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【長話短說】
在半導體衰退下行周期，不少半導體同行盈利崩塌、甚至營收退化的情況屢見不鮮，而敏芯股份也無法獨善其身。
影響業(yè)績的主要原因可以歸結為終端市場需求低迷、存貨跌價減值和早期投入較大三大方面，不過目前這三大制約因素似乎正在釋放轉機信號。
不過，在暢想增量噴涌之前，守住盈利堡壘才是當務之急。畢竟敏芯股份2022年4季度單季度同比轉盈為虧。
【詳細全文】
一、春暖花開：三股寒氣即將化身暖流？
近日，敏芯股份披露2022年年報。公司實現(xiàn)營業(yè)收入2.93億元，同比下滑16.8%；凈虧損5493萬元，同比減少542.16%。
整體來看，在半導體衰退下行周期，不少半導體同行盈利崩塌、甚至營收退化的情況屢見不鮮，而敏芯股份也無法獨善其身，受制于行業(yè)景氣度滑坡導致凈利潤下滑。
影響業(yè)績的主要原因可以歸結為終端市場需求低迷、存貨跌價減值和早期投入較大三大方面，不過目前這三大制約因素似乎正在釋放轉機信號。
首先，報告期內終端市場整體不景氣致使銷售量下降，疊加行業(yè)競爭加劇引起部分產(chǎn)品的單價下滑，綜合導致整體毛利率下降，但是相較于同行，敏芯股份仍然顯示出抗跌韌性。
MEMS聲學傳感器市場競爭激烈，同業(yè)公司毛利率均受到影響。以瑞聲科技、歌爾微和敏芯股份為例，近年來相關業(yè)務毛利率均呈下降趨勢。
瑞聲科技MEMS器件毛利率從2019年的27.54%降至2021年的15.15%，2022年綜合毛利率為18.3%,同比下降6.4個百分點；歌爾微MEMS聲學傳感器毛利率從2018年的31%下降至2021年的21.23%，綜合毛利率近三年持續(xù)下滑，從2020年度的16.03%，下降至2022年度的11.12%。
反觀敏芯股份，由于具備自研MEMS芯片和自主設計ASIC芯片能力，整體毛利率水平高于瑞聲科技和歌爾微。
此外，2022年上半年公司確認股份支付費用861.08萬元，影響期間費用率6個百分點，從而帶動2002年凈利率下滑，但是，股權激勵管理費用大幅增加，有助于凝聚團隊，助力后續(xù)業(yè)績表現(xiàn)。
其次，因敏芯股份實際銷售出貨量下降及價格下滑，導致存貨量增長，存貨周轉時間變長，跌價風險增加導致計提的減值準備增加，但是當前存貨存貨調整效果已經(jīng)初步顯現(xiàn)。
存貨和周轉率的好轉，無疑是一道峰回路轉的“風景線”。半導體寒冬中，存貨高企令各家公司備受沖擊。不過敏芯股份庫存水位下移趨勢逐漸成形。年報顯示，去年末敏芯股份存貨為1.88億元，去年三季度末其存貨為2.06億元，存貨水位環(huán)比下降?？梢灶A見，存貨跌價和壞賬減值將陸續(xù)改善并驅動盈利回升。
最后，由于敏芯股份產(chǎn)能擴張、客戶突破、新產(chǎn)品研發(fā)處于早期投入或前期驗證階段，相關投入效益未在當期體現(xiàn)，換言之，隨著新產(chǎn)品通過驗證或逐漸放量，有望提振市場銷售情況，兌現(xiàn)早期資源投入回報。
比如，敏芯股份披露了多項產(chǎn)品的量產(chǎn)/出貨進展，微差壓傳感器方面，針對二次性電子煙的流量開關已量產(chǎn)，并實現(xiàn)向品牌客戶穩(wěn)定地出貨；針對一次性可充電電子煙市場，公司產(chǎn)品也實現(xiàn)逐步出貨。小型封裝氣壓計產(chǎn)品已處于客戶導入認證過程之中。
壓力傳感器方面，報告期內，防水氣壓計和防水差壓計類產(chǎn)品在智能手表市場已獲國內頭部客戶認可，并建立良好合作關系，實現(xiàn)批量出貨，并逐步往其他客戶及ODM市場推廣；
報告期內，公司新推出的應用于汽車電子領域的TO充油類壓力傳感器、陶瓷電容壓力傳感器、玻璃微熔壓力傳感器已研發(fā)成功。上述產(chǎn)品已進入國內多家主機廠和Tire 1供應商開始產(chǎn)品導入和小批量供貨。
二、增量噴涌：電子煙和汽車市場風頭正勁？
過去一年，半導體周期切換到急速衰退的下行與分化階段，受消費電子行業(yè)整體增速放緩影響，近兩年公司MEMS聲學傳感器業(yè)務增長受阻，但可穿戴和車載設備領域仍保持增長，電子煙和汽車市場風頭正勁，噴涌而出的增量市場有助于敏芯股份修復盈利能力，重塑增長曲線。
汽車行業(yè)是MEMS壓力傳感器最大的市場，國內車企長期購買博世、英飛凌、邁來芯等國外廠商的車用壓力模組芯片，國內企業(yè)在成本控制、及時響應國內車企快速增長的需求以及供應鏈安全方面優(yōu)勢明顯，由此為國內具備MEMS芯片研發(fā)能力的企業(yè)帶來了機遇。
電子煙領域，目前電子煙制造及品牌企業(yè)大部分電子煙產(chǎn)品出口海外。傳統(tǒng)電子煙使用咪頭作為壓力開關，雖然成本低廉，但傳統(tǒng)咪頭存在多零件組裝不能保證壓力觸發(fā)的一致性、防油性能差、需要手工焊接產(chǎn)能不高等缺陷。
公司開發(fā)的MEMS壓力傳感器作為抽煙開關可以解決傳統(tǒng)咪頭的痛點。高一致性、高可靠性和低不良率的MEMS壓力傳感器是電子煙中實現(xiàn)抽吸開關的最優(yōu)解決方案之一，用戶體驗感優(yōu)于傳統(tǒng)咪頭。
值得一提的是，敏芯股份保持高水平研發(fā)投入，研發(fā)人員176人，占公司總數(shù)的比例為35.48%，年報顯示，敏芯股份多個在研項目累計投入金額已超過預計總投資規(guī)模。
例如新型超小體積高性能MEMS聲學傳感器研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目、新型MEMS熱式流量傳感器芯片及一體化封裝研究項目、多量程多應用壓力傳感器項目、微型慣性傳感測量模塊項目、物聯(lián)網(wǎng)-智慧城市項目、差分數(shù)字MEMS麥克風ASIC芯片項目。
對于劇烈的市場競爭，敏芯股份也自稱聲學產(chǎn)品不在缺貨周期，目前是殘酷的洗牌階段，對公司來說是一件好事，短期可能很難，但洗牌結束后市場會重新分配，市場發(fā)展理想。隨著半導體周期觸底反彈和行業(yè)產(chǎn)能出清，市場將演繹剩者為王的戲碼，作為龍頭的敏芯股份可能成為殘酷淘汰賽中受益方之一。
不過，在暢想增量噴涌之前，守住盈利堡壘才是當務之急。畢竟敏芯股份2022年4季度單季度營業(yè)收入為7461萬元，同比減少15.76%，環(huán)比減少0.90%；凈虧損3587萬元，同比轉盈為虧，虧損規(guī)模環(huán)比擴大191.39%。
