4月25日晚間，生物診斷龍頭企業(yè)萬孚生物(300482)發(fā)布2023年第一季度財務(wù)報告。報告期內(nèi)，萬孚生物營業(yè)收入為8.32億，同比下降68.32%；營業(yè)利潤2.32億，同比下降77.86%；歸屬于上市公司股東交利潤2.04億，同比下降77.46%。

萬孚生物主營業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)療器械行業(yè)的體外診斷領(lǐng)域。公司專注于快速診斷試劑和配套儀器的研發(fā)、生產(chǎn)、營銷和服務(wù)，是國內(nèi)POCT市場的領(lǐng)軍企業(yè)之一。此次，萬孚生物業(yè)績大幅下滑的主要原因是新冠抗原銷售收入的減少。

(相關(guān)資料圖)

隨著疫情影響逐漸消退，萬孚生物的業(yè)績逐步回歸到本行業(yè)的基本面。然而，在業(yè)績達(dá)到巔峰之時，企業(yè)很容易失去自身的定位。在業(yè)績快速增長之后，萬孚生物仍抱著過度擴(kuò)張的期待。

一、新冠“暴發(fā)戶”：巨額現(xiàn)金難滿足擴(kuò)張欲望！

回顧過去，在不平凡的一年中，萬孚生物取得了非凡的成績。2022年，萬孚生物正好成立三十周年。在這而立之年里，萬孚生物的業(yè)績實現(xiàn)了爆炸式的增長。

數(shù)據(jù)顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.8億元，比上年同期增長69%；歸屬于上市公司股東的凈利潤11.97億元，比上年同期增長89%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤11.05億元，比上年同期增長100%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額16.82億元，比上年同期增長153%。

業(yè)績大幅增長，其首要的“功臣”便是公司傳染病業(yè)務(wù)。2022年，公司傳染病業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入39.36億元，較去年同期大幅上漲136.02%。其它的三項業(yè)務(wù)慢病管理檢測、毒品（藥物濫用）檢測、優(yōu)生優(yōu)育檢測僅呈現(xiàn)出微微上漲的態(tài)勢。

年報數(shù)據(jù)顯示，萬孚生物的慢病管理檢測收入9.39億元，同比增長2.55%；毒品（藥物濫用）檢測收入2.94億元，同比上漲8.78%；優(yōu)生優(yōu)育檢測收入2.42億元，同比增長16.87%。

在營業(yè)收入不斷增長過程里，萬孚生物的產(chǎn)能與產(chǎn)量不斷提升，產(chǎn)能利用率接近飽和。根據(jù)公開資料顯示，在2019年-2022年期間，萬孚生物試劑的產(chǎn)能由35,000萬人份，上升至125,000萬人份；產(chǎn)量由34,410.93萬人次，上升至119,505.50萬人次，四年的產(chǎn)能利用率均超過95%。

產(chǎn)能不斷提升的的背后，是傳染病業(yè)務(wù)中新冠對其業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。根據(jù)公開資料顯示，2022年新冠檢測產(chǎn)品的產(chǎn)能約為7.44億人份，占總產(chǎn)能的比重達(dá)到59.52%。

受新冠業(yè)務(wù)刺激，萬孚生物產(chǎn)能成為了“印鈔機(jī)”，賬面上的現(xiàn)金不斷增長。2022年末，萬孚生物的貨幣資金賬面價值為11.63億，交易性金融資產(chǎn)（主要為理財產(chǎn)品、大額存單）為9.38億，兩者合計占資產(chǎn)的比例高達(dá)33.34%。加上一年內(nèi)到期的非流動資產(chǎn)及債權(quán)投資，萬孚生物賬面上可運用資金達(dá)到30.21億，占總資產(chǎn)的比重47.94%。

盡管手握巨額現(xiàn)金，萬孚生物于2022年下半年再融資，目的是支持其在建設(shè)與擴(kuò)張上的投資。然而，隨著新冠疫情的影響逐漸減弱，萬孚生物面臨預(yù)訂單退款、常規(guī)業(yè)務(wù)下滑等問題。

針對監(jiān)管關(guān)于再融資必要性的提問，萬孚生物給出了詳細(xì)的費用支出表。統(tǒng)計顯示，公司的資金主要用于建設(shè)與擴(kuò)張，包括松山湖建設(shè)項目、荔枝山老基地改建、產(chǎn)業(yè)并購?fù)顿Y等，募投項目資金達(dá)到10.5億元。

萬孚生物表示，結(jié)合現(xiàn)金流狀況和未來流動資金需求，即使在持有較大金額的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)的情況下，實施本次融資仍具有必要性，以支持公司業(yè)務(wù)的擴(kuò)張與發(fā)展。

萬孚生物長期股權(quán)投資達(dá)到3.64億元，其中包括對廣州中孚懿德股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、成都眾森鴻運物流中心（有限合伙）等的股權(quán)投資；其他權(quán)益工具投資 2億元，包括對廣州民營投資股份有限公司等的股權(quán)投資。

在手握巨額現(xiàn)金的情況下進(jìn)行再融資背后，是萬孚生物大舉投資與擴(kuò)張的策略。然而，在失去新冠優(yōu)勢之后，萬孚生物面臨的問題逐漸暴露。

首先，新冠業(yè)務(wù)的預(yù)訂單開始出現(xiàn)退款，根據(jù)公告顯示，因新冠市場需求發(fā)生變化，萬孚生物經(jīng)與部分客戶友好協(xié)商后，決定退回前期新冠檢測產(chǎn)品的預(yù)收款，截至2022年12月31日，公司預(yù)收新冠產(chǎn)品貨款共計1.17億元。

其次，新冠業(yè)務(wù)擴(kuò)張導(dǎo)致公司常規(guī)主業(yè)滑落。投資者擔(dān)憂新冠過后，公司應(yīng)收款項減值與常規(guī)主營業(yè)務(wù)下滑風(fēng)險。

在業(yè)績說明會中有投資者提出：“傳染病檢測剔除掉新冠，常規(guī)的只有4-5億，相比2021年有所下滑，這個是因為新冠擠占了我們的產(chǎn)能，還是終端需求出現(xiàn)明顯的下滑？”以及“去年做了一些商譽資產(chǎn)減值和應(yīng)收賬款減值，去年的減值的政策是否有發(fā)生一些變化，未來是否存在可能減值的情況？”

對此，萬孚生物回復(fù)表示：“信用減值損失未增加，應(yīng)收賬款管理狀況良好。資產(chǎn)減值損失主要在商譽和無形資產(chǎn)方面，因收購萊爾公司業(yè)績不及預(yù)期，計提約3,800萬元商譽減值。受疫情影響，存貨跌價準(zhǔn)備和固定資產(chǎn)減值損失也有所增加?！?/p>

對于常規(guī)業(yè)務(wù)，萬孚生物表示其核心業(yè)務(wù)包括傳染病和慢病管理。疫情影響醫(yī)院門診，常規(guī)業(yè)務(wù)受壓。產(chǎn)能交付方面，新冠需求波動大，影響常規(guī)業(yè)務(wù)，但下滑原因并非僅由新冠業(yè)務(wù)導(dǎo)致。

那么，究竟是什么項目使得萬孚生物在充裕資金儲備下仍進(jìn)行募資擴(kuò)張？相關(guān)項目是否真的如此重要？

二、新冠產(chǎn)能回歸，募投項目擴(kuò)張的必要性需重新評估！

根據(jù)資料披露顯示，萬孚生物進(jìn)行了再融資主要用于提升干式免疫檢測試劑為主的智能化生產(chǎn)能力和布局上游生物原料，進(jìn)而擴(kuò)大產(chǎn)能。此次募集的資金主要投向知識城生產(chǎn)基地建設(shè)項目、生物原料研發(fā)項目以及補充流動資金項目，三個項目擬投入的資金分別為7.50億、0.5億以及2.00億元。

關(guān)于此次募集資金的作用與目標(biāo)，萬孚生物在公告中表示，公司正處于快速發(fā)展時期，產(chǎn)能擴(kuò)充、持續(xù)的產(chǎn)品研發(fā)、市場的開拓和渠道的深化需要大量資金。為滿足公司產(chǎn)能擴(kuò)充、產(chǎn)品研發(fā)、渠道優(yōu)化及補充流動資金的需要，推動公司持續(xù)、快速、健康發(fā)展。

據(jù)了解，本次知識城生產(chǎn)基地建設(shè)項目主要用于免疫膠體金技術(shù)平臺、免疫熒光技術(shù)平臺下的非新冠產(chǎn)品管線的生產(chǎn)（簡稱“干式免疫產(chǎn)品”）。項目的備案總產(chǎn)能達(dá)到6億人份，其中本次募投項目新增2.12億人份，搬遷產(chǎn)能為3.88億人份。

按產(chǎn)品類別來看，其中膠體金類產(chǎn)品（不含新冠產(chǎn)品）在2026年100%達(dá)產(chǎn)后的總產(chǎn)能為4.44億人份，熒光類產(chǎn)品在2026年100%達(dá)產(chǎn)后的總產(chǎn)能為1.56億人份。

對于此次產(chǎn)能擴(kuò)張的必要性，萬孚生物表示，2019年至2021年，公司膠體金和免疫熒光產(chǎn)品合計（不含新冠產(chǎn)品）的產(chǎn)能利用率分別為99.41%、97.48%、97.57%，對應(yīng)的產(chǎn)銷率分別為97.75%、92.02%、97.08%，報告期內(nèi)的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷率均處于較高水平。

值得關(guān)注是，在新冠期間，公司通過購置新產(chǎn)線、占用非新冠產(chǎn)線迅速地提升新冠檢測產(chǎn)品的產(chǎn)能。數(shù)據(jù)顯示，此次募投項目新增產(chǎn)能僅為2.12億人份。2022年，公司新冠所涉及的產(chǎn)能就高達(dá)7.44億，其中占用非新冠產(chǎn)品產(chǎn)能實現(xiàn)2.23億人份，通過購置設(shè)備、占用場地、新招人員實現(xiàn)產(chǎn)能1.93億人份。

在公告中，對于2.33億人份與1.93億人份的新冠產(chǎn)能釋放，萬孚生物表示：“新冠占用原有產(chǎn)能后導(dǎo)致非新冠產(chǎn)能超負(fù)荷運轉(zhuǎn)，此部分產(chǎn)能需還原為非新冠產(chǎn)能。通過購置設(shè)備、占用場地、新招人員實現(xiàn)產(chǎn)能，可以進(jìn)行部分轉(zhuǎn)換?！比欢羯鲜霎a(chǎn)能釋放改建，此次募投項目產(chǎn)能擴(kuò)張的必要性值得商榷。

總結(jié)來說，萬孚生物在手握巨額現(xiàn)金的情況下進(jìn)行再融資以擴(kuò)大產(chǎn)能，但在新冠疫情影響減弱情況下，公司可能需要重新評估其產(chǎn)能擴(kuò)張的必要性和可行性。在新冠檢測需求減弱的背景下，公司應(yīng)關(guān)注其核心業(yè)務(wù)的發(fā)展和市場競爭力，合理調(diào)整產(chǎn)能布局以確保可持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)展。