新能源汽車整體呈現(xiàn)爆發(fā)增長態(tài)勢，產(chǎn)業(yè)鏈上的公司也找準時機紛紛現(xiàn)身，欲登陸資本市場。近期，雅虎股份向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺，這位因紅旗H9大賣而賺得盆滿缽滿的公司，其來自客戶、盈利及實際控制人方面的不穩(wěn)定性，或?qū)⒊蔀樯鲜袛r路虎。

來自客戶的不穩(wěn)定性

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2022年，我國汽車銷量為2686.4萬輛，同比增長2.1%。在汽車行業(yè)呈現(xiàn)增長態(tài)勢，新能源汽車行業(yè)又處于爆發(fā)增長時期，作為汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的雅虎股份得到了快速發(fā)展的契機。

(資料圖片僅供參考)

雅虎股份主要從事汽車座椅骨架總成及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括汽車座椅骨架總成及分總成件、沖壓件、模具等。雅虎股份與整車制造公司并不是直接銷售關(guān)系，公司主要客戶為一汽富維(600742)、安道拓金屬、一汽富維、重慶安道拓、英提爾交運、佛吉亞等知名汽車零部件企業(yè)，產(chǎn)品最終應(yīng)用于一汽大眾、一汽豐田、一汽紅旗、上汽大眾、沃爾沃、吉利汽車、蔚來汽車、理想汽車、威馬汽車等整車車企相關(guān)車型。

由于安道拓系、佛吉亞系、李爾系、豐田紡織等外資或合資公司（一級供應(yīng)商）占據(jù)中國汽車座椅整椅市場主要份額，造成汽車座椅零部件二級供應(yīng)商的客戶集中度普遍較高。雅虎股份也不例外，2020年至2022年，公司向前五大客戶銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為87.95%、86.20%和 81.98%，其中，公司對第一大客戶銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為39.61%、30.54%和29.26%。

但終端整車車企的需求對于雅虎股份卻有著最直接的影響。2020年下半年量產(chǎn)下線的紅旗H9是雅虎股份重要的終端產(chǎn)品之一，2021年紅旗H9終端銷量由2020年的1.35萬輛增至4.03萬輛，雅虎股份因此款車型獲得的配套收入由2021年4305.52萬元大幅增加1.34億元。2022年，紅旗H9銷量下滑，隨之而來的，該車型為雅虎股份帶來的配套收入僅為3429.9萬元。

新能源汽車格局正在生變，近日，昔日新能源明星威馬汽車所持40億元股權(quán)被凍結(jié)。深刻的變化影響著汽車產(chǎn)業(yè)鏈上的上下游廠商，由于客戶集中度高，隨之帶來的風(fēng)險也會相應(yīng)提高。

招股書顯示，2020年末、2021年末和2022年末，雅虎股份應(yīng)收賬款賬面余額分別為 25138.37萬元、30916.29萬元和29199.98萬元，應(yīng)收賬款余額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為47.09%、42.32%和44.90%，所占比例較高。同期，前五大客戶應(yīng)收賬款賬面余額分別為21706.48萬元、27574.19萬元和23461.65萬元，占應(yīng)收賬款賬面余額的比例分別為 86.35%、89.19%和80.34%，應(yīng)收賬款集中度較高。

客戶掉隊，或出現(xiàn)資金鏈問題，會直接影響雅虎股份的回款，甚至?xí)M一步影響雅虎股份的現(xiàn)金流動性。

來自盈利的不穩(wěn)定性

2020年、2021年及2022年，雅虎股份實現(xiàn)營業(yè)收入5.34億元、7.30億元和6.50億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為5211.57萬元、6117.15萬元和6313.15萬元，體現(xiàn)其真正的經(jīng)營能力的扣費后的歸屬凈利潤分別為4893.76萬元、5230.09萬元和5142.31萬元，與營業(yè)收入一起呈現(xiàn)波動性。

雅虎股份的盈利情況與市場需求息息相關(guān)，但從自身來看，公司主營業(yè)務(wù)毛利占毛利總額的97%以上，2020年、2021年及2022年，主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為26.38%、21.79%及22.30%，呈現(xiàn)波動下降趨勢。

無論是應(yīng)收賬款過多還是毛利率波動下降，都不難看出雅虎股份在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)略顯弱勢。作為傳統(tǒng)的汽車供應(yīng)鏈廠商，伴隨著汽車行業(yè)智能化水平逐步提高，公司的“科技”含量也需提升。招股書顯示，2020年、2021年及2022年，雅虎股份的研發(fā)費用分別為1868.67萬元、2582.71萬元及2194.52萬元，處于行業(yè)平均水平。至于雅虎股份研發(fā)方向與策略，和訊財經(jīng)向雅虎股份進行詢問，截至發(fā)稿未得到相應(yīng)回復(fù)。

招股書中顯示，雅虎股份試圖沖破現(xiàn)有的行業(yè)格局，向一級供應(yīng)商邁進。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年，安道拓、李爾、豐田紡織和佛吉亞四家外資國際龍頭占據(jù)全球汽車座椅行業(yè)68%的市場份額。近年來，國內(nèi)市場競爭加劇，產(chǎn)業(yè)政策大力扶持，國內(nèi)的汽車零部件企業(yè)不斷加大投入提高自主研發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新及市場開拓能力。研發(fā)創(chuàng)新能力或?qū)⒅苯佑绊懼嚵悴考镜拿实奶嵘?/p>

研發(fā)能力有待加強，雅虎股份目前仍處于被選擇的境地，盈利能力是否具有可持續(xù)性堪憂。

來自實控人的不穩(wěn)定性

作為一家家族企業(yè)，雅虎股份還面對著來自實際控制人的不穩(wěn)定性。

招股書顯示，2000年5月，池萬杰、葉春蘭對半出資設(shè)立了雅虎有限前身“瑞安市雅虎汽車內(nèi)飾件廠”，注冊資本為20萬元。2020年3月，雅虎有限于整體變更為股份有限公司。

上市前，雅虎股份并未引入資本，伍虎控股直接持有公司68.45%股份，系公司控股股東。實際控制人為池仁虎、葉春蘭和池瑞偉家族，三人合計控制公司93.44%股份。其中，池仁虎直接持有公司14.29%股份，并通過伍虎控股間接控制公司 68.45%股份，任公司董事長;葉春蘭直接持有公司4.03%股份，并通過恩澤投資間接控制公司6.67%股份，為池仁虎之妻；池瑞偉通過伍虎控股間接持有公司10.95%股份，系池仁虎與葉春蘭之子，任公司董事兼總經(jīng)理。

實控人家族持股比例過高，存在著上市公司治理風(fēng)險。某上市公司前高管表示，公司的表決權(quán)高度集中，一方面有利于上市后公司發(fā)展方向的一致性和連貫性，但也有可能會制約公司對于新機會的洞察和把握。至于實際控制人的管理水平和公司實際經(jīng)營水平的聯(lián)系，很大程度上取決于這家企業(yè)是否對吸納職業(yè)經(jīng)理人抱開放態(tài)度，及吸納進來的職業(yè)經(jīng)理人公司治理的水平和眼界。同時，決策權(quán)、行政權(quán)甚至監(jiān)督權(quán)都掌握在一個人手里，沒有權(quán)力制衡與監(jiān)督，決策風(fēng)險增大。

此次上市對于實控人家族及雅虎股份也是十分關(guān)鍵，公司擬投入募集資金3.31億元用于汽車座椅骨架總成及核心零部件擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心及信息化建設(shè)技術(shù)改造項目和補充流動資金，從資產(chǎn)負債水平來看，截至2022年12月末，公司的貨幣資金為8148.49萬元，短期借款為3.60億元，公司資金壓力非常大，雅虎股份急需上市輸血。