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測(cè)試機(jī)市場(chǎng)前景廣闊、蓬勃發(fā)展，聯(lián)動(dòng)科技為何停滯不前，甚至遭遇盈利瓶頸？

機(jī)構(gòu)套現(xiàn)瀟灑離場(chǎng)的同時(shí)，散戶正在樂(lè)此不疲的接盤(pán)，韭菜收割機(jī)正在路上？

在凈利潤(rùn)下滑且僅為1.26億元的前提下，為何公司還要大手筆分紅1.48億元？

一、行業(yè)蓬勃發(fā)展，聯(lián)動(dòng)科技遭遇盈利瓶頸？

芯片概念16日盤(pán)中震蕩走高，深科技(000021)漲停，江波龍漲超14%，聯(lián)動(dòng)科技、聯(lián)得裝備(300545)、晶升股份漲超11%，百利電氣(600468)、東芯股份漲超9%，佰維存儲(chǔ)漲超8%。

5月17日，聯(lián)動(dòng)科技盤(pán)中快速上漲，不過(guò)受阻后又迅速回調(diào)，截止發(fā)稿，微跌-0.95%。

在進(jìn)口替代的背景下，作為國(guó)內(nèi)測(cè)試能力和測(cè)試功能模塊覆蓋面最廣的半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)供應(yīng)商之一，聯(lián)動(dòng)科技是國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠提供全自主研發(fā)配套半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)的設(shè)備供應(yīng)商，這可能是聯(lián)動(dòng)科技頗受游資喜好的原因之一。

近年來(lái)，以SiC器件和GaN器件為代表的第三代半導(dǎo)體功率器件憑借其優(yōu)異的耐高壓、耐高溫、低損耗等性能優(yōu)勢(shì)，在新能源汽車(chē)、光伏發(fā)電、軌道交通、智能電網(wǎng)等領(lǐng)域的應(yīng)用愈加廣泛，帶來(lái)了第三代半導(dǎo)體功率器件新的應(yīng)用需求。

目前聯(lián)動(dòng)科技半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)已大量應(yīng)用于大功率器件和第三代半導(dǎo)體器件的測(cè)試，但是面對(duì)前景廣闊、蓬勃發(fā)展的測(cè)試機(jī)市場(chǎng)，聯(lián)動(dòng)科技卻逐漸停滯不前，甚至遭遇不斷緊縮的盈利瓶頸。

根據(jù)披露的年報(bào)顯示，聯(lián)動(dòng)科技2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.5億元，同比增長(zhǎng)1.92%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.26億元，同比下降1%。其中在去年第四季度，該公司單季度主營(yíng)收入7953.3萬(wàn)元，同比下降37.03%，單季度歸母凈利潤(rùn)2394.51萬(wàn)元，同比下降54.79%。

首先，聯(lián)動(dòng)科技未能在飛速發(fā)展的半導(dǎo)體測(cè)試市場(chǎng)中深度受益，固然與外資大廠的高度市場(chǎng)壟斷有關(guān)。

目前全球半導(dǎo)體測(cè)試系統(tǒng)市場(chǎng)仍由海外制造商主導(dǎo)，近年來(lái)，日本愛(ài)德萬(wàn)、美國(guó)泰瑞達(dá)及美國(guó)科休三家公司以超過(guò)90%的市場(chǎng)份額，壟斷半導(dǎo)體測(cè)試系統(tǒng)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)市場(chǎng)的市場(chǎng)占有率極低，2020年市占率僅為2.83%。

其次，行業(yè)天花板較低、產(chǎn)品線單一制約了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)潛力，半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)業(yè)務(wù)過(guò)度集中的弊端愈發(fā)明顯。

半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)主要用于功率半導(dǎo)體分立器件和小信號(hào)分立器件測(cè)試，屬于半導(dǎo)體測(cè)試設(shè)備中的細(xì)分領(lǐng)域，整體市場(chǎng)容量與集成電路測(cè)試市場(chǎng)相比較小，行業(yè)天花板明顯。聯(lián)動(dòng)科技專(zhuān)注于半導(dǎo)體后道封裝設(shè)備的研發(fā)，如果分立器件測(cè)試領(lǐng)域市場(chǎng)容量增長(zhǎng)不及預(yù)期或出現(xiàn)停滯，又或公司未及時(shí)開(kāi)拓更多產(chǎn)品線，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯然會(huì)遇冷。

在產(chǎn)品售價(jià)方面，通常而言，集成電路測(cè)試系統(tǒng)與半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)相比，配置的測(cè)試資源更多，測(cè)試功能更為復(fù)雜，因此集成電路測(cè)試系統(tǒng)的單價(jià)和單位成本均高于半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)。

未來(lái)隨著聯(lián)動(dòng)科技集成電路測(cè)試系統(tǒng)的市場(chǎng)推廣逐步顯效，集成電路測(cè)試系統(tǒng)銷(xiāo)售收入占聯(lián)動(dòng)科技營(yíng)業(yè)收入的比重可能逐步提高，但是目前形勢(shì)并不樂(lè)觀，集成電路測(cè)試系統(tǒng)營(yíng)收占比偏低，僅達(dá)10%左右的水平，因此，半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)的整體平均銷(xiāo)售單價(jià)提升短期內(nèi)可能收效不大。

另外，測(cè)試系統(tǒng)的銷(xiāo)售價(jià)格首先取決于產(chǎn)品配置，配置越高、測(cè)試范圍越大、測(cè)試能力越強(qiáng)，則產(chǎn)品定價(jià)越高。由于不同客戶的需求不同，對(duì)產(chǎn)品配置的要求和選擇差異較大，因此聯(lián)動(dòng)科技同類(lèi)產(chǎn)品向不同客戶的銷(xiāo)售價(jià)格存在一定差異。

比如，聯(lián)動(dòng)科技境外客戶的銷(xiāo)售價(jià)格通常高于境內(nèi)客戶，主要由于所測(cè)試產(chǎn)品不同以及對(duì)測(cè)試能力要求較高，境外客戶采購(gòu)的測(cè)試系統(tǒng)普遍配置較高，相應(yīng)的技術(shù)方案更為復(fù)雜，因此產(chǎn)品定價(jià)相對(duì)較高。

受限于現(xiàn)階段的客戶容量、市場(chǎng)影響力以及競(jìng)爭(zhēng)烈度，聯(lián)動(dòng)科技價(jià)格策略以及盈利能力由低至高的進(jìn)程可能將被迫中斷。剛進(jìn)入半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)領(lǐng)域時(shí)，前期客戶采購(gòu)的產(chǎn)品測(cè)試系統(tǒng)、測(cè)試資源通道和測(cè)試站數(shù)量較少，產(chǎn)品價(jià)格較低。

當(dāng)前，聯(lián)動(dòng)科技著眼于技術(shù)含量更高、市場(chǎng)規(guī)模更大的測(cè)試機(jī)產(chǎn)品，不過(guò)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手精測(cè)電子(300567)、長(zhǎng)川科技(300604)、華峰測(cè)控等廠商也在頻頻發(fā)力，各方諸侯紛紛在數(shù)?；旌蠝y(cè)試機(jī)、SoC測(cè)試機(jī)、數(shù)字測(cè)試機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)短兵相接。

凈利潤(rùn)的退步以及近年來(lái)毛利率的不斷下滑，已經(jīng)明顯揭示了競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利承壓、沖刺高端市場(chǎng)遇阻的現(xiàn)實(shí)困境。報(bào)告期內(nèi)，作為公司收入的主要來(lái)源半導(dǎo)體自動(dòng)化測(cè)試系統(tǒng)的毛利率連續(xù)2年下滑，已經(jīng)降到了65.99%；另一塊業(yè)務(wù)激光打標(biāo)設(shè)備的毛利率也降低至61.78%。

二、機(jī)構(gòu)套現(xiàn)瀟灑離場(chǎng)，大股東瓜分利潤(rùn)？

隨著聯(lián)動(dòng)科技業(yè)務(wù)拓展力度加大，部分客戶采購(gòu)的測(cè)試系統(tǒng)的測(cè)試資源通道數(shù)量和測(cè)試站配置較多，測(cè)試精度要求較高，并測(cè)能力及測(cè)試效率要求更高，相關(guān)的產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)較高。

不過(guò)和同行業(yè)先行者、頭部企業(yè)相比，聯(lián)動(dòng)科技的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并不明顯。在半導(dǎo)體分立器件測(cè)試系統(tǒng)領(lǐng)域，聯(lián)動(dòng)科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括宏邦電子、日本TESEC等；在模擬及數(shù)?；旌霞呻娐窚y(cè)試系統(tǒng)領(lǐng)域，聯(lián)動(dòng)科技的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手包括國(guó)外的泰瑞達(dá)、愛(ài)德萬(wàn)、科休以及國(guó)內(nèi)的華峰測(cè)控、長(zhǎng)川科技等。

聯(lián)動(dòng)科技集成電路測(cè)試系統(tǒng)推廣時(shí)間較晚，目前還處于市場(chǎng)開(kāi)拓期，現(xiàn)階段集成電路測(cè)試系統(tǒng)的客戶數(shù)量較少，未來(lái)將進(jìn)一步加大市場(chǎng)開(kāi)拓的力度。

與此同時(shí)，近幾年市場(chǎng)熱點(diǎn)主要在功率和第三代半導(dǎo)體測(cè)試領(lǐng)域，未來(lái)幾年聯(lián)動(dòng)科技會(huì)重點(diǎn)布局在功率和模擬及數(shù)?；旌霞呻娐窚y(cè)試系統(tǒng)相關(guān)的技術(shù)提升、產(chǎn)品線豐富以及市場(chǎng)拓展上。

但是，測(cè)試驗(yàn)證流程繁瑣、耗時(shí)漫長(zhǎng)，且期間面臨不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。目前聯(lián)動(dòng)科技大規(guī)模數(shù)字集成電路測(cè)試系統(tǒng)還在研發(fā)驗(yàn)證階段，其研發(fā)完成后，還需完成客戶端的測(cè)試驗(yàn)證后才能推出市場(chǎng)，通?？蛻舳蓑?yàn)證時(shí)間在1年以上。

聯(lián)動(dòng)科技近半年累計(jì)上榜龍虎榜5次，上榜次日股價(jià)平均漲2.27%，上榜后5日平均跌17.15%。選取迄今最近的5月11日龍虎榜來(lái)看，聯(lián)動(dòng)科技當(dāng)日上漲14.83%，全天換手率36.32%。

深交所公開(kāi)信息顯示，當(dāng)日該股因日換手率達(dá)36.32%上榜，機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位凈賣(mài)出774.27萬(wàn)元。共有3家機(jī)構(gòu)專(zhuān)用席位現(xiàn)身，即買(mǎi)二、賣(mài)一、賣(mài)二、賣(mài)三，合計(jì)凈賣(mài)出774.27萬(wàn)元。買(mǎi)入席位異常醒目的透露出“散戶大本營(yíng)”的身影，機(jī)構(gòu)瀟灑套現(xiàn)離場(chǎng)的同時(shí)，似乎散戶正在樂(lè)此不疲的接盤(pán)。

聯(lián)動(dòng)科技股價(jià)數(shù)次大起大落、跌蕩驚心的運(yùn)動(dòng)軌跡，已經(jīng)昭示了這樣一個(gè)事實(shí)，每一次狂熱過(guò)后，股價(jià)往往垂直跌落、一片狼藉，賭性偏重的投資者，還是要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)降低博弈心理，避免高位站崗，落得“割肉”和“套牢”的結(jié)局。

盲目追高容易成為屠刀下的韭菜，這并非危言聳聽(tīng)，除了股價(jià)頻繁異常起落之外，聯(lián)動(dòng)科技掏空一年家底的巨額分紅也分外惹人注目。

在凈利潤(rùn)下滑且僅為1.26億元的前提下，公司卻大手筆分紅1.48億元，這已經(jīng)脫離了合理回饋投資者的常規(guī)界限，類(lèi)似“有利于全體股東共享公司發(fā)展成果”這種說(shuō)辭，無(wú)法有力反饋投資者關(guān)于“大股東瓜分利益”的質(zhì)疑。

作為本次分紅的最大受益者，聯(lián)動(dòng)科技實(shí)控人為張赤梅與鄭俊嶺收獲豐厚，已經(jīng)終結(jié)了夫妻關(guān)系的兩個(gè)人眼含熱淚的將1.48億元中的9568萬(wàn)元揣入了口袋。面對(duì)股價(jià)巨幅波動(dòng)和超常規(guī)巨額分紅，只留下“小散”在風(fēng)中凌亂。