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5月22日，昔日千億房企“西南王”金科股份(000656)被債權人申請重整。
22日晚的公告顯示，金科收到了端恒建筑發(fā)來的《告知函》，函中指出，端恒建筑合計持有金科作為承兌人的商業(yè)承兌匯票2791.55萬元，經(jīng)多次催收后，金科均未予以承兌兌付。
端恒建筑認為，雖然金科不能清償?shù)狡趥鶆涨颐黠@缺乏清償能力，但作為上市公司，金科仍有一定的重整價值，為保障其合法權益，端恒建筑決定向五中院申請對金科進行重整。
01
金科或?qū)⒂瓉碇卣麜r刻
對此，金科股份表示，重整不同于破產(chǎn)清算，將積極支持配合重整相關工作，各方相向而行，盡快推動，既化解公司存量債務風險，也保護全體債權人和出資人的合法權益。
但同時金科也表示，目前公司是否進入重整程序存在重大不確定性，公司股票可能被實施退市風險警示，也可能面臨終止上市風險。
截至今日收盤，金科股份報1.07元/股，跌幅達4.46%。
據(jù)此前報道，2022年12月30日，金科一只存續(xù)規(guī)模為3.25億美元、票息6.85%的美元債構成境外債務違約，也宣布了企業(yè)的正式爆雷。2023年2月，“20金科地產(chǎn)MTN002”未按時并足額兌付本息共計5138萬元，金科境內(nèi)債務也違約了。
中指研究院企業(yè)研究總監(jiān)劉水指出，當企業(yè)無法按期償還債務時，債務雙方可以協(xié)商進行債務重組，一方面幫助債務人緩解償債壓力，另一方面，債權人也能在最大程度上減少損失。而在實踐中，企業(yè)多采用兩到三種方案的混合重組形式。
實控人黃紅云也在同日進行的公司2022年度股東大會投資者、媒體交流會上表示：“不管是引進國有企業(yè)戰(zhàn)略投資人成為公司大股東及重要股東，還是債務重組重整，任何有利于公司化解流動性困境、回歸平穩(wěn)健康發(fā)展的工作我都會全力支持?！?/P>
他透露，公司正在采取積極有效的措施切實開展引進戰(zhàn)略投資人的工作，此項工作進展順利，也得到了重慶市委、市政府及各級部門的大力支持。
在被申請重整后，金科股份的大股東金科控股進行出手增持。增持計劃顯示，金科投資控股（集團）有限責任公司擬增持金額合計不低于5000萬元，且不超過1億元，增持價格為不高于1.5元/股。
02
以“時間換空間”
2021年以來的地產(chǎn)行業(yè)進入了深度調(diào)整期，部分房企出現(xiàn)流動性困難，從而爆發(fā)了密集性的債務違約。與此同時，許多房企也開始積極自救。
劉水指出，具體來看，出險房企主要通過債務展期、以資抵債和債轉(zhuǎn)股的形式實現(xiàn)債務重組，另外，部分企業(yè)通過逆向混改等形式化解風險。
出險房企采用最多的債務重組方案即為債務展期，通過對還款期限、利率、付息頻率、增信措施等條款進行調(diào)整，延長償還時間。2021年以來，恒大、中國奧園、融創(chuàng)、龍光等多家企業(yè)提出債務展期方案，延長償還時間。
部分房企通過以資產(chǎn)清償債務，但此種形式通常與債務展期相結合，即以部分現(xiàn)金償付債務，剩余債務進行展期。從目前房企做法來看，陽光城(000671)、富力等房企均給予一定比例的現(xiàn)金償還疊加剩余債務展期的做法。部分房企也通過實物資產(chǎn)包括住宅、公寓、寫字樓、商鋪、車位等進行償債。
債轉(zhuǎn)股目前也有部分房企采用，如華夏幸福(600340)通過以下屬公司股權搭建的“幸福精選平臺”和“幸福優(yōu)選平臺”股權的方式，抵償債務金額。此外，融創(chuàng)、恒大也提出債轉(zhuǎn)股的重組方案。
逆向混改是另一類化解房企經(jīng)營風險的重要形式，主要包括股權轉(zhuǎn)讓和增資擴股等形式，通過引入資金實力更強的國企股東，加大對公司經(jīng)營活動的支持或依托股東背景為公司再融資增信，化解公司經(jīng)營風險。華南城引入特區(qū)建發(fā)集團，建業(yè)地產(chǎn)則引入河南同晟置業(yè)有限公司。
劉水表示，債務重組是以“時間換空間”，對于出險房企而言，獲取寶貴時間后，仍需盡快恢復正常經(jīng)營狀態(tài)，改善經(jīng)營現(xiàn)狀，回歸正軌。
03
救不回的暴雷房企？
歷經(jīng)“雷霆手段”調(diào)整，高杠桿型房企爆發(fā)的流動性危機席卷行業(yè)。根據(jù)中指研究院統(tǒng)計，2020年1月-2023年4月，債務違約房企有44家，其中2021年有10家，2022年有31家。
當時，許多業(yè)內(nèi)人士建議大部分開發(fā)商的最好打算應是放棄外部救助的幻想，唯有自救可能更符合實際。這樣企業(yè)才可能活下去，不被破產(chǎn)清算。但歷經(jīng)兩三年積極奔走自救，不少房企的債務狀況卻仍在惡化，在抵御退市之戰(zhàn)中節(jié)節(jié)潰敗。
目前已有ST陽光城、ST泰禾、ST美置、ST粵泰、*ST宋都、*ST海投等多家房企拉響退市警報，截至今日收盤，其股票價格均低于1元。
而*ST中天、*ST藍光因連續(xù)20個交易日的每日收盤價均低于1元，觸及“1元退市”的規(guī)定，目前已收到交易所擬決定退市前的事先告知書。
在港股市場，除已被強制退市的新力控股、被香港高等法院頒令清盤令的佳源國際，包括恒大、世茂、祥生等超20家房企仍處于停牌狀態(tài)。若在規(guī)定期限內(nèi)未能滿足復牌條件，其也難逃被強制退市的結局。
以中國奧園實控人郭梓文的自救實錄為例，自2021年官宣違約后，郭氏兄弟同時啟動全面?zhèn)鶆罩亟M，投入化債工作，也進行了出售資產(chǎn)、項目戰(zhàn)略合作、引入戰(zhàn)投等系列化債動作。
中國奧園實控人在該公司出險之后通過多次配股補充流動性，比如郭梓文于2021年底曾完成1.62億股的股份認購。
奧園也通過多次出售資產(chǎn)回籠自救，補充流動性，包括以約10.7億人民幣的價格出售加拿大多處資產(chǎn)；出售澳大利亞兩家附屬公司股權回籠資金5.68億港元；出售珠海奧園華富置業(yè)有限公司的60%股權；以2.56億港元折售奧園健康29.9%股權予南奧橋基金等。
5月12日，中國奧園發(fā)布公告稱，公司已與買方Macdonald Communities Limited訂立協(xié)議，出售加拿大資產(chǎn)，現(xiàn)金總代價5030萬加元（相當于約2.99億港元）。
但現(xiàn)實卻是，兩年自救至今，中國奧園已停牌一年有余，按照18個月停牌期計算，距離9月30日除牌預警不到4個月。2021年中報的財務數(shù)據(jù)顯示，其總資產(chǎn)規(guī)模為3161.55億元，總負債為2628億元。
對于已經(jīng)暴雷的房企而言，銷售面的回暖其實收效甚微，更難過的是，融資的“政策春風”也并未輕撫出險房企，這無疑將暴雷房企的兩條“輸血管道”都堵死了。
根據(jù)研究機構克而瑞發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年下半年以來，房企融資環(huán)境得到適度改善， 紓困方向從此前“救項目”轉(zhuǎn)換至“救項目與救企業(yè)并存”，但從54家重點樣本上市房企的財務情況來看，87%房企所持有現(xiàn)金同比下降，房企融資環(huán)境整體遇冷，大多數(shù)房企的再融資情況不容樂觀。
對于這樣的局面，IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，這些出險房企顯然已經(jīng)無力采取重組、回購等措施重振股價，短期內(nèi)也無法通過恢復經(jīng)營來提振市場信心，只能被動等待退市。退市會讓企業(yè)經(jīng)營條件更加惡化、恢復正常經(jīng)營更加困難。如果企業(yè)選擇不躺平，積極自救，對推動債務重組和恢復經(jīng)營仍有助力。
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