天馬A更容易陷入價值陷阱，因為它需要大量資金購置設(shè)備、擴大產(chǎn)能，而在市場競爭加劇、價格下跌時，這些投資難以獲得回報。此外，由于技術(shù)迭代速度非常快，深天馬A在技術(shù)創(chuàng)新方面若跟不上行業(yè)發(fā)展，將面臨市場份額下滑、盈利能力減弱的風(fēng)險。同時，面板行業(yè)的周期性波動使深天馬A在需求下滑期可能面臨產(chǎn)能過剩和價格競爭加劇的問題，進(jìn)一步削弱其盈利能力。在重資產(chǎn)模式下，深天馬A的成本較高，尤其是在技術(shù)迭代較慢的情況下，這使得它在行業(yè)低谷期更難以維持盈利能力，從而加大陷入價值陷阱的風(fēng)險。”
二、戒不掉的補助，難盈利的產(chǎn)線
除了重資產(chǎn)模式外，深天馬A對政府補助有著明顯的依賴。受益于巨額補貼，深天馬A2022年業(yè)績才得以扭虧轉(zhuǎn)盈，公司2022年計入當(dāng)期損益的政府補助金額為14.34億元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤-13.89億元。
從近幾年數(shù)據(jù)來看，政府補助是深天馬A重要的利潤來源，2020年-2022年，計入當(dāng)期損益的政府補助分別為7.35億、8.66億以及14.34億。
在政府的補助下，深天馬A的相關(guān)產(chǎn)線依然難以盈利。從文中開頭的會計追溯調(diào)整來看，深天馬A之前相關(guān)產(chǎn)線的試運行期間的銷售存在大量虧損的情況。同時，由于產(chǎn)線虧損，在一些產(chǎn)線由固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)的時間上，深天馬A顯得格外緩慢。
針對深天馬A的轉(zhuǎn)固與折舊問題，一些投資者在互動平臺上提出質(zhì)疑，并指出該公司已經(jīng)投產(chǎn)5年，營收超過100億元，但仍在調(diào)試產(chǎn)線并排除故障，是否是公司技術(shù)掌握不足或團(tuán)隊能力不足的問題。此外，針對300億元的項目，這些投資者還擔(dān)心公司財務(wù)存在虛假暴雷的風(fēng)險，并要求公司明確回復(fù)轉(zhuǎn)固時間。
對此，深天馬A回復(fù)稱，截至目前，廠房已轉(zhuǎn)固，而根據(jù)目前產(chǎn)線的運行狀態(tài)，預(yù)計產(chǎn)線將在2023年開始轉(zhuǎn)固。
從2022年度的固定資產(chǎn)累計折舊科目來看，深天馬A在累計折舊方面的主要增加項為機器設(shè)備，全年增加額達(dá)到28.01億元。一旦在建工程轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，相關(guān)機器設(shè)備將大幅增加，其折舊費用也將進(jìn)一步上升。
與此同時，深天馬A在固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化后可能面臨更高的資產(chǎn)減值損失。2022年度深天馬A計提的資產(chǎn)減值損失主要集中在存貨方面，其中存貨減值損失為44,130萬元，而固定資產(chǎn)方面的減值損失則為237萬元。
去年10月，一家上市面板企業(yè)因存在部分在建工程未及時轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)并計提折舊、計提大額資產(chǎn)減值未及時披露等不當(dāng)問題而受到廣東省《行政監(jiān)管措施決定書》的懲罰。
對此，分析人士指出，國資企業(yè)選擇延長在建工程轉(zhuǎn)為固定資產(chǎn)時間來應(yīng)對任務(wù)考核是常見做法，因為國企的任務(wù)考核通常與公司業(yè)績和財務(wù)表現(xiàn)密切相關(guān)。在短期內(nèi)，通過推遲在建工程的完成和投產(chǎn)時間，國資企業(yè)可以減少折舊費用的計提，從而提高當(dāng)期的盈利表現(xiàn)。
不過，盡管在短期內(nèi)，延緩在建工程的完工時間可以降低折舊費用支出、提升企業(yè)的暫時盈利表現(xiàn)并緩解盈利壓力，但從長期視角來看，此舉可能會導(dǎo)致企業(yè)承擔(dān)更大的風(fēng)險。因為隨著時間的推移，在建工程的成本可能進(jìn)一步上升，最終形成折舊將影響企業(yè)的長期盈利能力和市場競爭地位。
