【長話短說】
康龍化成(300759)2022年全年營收102.66億，同比增長37.92%。凈利潤13.75億元，同比減少17.24%，系2022年非經(jīng)常性損益大幅減少。各業(yè)務板塊增長可圈可點。
公司主營業(yè)務毛利率36.73%。報告期約90%的收入來自包括全球前20大制藥企業(yè)客戶，占公司總營收的14.60%。
(資料圖片僅供參考)
2022年新增客戶約800家。來自北美客戶的收入占64.72%，來自歐洲客戶（含英國）的收入占14.45%，來自中國客戶的收入占18.32%。
值得注意的是，康龍化成此次披露在手訂單增長數(shù)據(jù)，較2021年增長約30%，相對還行吧。
康龍化成（按3月31日收盤價計）A股比H股溢價69.77%，較之于溢價約48%的泰格醫(yī)藥(300347)，康龍化成是否被低估？
實控人及一致行動人和重要股東減持對公司股價影響較大。
【詳細全文】
1、國內臨床業(yè)務發(fā)力，但毛利率不高
2022年，康龍化成臨床研究業(yè)務收入13.94億元，同比增長45.72%；占公司總營收比重從2021年的12.85%增至13.57%。
其中，來自北美客戶的收入占公司臨床研究服務收入的25.66%，來自歐洲客戶（含英國） 的收入占12.26%，來自中國客戶的收入占58.69%。其中，中國臨床業(yè)務報告期內實現(xiàn)快速成長，收入增速達65.48%。
總體上，2022年公司臨床研究收入規(guī)模較之2019年增長了3倍，但是，臨床研究的毛利率相對較低。2019年毛利率是24.97%，2022年只有11.46%?；蚴菂^(qū)域業(yè)務差異所致？
截至2022年12月31日，康龍臨床的中國臨床試驗服務正在進行的項目超800個。2023年國內臨床研究服務或繼續(xù)發(fā)力。
可以看到，康龍化成向臨床靠近，這是CRO企業(yè)內卷化下，行業(yè)發(fā)展的大趨勢，在臨床上增強競爭力。
2、CMC（小分子 CDMO）導流效應顯現(xiàn)
實驗室服務收入占總營收比重約61%，是康龍化成主要收入來源，該業(yè)務增速基本穩(wěn)定。其中，北美客戶貢獻了73.52%的收入。
同時，公司實驗室業(yè)務對公司CMC業(yè)務導流效應顯現(xiàn)，實現(xiàn)收入24.07億元，同比增長37.83%。其中，超80%收入來自于藥物發(fā)現(xiàn)服務（實驗室化學和生物科學）的現(xiàn)有客戶，且集中在臨床前至臨床 II 期階段。2022年公司服務涉及藥物分子或中間體1,079個，其中臨床前項目809 個，臨床I-II 期230個，臨床III 期24個，工藝驗證和商業(yè)化階段15個。
后期隨著產(chǎn)能提升，小分子業(yè)務收入貢獻將逐步增加。 2022年，公司紹興CMC產(chǎn)能利用率不到20%。預計2023年產(chǎn)能利用率在30%至50%之間。
3、大分子和細胞業(yè)務目前虧損
一方面，公司大分子業(yè)務開展不久，正處于前期投入階段，員工總共490人，相比2021增加149人。大分子和細胞業(yè)務占總營收的比重僅1.90%。
另一方面，受到行業(yè)整體景氣度下降的影響。
2022年大分子和細胞業(yè)務實現(xiàn)收入1.95億元，同比增長增長29.26%，毛利率為-27.73%。其中，來自北美客戶收入占比為86.50%。
據(jù)2022年年報，公司寧波第二園區(qū)一期項目作為公司大分子藥物開發(fā)和生產(chǎn)服務基地（近70,000 平方米）預計在 2023年第三季度開始承接大分子GMP生產(chǎn)服務項目。該板塊業(yè)務增長如何，且看2023年。
綜上，康龍化成2022年業(yè)績增長符合預期，基本面沒有較大的問題。財務數(shù)據(jù)方面，重點關注公司大存大貸，截至2022年末，公司存貨10.41億元，有息負債率26.3%遠高于行業(yè)中位數(shù)。
另外，公司股東又開始減持了?？谍埢晒?，重要股東將計劃減持不超9647萬股股份，合計占公司總股本的8.1%。
其中，實際控制人及其一致行動人Boliang Lou、樓小強、鄭北合計持有公司21.42%股份，計劃減持不超過2500萬股，占公司總股本的2.1%，減持時間為4月28日至9月28日。其中，鄭北是樓小強配偶，Boliang Lou是樓小強兄弟。Pharmaron Holdings Limited為持股平臺。
此外，持股公司15%的信中康成擬減持約4%，持有公司2.67%的信中龍成擬減持2%。信中康成和信中龍成為中信并購基金控制的持股主體。
3月31日，康龍化成港A股暴跌！截止當日收盤，A股報收48.97元/股，大跌14.16%，港股報收32.95港元/股，大跌17.83%。
