9月23日，博時(shí)基金發(fā)布博時(shí)鳳凰領(lǐng)航混合型證券投資基金基金合同生效公告。此前經(jīng)過(guò)四天發(fā)售，博時(shí)鳳凰領(lǐng)航混合募資總額突破60億元，提前結(jié)束募集。作為全國(guó)首只大型公募基金中采用雙券結(jié)模式的基金，博時(shí)鳳凰領(lǐng)航混合的“走紅”也是券結(jié)基金“大年”的縮影。
券結(jié)產(chǎn)品今年迎來(lái)爆發(fā)年
截至9月16日，今年年內(nèi)已有76只新發(fā)行產(chǎn)品采用券結(jié)模式，新發(fā)數(shù)量超去年全年，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為1111.12億元。
不完全統(tǒng)計(jì)顯示，2018年、2019年、2020年成立的券商結(jié)算產(chǎn)品分別為12只、43只、42只。僅在2021年上半年，新成立的券商結(jié)算產(chǎn)品已達(dá)42只，達(dá)到2020年全年券商結(jié)算產(chǎn)品的總和。
年內(nèi)，券商結(jié)算模式發(fā)行的新基金數(shù)量不僅快速增長(zhǎng)，同時(shí)頻現(xiàn)爆款基金。
從首發(fā)規(guī)模來(lái)看，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至9月16日，2021年來(lái)首發(fā)規(guī)模超過(guò)10億的券商結(jié)算產(chǎn)品共有21只，其中超過(guò)50億的有5只：包括兩日吸金148.69億元的南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有、4天募集金額突破80億元的永贏長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值混合基金，朱雀恒心一年持有、工銀瑞信戰(zhàn)略遠(yuǎn)見(jiàn)、貝萊德中國(guó)新視野3只基金首發(fā)金額也均突破60億元。
值得注意的是，中信建投基金、中融基金、浙商證券資管、新華基金、永贏基金、南方基金、金鷹基金、國(guó)金基金、大成基金、長(zhǎng)信基金等10家成立于2015年以前的公司，均在今年首發(fā)了券結(jié)產(chǎn)品。
另值一提的是，近期還有兩只基金開(kāi)啟了修改結(jié)算模式的“先河”：萬(wàn)家瑞興靈活配置混合基金、大成核心趨勢(shì)混合基金分別于8月9日、9月10日完成證券交易模式的轉(zhuǎn)換工作。
券結(jié)模式試點(diǎn)，劍指風(fēng)控軟肋
當(dāng)前，公募基金在參與證券交易所交易時(shí)，主要存在兩種模式：一種是傳統(tǒng)的托管行結(jié)算模式，另一種是新興的證券公司結(jié)算模式，即“券結(jié)模式”。
在傳統(tǒng)的托管行結(jié)算模式下，公募基金管理人租用券商交易單元參與交易，交易指令由公募基金管理人直達(dá)交易所，相應(yīng)這部分交易的結(jié)算參與人責(zé)任由托管人擔(dān)當(dāng)。換言之，券商僅作為公募基金交易的“通道”，銀行則同時(shí)扮演托管和結(jié)算兩項(xiàng)職能。
托管行結(jié)算模式下，基金投資交易的監(jiān)控和結(jié)算分別由不同的主體完成。銀行作為結(jié)算參與人并不承擔(dān)基金因管理不善產(chǎn)生的交收風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致基金投資交易資金結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任主體無(wú)法落實(shí)。
為彌補(bǔ)銀行結(jié)算模式的缺陷、消除結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)隱患，2017年底，中國(guó)結(jié)算公司聯(lián)合滬深交易所制定了證券交易資金前端風(fēng)險(xiǎn)控制業(yè)務(wù)規(guī)則及配套細(xì)則，并探討試點(diǎn)公募基金采用證券公司結(jié)算模式。
券結(jié)模式下，公募基金管理人需在券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)體系內(nèi)開(kāi)立證券資金賬戶，通過(guò)券商完成場(chǎng)內(nèi)交易。具體而言，交易指令由公募基金管理人首先傳給券商，券商對(duì)交易行為進(jìn)行資券足額驗(yàn)證、異常行為監(jiān)控后，交易指令才會(huì)到達(dá)交易所。相應(yīng)這部分交易的結(jié)算參與人責(zé)任也由券商擔(dān)當(dāng)。
業(yè)內(nèi)人士表示，券商結(jié)算模式下，證券公司履行基金產(chǎn)品運(yùn)作前端監(jiān)控職責(zé)，需對(duì)投資交易進(jìn)行資券足額驗(yàn)證、異常檢測(cè)、防對(duì)敲、錯(cuò)誤處理等風(fēng)險(xiǎn)控制措施，同時(shí)還承擔(dān)后續(xù)清算交收責(zé)任，可有效防范交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。
券結(jié)模式興起，試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)
2017年底始，證監(jiān)會(huì)指導(dǎo)上海、深圳證券交易所啟動(dòng)新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換試點(diǎn)，恒越基金、東方阿爾法基金等6家新成立的基金公司率先試點(diǎn)券結(jié)模式。
至2018年，國(guó)泰君安、招商證券、中信證券等老牌券商先后“加盟”券結(jié)產(chǎn)品。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，從上線情況來(lái)看，基金產(chǎn)品運(yùn)作效率、準(zhǔn)確度以及安全性都得到了很好的檢驗(yàn)，得到了管理人和托管人的一致認(rèn)可。
隨著試點(diǎn)效果顯現(xiàn)，2019年2月，監(jiān)管下發(fā)《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項(xiàng)的通知》(下稱《通知》)明確：新設(shè)立的公募基金公司應(yīng)當(dāng)采用新交易模式，老基金公司的相關(guān)產(chǎn)品可以暫時(shí)不調(diào)整，鼓勵(lì)老基金公司在新發(fā)產(chǎn)品時(shí)采用新交易模式。
業(yè)內(nèi)人士指出，券結(jié)模式由券商擔(dān)任結(jié)算服務(wù)商，大大提升了基金資產(chǎn)交易結(jié)算的安全性；長(zhǎng)期來(lái)看有利于解決基金、券商等機(jī)構(gòu)職責(zé)，規(guī)避基金交易風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管方也希望扶持券商的中后臺(tái)運(yùn)營(yíng)清算能力，并更好地監(jiān)控基金產(chǎn)品交易數(shù)據(jù)。
隨著券結(jié)模式從試點(diǎn)轉(zhuǎn)入常規(guī)化，南方、工銀瑞信、招商等大型基金公司新發(fā)基金陸續(xù)采用“券結(jié)模式”，券結(jié)產(chǎn)品發(fā)行也逐漸呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭。
券結(jié)模式走紅，契合轉(zhuǎn)型需求
基金公司選擇券結(jié)模式，既符合監(jiān)管層相關(guān)規(guī)定，也離不開(kāi)券商的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型需求。
在券結(jié)模式下，一家公募基金選擇一家券商作為主代銷商和交易結(jié)算服務(wù)商，基金交易所產(chǎn)生的傭金只能分給包含結(jié)算券商在內(nèi)的3家券商。而《通知》明確，基金產(chǎn)品管理人可選擇一家或多家證券公司開(kāi)展證券交易，可免于執(zhí)行“一家基金管理公司通過(guò)一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易傭金，不得超過(guò)其當(dāng)年所有基金買賣證券交易傭金的30%”。
這意味著，如果更多基金產(chǎn)品采用券結(jié)模式，市場(chǎng)上券商的分倉(cāng)傭金收入集中度也更高，公司之間的業(yè)務(wù)模式也不僅局限于賣方投研。因此在傭金突破30%限制的前提下，券商更有動(dòng)力去做大基金保有量，以取得更多的傭金收入，并朝著真正的“財(cái)富管理轉(zhuǎn)型”邁進(jìn)。
事實(shí)上，部分擔(dān)任“券結(jié)模式”結(jié)算服務(wù)商的券商機(jī)構(gòu)，已取得了豐厚的交易傭金收入。
Wind數(shù)據(jù)顯示，中信證券目前擔(dān)任睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值、睿遠(yuǎn)均衡價(jià)值三年等近20只基金的結(jié)算服務(wù)商，今年上半年在這些“券結(jié)模式”基金上收到的傭金收入超過(guò)6400萬(wàn)元，僅睿遠(yuǎn)成長(zhǎng)價(jià)值一只基金的傭金收入就超過(guò)4000萬(wàn)元。廣發(fā)證券、興業(yè)證券、浙商證券、中信建投證券上半年在“券結(jié)模式”基金上的傭金收入也超過(guò)1000萬(wàn)元。
據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的核心是“散戶產(chǎn)品化，交易機(jī)構(gòu)化”。對(duì)于客戶而言，通過(guò)購(gòu)買基金，將“專業(yè)的活”交給專業(yè)的人；對(duì)于券商而言，通過(guò)銷售基金，將客戶結(jié)構(gòu)由散戶為主變成機(jī)構(gòu)為主。以產(chǎn)品銷售為切入點(diǎn)，這二者形成了有機(jī)結(jié)合。因此，券結(jié)模式與券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型不謀而合。
多位券商及基金人士亦表示，公募基金的券商結(jié)算模式是券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的重要抓手，有利于基金公司與券商深度合作，發(fā)行優(yōu)質(zhì)券商結(jié)算模式產(chǎn)品，并持續(xù)做大保有規(guī)模，券商結(jié)算模式未來(lái)將日趨常態(tài)化，看好券商結(jié)算模式發(fā)展前景。
公募基金托管格局或生變
機(jī)構(gòu)人士分析，隨著券商結(jié)算模式的推進(jìn)，以銀行為主的公募基金托管市場(chǎng)格局將迎變局。未來(lái)，公募基金托管可能更多轉(zhuǎn)向券商。
在傳統(tǒng)模式下，大部分公募基金托管都在銀行，借助托管銀行的渠道優(yōu)勢(shì)銷售基金。托管行不再具備結(jié)算職責(zé)后，公募基金托管可能更多轉(zhuǎn)向能夠提供交易、結(jié)算、托管、研究等一條龍服務(wù)的證券公司，尤其是目前已取得證券投資基金托管人資格的25家券商。
依據(jù)證監(jiān)會(huì)最近發(fā)布的證券投資基金托管人名錄，截至2021年8月，我國(guó)證券市場(chǎng)基金托管人共56家，包括中證金融、中國(guó)結(jié)算和29家銀行；證券公司共有25家，涵蓋頭部券商和中小券商。
Choice數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，43家托管機(jī)構(gòu)合計(jì)收取托管費(fèi)用136.52億元，其中，17家券商合計(jì)僅貢獻(xiàn)了1.62億元托管費(fèi)用。另外從托管份額看，17家券商合計(jì)托管基金2784.23億份，在20.3萬(wàn)億的基金托管市場(chǎng)占比不足1.4%，其余超過(guò)98.6%的市場(chǎng)份額仍由各銀行“瓜分”。
業(yè)內(nèi)人士表示，目前基金托管市場(chǎng)的大頭已被較早入局的銀行占據(jù)，作為新入局者的中小券商，應(yīng)該結(jié)合自身資源稟賦特點(diǎn)，抓住產(chǎn)品訴求，以高質(zhì)量服務(wù)、較強(qiáng)IT能力吸引更多基金客戶，并將托管業(yè)務(wù)作為綜合金融服務(wù)的一環(huán)，撬動(dòng)其他業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。
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